伴隨本輪期指上漲的深入，市場的恐高情緒不斷加重。我們認為，期指雖漲幅較大，但在目前點位投資者無需恐高。

我們?nèi)匀豢春闷谥副憩F(xiàn)的理由，除了目前國內(nèi)外其基本面仍然提供中長期支撐以外，還在于中短期市場資金面情況良好。

近期央行資金凈投放的力度仍在加大。

銀行(行情 專區(qū))間貨幣市場的流動性卻顯得較為寬松。按照慣例，近期銀行間回購利率出現(xiàn)了大幅回升。以1月期Shibor為例，1月份基本處于4%的水平之下。但進入2月份以后，1月期Shibor已上升至4.1%—4.2%。

不過，同往年相比，今年Shibor仍處于較低水平，1月期Shibor大幅低于2010年和2011年春節(jié)長假之前5%左右的水平。這顯示整體資金面并沒有隨著春節(jié)長假的來臨而大幅趨緊。

除此之外，期指的運行也依然保持著強勢格局。近期期指四個合約一直呈現(xiàn)近強遠更強的態(tài)勢。按照持有成本理論，期指的跨期價差主要體現(xiàn)為合約到期日不同所引發(fā)的時差資金成本。

以目前較活躍的當(dāng)月合約和下月合約為例，由于兩個合約的到期時差基本維持在一個月左右，因此，次月和當(dāng)月合約的價差應(yīng)當(dāng)維持某一穩(wěn)定水平附近，即一個月左右的資金成本。

也即，我們可以把一個月左右的資金成本視為次月合約同當(dāng)月合約的跨期價差均值。而兩個合約實際價差與均值的偏離程度可以從一定程度上反映市場的風(fēng)險偏好。

按照我們的跟蹤結(jié)果來看，當(dāng)次月與當(dāng)月價差連續(xù)回落之時，通常是指數(shù)價格見頂之時。其中的邏輯是，市場的風(fēng)險偏好已發(fā)生改變。從近期期指跨期價差來看，次月與當(dāng)月價差一直維持在12點以上，這顯示市場風(fēng)險偏好仍然保持。