8月27日，中國證券金融公司發(fā)布《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》和《融資融券業(yè)務(wù)統(tǒng)計與監(jiān)控規(guī)則（試行）》，并自即日起實施。

轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點先行啟動，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點尚需進一步的技術(shù)系統(tǒng)和業(yè)務(wù)組織方面的準備，待條件成熟時再行推出。

先啟動轉(zhuǎn)融資，等條件成熟再推出轉(zhuǎn)融券，這是證券市場實實在在的利好，打消了投資者關(guān)于轉(zhuǎn)融通會帶來強大做空動能的憂慮，也為市場帶來更多資金。

但就轉(zhuǎn)融通作出的有關(guān)規(guī)定來看，把中小投資者基本上拒之門外：融券的門檻是1萬股，目前僅僅限制于機構(gòu)投資者；而融資各個券商的門檻基本都要求資產(chǎn)總額不低于50萬元的要求，但首批試點券商從嚴格控制風險的角度出發(fā)，基本上都將資金設(shè)定為100萬元以上。50萬元的參與門檻對于多數(shù)投資者而言是可望而不可及的。

轉(zhuǎn)融通、股指期貨這些政策的出臺豐富了市場交易品種，對拓展機構(gòu)盈利非常有利，但這些制度拒絕散戶參與，沒有考慮中小投資者的利益。轉(zhuǎn)融通設(shè)定參與門檻的理由是為保護低風險客戶利益，但實際上，無論是轉(zhuǎn)融通還是股指期貨，都是降低投資風險的好工具，一旦門檻設(shè)置過高，利益保護就會變成利益侵害。

眾所周知，和轉(zhuǎn)融通相同，投資者參與股指期貨的門檻同樣是50萬，上證指數(shù)從開通股指期貨時的3000多點下跌到最低接近2000點附近，指數(shù)已經(jīng)跌去了三分之一多，做空股指期貨的大戶和機構(gòu)投資者大賺，而因為資金劣勢達不到參與股指期貨的投資者損失慘重。

如果門檻降低，讓多數(shù)投資者能夠參與股指期貨的話，在資金擔保和保證金入市比例上嚴格要求，那么中小投資者參與股指期貨對券商而言并不會帶來多少經(jīng)營風險。況且，由于資金量小，中小投資者參與股指期貨的風險也不會太大。

轉(zhuǎn)融通開通之后，融券做空的門檻估計不會低于股指期貨，在這些創(chuàng)新品種上，建議允許中小投資者參與進來，盡可能降低門檻。韓國經(jīng)驗值得借鑒。1997年，KOSPI200期權(quán)的推出是對KOSPI200期貨投資的一種保障機制，韓國KOSPI200指數(shù)期權(quán)采用歐式期權(quán)，乘數(shù)為100000韓元，假設(shè)權(quán)利金為0.01點，那么期權(quán)價格則為1000韓元，僅相當于8元人民幣。韓國期貨的低門檻使得散戶投資者可以輕松參與股指期貨期權(quán)交易，大大擴大了投資者范圍。

其實，國內(nèi)股指期貨若能把300指數(shù)變動的最小單位修改為0.1點的話，中小投資者完全可以參與，適度降低門檻對投資者才是真正的保護。

對于降低門檻后的轉(zhuǎn)融通可能帶來的風險，能夠通過完善投資者對轉(zhuǎn)融通的風險控制來實現(xiàn)平穩(wěn)運行，其中，規(guī)范分類賬戶管理制度也是不可或缺的重要內(nèi)容。

分類賬戶一方面通過分別設(shè)置證券公司的自營業(yè)務(wù)賬戶與代理業(yè)務(wù)賬戶，可以防止證券公司挪用客戶資金，保護投資者利益；另一方面通過分別設(shè)置客戶信用賬戶與現(xiàn)金賬戶，便于投資者及時了解自身資產(chǎn)情況，在出現(xiàn)補充“維持最低保證金比率”之前，可以預(yù)留資金以應(yīng)對追加保證金要求，減少流動性風險的發(fā)生。同時，這也為證券公司內(nèi)部風險控制以及監(jiān)管機構(gòu)控制融資融券交易的全局風險創(chuàng)造條件。

最后，期待轉(zhuǎn)融通在推出之際，能夠切實考慮中小投資者的權(quán)益保護，降低參與門檻，讓更多投資者能夠運用轉(zhuǎn)融通為自己創(chuàng)造更多的財富，促進市場健康發(fā)展,而不是僅僅維護機構(gòu)利益，將散戶拒之門外