權(quán)重股基本面不理想，且大盤上漲缺乏資金面配合，再加上“空軍”意志堅定，我們判斷股指期貨易跌難漲的局面仍將持續(xù)。

走勢分化 期指缺乏上漲理由

周四在保監(jiān)會連續(xù)兩日發(fā)布相關(guān)通知，明確保險（放心保）資金可投資創(chuàng)業(yè)板股票及存量保單投資藍(lán)籌股的政策影響下，A股各板塊走勢出現(xiàn)分化：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)高開高走，漲幅達(dá)到3.90%，成交量創(chuàng)天量水平；而上證指數(shù)及深成指均微幅下跌；滬深300指數(shù)的表現(xiàn)介于兩者之間，微漲3.91個點收于2241.91點；期指主力1401合約緊隨現(xiàn)貨，收于2241.2點，接近平水收盤。

自2013年起，主板和創(chuàng)業(yè)板走勢就出現(xiàn)了分化，創(chuàng)業(yè)板走勢明顯強(qiáng)于主板。歷史經(jīng)驗表明，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，成長型股票將受到資金的追捧，這一現(xiàn)象在美國和日本經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中均有體現(xiàn)。改革元年，保監(jiān)會放開保險資金投資創(chuàng)業(yè)板的決定，相當(dāng)于認(rèn)同了創(chuàng)業(yè)板未來在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中的主體地位。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以及新增配置資金的支持下，創(chuàng)業(yè)板優(yōu)質(zhì)成長股將有更好的表現(xiàn)。

與此不同的是，股指期貨的標(biāo)的物滬深300指數(shù)主要是由主板權(quán)重股組成，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中并不會有特別好的表現(xiàn)，其走勢還是依靠基本面以及資金面的配合。雖然保監(jiān)會啟動歷史存量保單投資藍(lán)籌股，但我們對真正能流入藍(lán)籌股的資金量仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。以滬深300指數(shù)占最大權(quán)重的金融板塊來看，當(dāng)前銀行板塊受到利率市場化以及影子銀行監(jiān)管力度加大的影響，走勢不容樂觀；而房地產(chǎn)板塊的緊縮政策并未出現(xiàn)明顯松動，未來仍存在一定風(fēng)險。此外，鋼鐵、煤炭等權(quán)重板塊也在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中缺乏競爭力。在這種基本面情況下，保險資金能有多少投入到藍(lán)籌股上值得推敲。

短空離場 傳統(tǒng)空頭意志堅定

進(jìn)入1月份，期指總持倉徘徊在12萬手的水平上，昨日期指四個合約總持倉比周二增加1778手至123086手，仍處于去年12月份以來的偏低水平。經(jīng)過前期的大幅下挫之后，總持倉已經(jīng)比前期高點減少了11469手，表明前期多空雙方的劇烈分歧已經(jīng)有所減弱?？偝謧}的下滑一方面是由于前期空單獲利離場，另一方面則是多頭的止損離場，這兩方面的共同作用使得總持倉從前期高點回落。當(dāng)前12萬手的水平徘徊表明多空在此點位較為謹(jǐn)慎，觀望情緒濃厚。

昨日前20大主力在兩個合約上的凈空持倉達(dá)到13001手，比上一交易日增加了21手，屬于1月份以來的次低水平，短期對于市場的空頭壓力已經(jīng)比前期有所減弱。但是從傳統(tǒng)席位的持倉上來看，主力席位對期指未來走勢并不樂觀。

周三，中證期貨、海通期貨以及華泰長城在當(dāng)月和季月兩個合約上持有的空單量均有所增加，加總過后的買單量也都是減少的，凈空單量分別增加667手、567手、271手。當(dāng)前，中證期貨在兩個合約上持有的空頭頭寸達(dá)到16387手，凈空持倉量為12019手，是近9個交易日以來的最高水平，而且與前期13040手的凈空持倉高點相差不多，表明中證期貨對于未來股指的弱勢觀點并沒有改觀。海通期貨的凈空頭寸雖然已經(jīng)從前期15703手的高點減少至昨日的8917手，但是海通期貨的多單并未出現(xiàn)明顯變化，依舊維持在4000手至5000手的水平，存在空單獲利離場的嫌疑。

從昨日的持倉結(jié)構(gòu)上來看，多空雙方還是表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎。多頭方面增倉超過100手的有7家席位，但力度不大，只有上海東證、浙商期貨增倉超過500手，分別為865手和664手。空頭方面，短空席位多以減倉為主，而傳統(tǒng)空頭多以增加空單為主。

此外，在資金面上，昨日短期SHIBOR利率繼續(xù)下降，隔夜、1周、2周、1個月利率均有所下降，延續(xù)了去年12月31日以來的下降趨勢。中遠(yuǎn)期的3月、6月、9月、1年期的SHIBOR利率則不同，不僅沒有下降反而逐漸升高，可見資金價格的升高趨勢仍然存在，資金緊張的局面只是暫時得以緩解。