1、股市反彈帶動風(fēng)險偏好回升

7月初全球股市集體回暖，主要的股指已經(jīng)連續(xù)上漲，其中道瓊斯指數(shù)重新站上10000關(guān)口，中國股市同樣在外圍回暖以及國內(nèi)政策支持以及中報行情的帶動下也是出現(xiàn)了較大的反彈力度，隨著一季度財報的不斷披露，市場投資者也多有期待，題材股的炒作輪番啟動；近期股市和匯市的回暖影響了貴金屬市場反彈的空間和力度，中報行情提升了投資者的對經(jīng)濟復(fù)蘇前景的樂觀情緒，也緩和歐債危機給投資者帶來的避險情緒，而7月23日即將發(fā)布的銀行壓力測試將是決定歐元能否突破技術(shù)位壓制的重要時間節(jié)點。

IMF 于7 月8 日調(diào)整了其4 月份《世界經(jīng)濟展望》中對全球經(jīng)濟增長的預(yù)測，將2010 年全球經(jīng)濟增長預(yù)測上調(diào)了0.4個百分點，至4.5%，而對2011 年增長預(yù)期仍然不變，為4.25%。預(yù)計中國經(jīng)濟增長今明兩年分別增長10.5%和9.6%，IMF將今年全球經(jīng)濟增長預(yù)測上調(diào)，顯示出其對全球經(jīng)濟復(fù)蘇的前景仍比較樂觀。世界經(jīng)濟二次探底的風(fēng)險正在減弱，但是金融市場的動蕩增加了經(jīng)濟復(fù)蘇面臨下行的風(fēng)險。

近期歐洲債務(wù)危機有所緩和，投資者風(fēng)險情緒回升，全球股市上漲使高風(fēng)險資產(chǎn)需求增加，銅市呈現(xiàn)震蕩回升走勢。

2、貨幣增速顯著回落 貨幣政策基調(diào)不變

7 月11 日，央行公布了2010 年6 月份的貨幣供應(yīng)、信貸投放等金融數(shù)據(jù)。貨幣供應(yīng)方面，6 月末，廣義貨幣(M2)余額67.39 萬億元,同比增長18.5%，增幅比上月和上年末分別低2.5 和9.2個百分點；狹義貨幣(M1)余額24.06萬億元，同比增長24.6%，增幅比上月和上年末分別低5.3 和7.8 個百分點。信貸投放方面，6 月份人民幣貸款增加6034 億元，同比少增9270 億元。貨幣供應(yīng)和信貸投放增速出現(xiàn)回落，表明上半年連續(xù)出臺的，包括3 次上調(diào)存款準備金率、調(diào)控房地產(chǎn)市場、規(guī)范地方政府融資平臺等宏觀調(diào)控措施已取得一定的成效，預(yù)計貨幣供應(yīng)和信貸投放增速仍會持續(xù)回落。同時央行貨幣政策委員會第二季度例會會議紀要看，管理層對國內(nèi)經(jīng)濟保持謹慎樂觀，對外部環(huán)境更謹慎，對貨幣信貸增長速度滿意，貨幣政策基調(diào)無變化，預(yù)計央行下半年可能不會使用加息、上調(diào)存款準備金等調(diào)控措施，公開市場操作也可能趨于寬松。

3、精煉銅冶煉開工率下滑

據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)主要銅冶煉企業(yè)平均開工率為89.2%，相比5月的92.92%下滑了3.66%。而從不同規(guī)模來看，年產(chǎn)能10萬噸以下的冶煉企業(yè)開工率下滑更為明顯，從5月的85.82%減少到6月的67.73%。這主要是因為10萬噸以下的冶煉企業(yè)多以廢銅為原料，而目前廢銅價格居高不下且貨源緊張給這部分企業(yè)原料采購帶來了困難，企業(yè)不得不選擇減產(chǎn)以緩和這種局面，另外，盡管大型和中型冶煉企業(yè)開工率仍然能夠維持在90%之上，但同比也出現(xiàn)了減少，這與部分冶煉企業(yè)夏季例行檢修相關(guān)。

步入夏季部分冶煉企業(yè)進入了例行檢修期，粗銅或者精煉產(chǎn)量因此會受到影響。對于粗煉檢修企業(yè)來說，依靠外購粗銅及檢修前粗銅的提前備貨，基本能夠保證其精煉產(chǎn)量不會出現(xiàn)大幅下滑的情況。在廢銅冶煉企業(yè)減產(chǎn)、部分冶煉企業(yè)檢修的狀況下，國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量有望出現(xiàn)回落，短期內(nèi)將給國內(nèi)銅價構(gòu)成一定支撐，尤其是現(xiàn)貨市場；但與此同時夏季銅處于消費淡季，需求也較前期有所減弱，因此供應(yīng)下滑尚不足以推動銅價出現(xiàn)大幅上漲。

4、進口繼續(xù)回落 不及市場預(yù)期

海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，中國2010年6月未鍛造的銅及銅材進口328,231噸，比預(yù)期低10萬噸，較5月的39.7萬噸下滑了17.3%，同比則下降了31%；1-6月未鍛造的銅及銅材進口2,231,958噸，同比減少0.2%。6月廢銅進口35萬噸，高于上月為33萬噸；1-6月廢銅進口203萬噸，同比增加16.9%。
總體上看，30萬噸以上的進口量銅仍處于較高水平，同時夏季出現(xiàn)消費的季節(jié)性下滑也較為正常，但由于市場對于中國需求期望較高，中國進口顯露疲勢令市場信心受挫，進而打壓銅價格。

5、交易所庫存維持下降

截至7月9日，LME銅庫存減至44萬噸左右，延續(xù)2月份以來的下降趨勢，注銷倉單也維持在3萬噸左右；COMEX銅庫存維持在10萬噸左右；國內(nèi)方面，上海銅庫存也降至12萬噸下方。全球三大交易所庫存回落至65萬噸的水平。LME以及上海庫存依舊維持下降態(tài)勢，這使得市場預(yù)期需求得到改善，緩和了前期庫存高企對期價的壓制。

6、基金凈多持倉繼續(xù)減少

CFTC公布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月6日當周，基金多頭減持348手至31620手，空頭增持329手至29435手，基金凈多頭寸減至2185手。商業(yè)性交易商減持多頭部位1053手至67615手，減持空頭部位2692手至65822手，其持有的凈多頭部位為1793手，總持倉減至12.8萬手左右?；鹦》鶞p多增空，凈多頭寸維持低位，這使得銅價仍缺乏大幅上行的動能。

近期歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，歐洲債務(wù)危機利空影響有所緩解，市場的避險情緒有所緩解，全球股市企穩(wěn)反彈也提振銅價。目前國內(nèi)外經(jīng)濟數(shù)據(jù)密集發(fā)布，國內(nèi)將公布6月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，預(yù)計二季度經(jīng)濟面臨繼續(xù)放緩；而歐美企業(yè)二季度財報也將陸續(xù)發(fā)布，同時西班牙、希臘等國將進行國債拍賣以及歐元區(qū)銀行業(yè)壓力測試，市場仍易受到負面消息的沖擊，銅市震蕩面臨加劇。雖然銅冶煉開工率下滑，現(xiàn)貨市場供應(yīng)偏緊對銅價有所支撐，但淡季需求的回落依舊限制銅價的上行空間?？傮w上，銅市仍將維持震蕩格局。技術(shù)上，滬銅1010合約將繼續(xù)考驗60周均線支撐，企穩(wěn)將上試56000重要壓力，跌破將面臨重測50000整數(shù)關(guān)口支撐，預(yù)計短期滬銅將有望位于50000元-56000元/噸區(qū)間波動。