受農(nóng)業(yè)銀行IPO過會(huì)消息的影響，本周上證指數(shù)連續(xù)兩個(gè)交易日回落到2500點(diǎn)下方;但周三以銀行、券商、保險(xiǎn)以及房地產(chǎn)為代表的指標(biāo)大幅走強(qiáng)，帶動(dòng)股指出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。上證指數(shù)最高上行至2590點(diǎn)，同時(shí)滬市日成交金額也一度回升到千億之上。

　　究竟是什么因素導(dǎo)致周三股指的強(qiáng)勁上揚(yáng)，投資者對(duì)于后市大盤的走向又有何判斷呢？本周與大智慧聯(lián)合舉行的專題調(diào)查以《維穩(wěn)行情能否延續(xù)》為主題，分別從“您認(rèn)為本周三藍(lán)籌股的大幅拉升有何背景？”、“您認(rèn)為近期中小板及創(chuàng)業(yè)板個(gè)股走勢(shì)強(qiáng)勁的主要原因是？”、“您對(duì)中小盤股目前的估值水平有何看法？”、“在農(nóng)業(yè)銀行上市前，您對(duì)大盤走勢(shì)有何預(yù)期？”和“如近期大盤明顯回暖，哪些板塊存在更大的機(jī)會(huì)？”等五個(gè)方面展開，調(diào)查合計(jì)收到1040張有效投票。

　　拉升藍(lán)籌意在維穩(wěn)

　　本周三，在中國(guó)石化(600028,股吧)以及中國(guó)中冶(601618,股吧)盤中出現(xiàn)小幅跳水的情況下，上證指數(shù)最低下探至2501點(diǎn)。但此后中信銀行(601998,股吧)率先發(fā)力，并封住漲停，直接帶動(dòng)銀行股板塊出現(xiàn)整體揚(yáng)升。而保險(xiǎn)、券商以及地產(chǎn)股也出現(xiàn)明顯的跟風(fēng)動(dòng)作。最終上證指數(shù)大漲近70點(diǎn)，漲幅達(dá)到2.78%。滬市全天成交金額達(dá)1053億元，市場(chǎng)壓抑已久的做多情緒得到集中宣泄。

　　關(guān)于“您認(rèn)為本周三藍(lán)籌股的大幅拉升有何背景？”的調(diào)查結(jié)果顯示，選擇“游資炒作”、“價(jià)值低估”、“維穩(wěn)需要”和“其他”的投票數(shù)分別為 244票、199票、539票和58票，占比分別為23.46%、19.13%、51.83%和5.58%。該項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，超過五成的投資者認(rèn)為藍(lán)籌股的大幅拉升主要是出于維穩(wěn)的需要。

　　從以往超大型公司融資前后的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，不時(shí)有無形之手通過維持市場(chǎng)的穩(wěn)定，以實(shí)現(xiàn)大盤股順利融資的目的。本周三發(fā)審委剛剛審核通過農(nóng)業(yè)銀行 IPO，投資者自然很容易想到，藍(lán)籌股的上揚(yáng)意在為農(nóng)業(yè)銀行的發(fā)行營(yíng)造良好的市場(chǎng)氛圍。

　　當(dāng)然，銀行等大盤股的走強(qiáng)也不排除游資刻意炒作，以及自身價(jià)值被低估的因素。如大型銀行股目前靜態(tài)市盈率在11倍左右，市凈率1.8倍左右，具有較高的安全邊際。而游資則有效的利用投資者維穩(wěn)的預(yù)期以及藍(lán)籌股的估值優(yōu)勢(shì)，拉升中信銀行(601998,股吧)等低估值品種，進(jìn)而吸引跟風(fēng)盤的介入，達(dá)到其盈利的目標(biāo)。為此，調(diào)查結(jié)果中就有約兩成三的投資者認(rèn)為，藍(lán)籌股的拉升屬于游資炒作。事實(shí)上，滬深交易所公開信息也顯示，當(dāng)天漲停的中信銀行和寧波銀行(002142,股吧)均出現(xiàn)活躍的游資營(yíng)業(yè)部參與，而機(jī)構(gòu)專用席位則逢高減倉(cāng)。

　　小盤股估值風(fēng)險(xiǎn)大

　　雖然近期上證指數(shù)以及深成指一直在低位運(yùn)行，但中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻出現(xiàn)大幅的上揚(yáng)。其中，中小板綜指自5月21日低點(diǎn)5196.21點(diǎn)反彈以來，最大漲幅接近16%，較今年4月份高點(diǎn)僅回落了10%。若從去年8月份算起，漲幅更是高達(dá)20%；而同期上證指數(shù)卻大幅下跌了26%。不過，多數(shù)投資者仍認(rèn)為，中小板和創(chuàng)業(yè)板的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)純屬游資炒作。

　　關(guān)于“您認(rèn)為近期中小板及創(chuàng)業(yè)板個(gè)股走勢(shì)強(qiáng)勁的主要原因是？”的調(diào)查結(jié)果顯示，選擇“游資炒作”、“高成長(zhǎng)預(yù)期”和“說不清”的投票數(shù)分別為 650票、255票和135票，占比分別為62.50%、24.52%和12.98%。調(diào)查結(jié)果顯示，有六成以上的投資者認(rèn)為近期中小盤股的走強(qiáng)屬于游資炒作。

　　從以往的規(guī)律來看，雖然新股質(zhì)地良莠不齊，但上市之后大多都曾受到資金的熱炒。其主要原因在于，這類次新個(gè)股不存在歷史套牢盤且流通市值較小、題材豐富。更為重要的是，沒有強(qiáng)莊入駐，適合游資的快進(jìn)快出。當(dāng)然，我們也不否認(rèn)，部分上市公司確實(shí)具有很高的成長(zhǎng)性。

　　而關(guān)于“您對(duì)中小盤股目前的估值水平有何看法？”的調(diào)查結(jié)果顯示，選擇“嚴(yán)重高估”、“有所高估”、“估值合理”和“說不清”的投票數(shù)分別為 326票、447票、208票和59票，占比分別為31.35%、42.98%、20.00%和5.67%。深交所數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日深市主板市盈率為28.48倍，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板分別為45.91倍和71.69倍。這也是投資者普遍認(rèn)為中小盤股明顯高估的主要原因。數(shù)據(jù)還顯示，2007年10 月，A股市場(chǎng)高度泡沫化期間，滬深股市靜態(tài)市盈率分別為69倍和75倍，目前創(chuàng)業(yè)板的整體估值水平已經(jīng)處于A股市場(chǎng)歷史高峰值區(qū)域。

　　謹(jǐn)慎看待維穩(wěn)行情

　　在農(nóng)業(yè)銀行上市前，是否會(huì)出現(xiàn)投資者普遍預(yù)期的維穩(wěn)行情呢？關(guān)于“在農(nóng)業(yè)銀行上市前，您對(duì)大盤走勢(shì)有何預(yù)期？”的調(diào)查結(jié)果顯示，選擇“持續(xù)反彈”、“箱型整理”、 “震蕩走弱”和“說不清”的投票數(shù)分別為202票、444票、353票和41票，占比分別為19.42%、42.69%、33.94%和3.94%。選擇持續(xù)反彈和箱型整體的比例合計(jì)超過六成，這也表明，不少投資者傾向于近期大盤會(huì)有維穩(wěn)動(dòng)作。

　　此外，關(guān)于“如近期大盤明顯回暖，哪些板塊存在更大的機(jī)會(huì)？”的調(diào)查結(jié)果顯示，選擇“金融地產(chǎn)”、“有色金屬”、“消費(fèi)類個(gè)股”、“科技股”和 “其他”的投票數(shù)分別為318票、78票、255票、324票和65票，占比分別為30.58%、7.50%、24.52%、31.15%和6.25%。由此來看，投資者相對(duì)更為青睞近期政策預(yù)期偏多的科技股以及前期跌幅較大的金融地產(chǎn)股。雖然股指從前期階段高位回落幅度接近兩成，以銀行等為代表的部分權(quán)重指標(biāo)股的估值水平下移，但是機(jī)構(gòu)投資者參與的意愿并未有明顯提高。同時(shí)，中小市值類個(gè)股目前的整體估值水平則仍處于高位，具有交易性的機(jī)會(huì)但缺乏投資的價(jià)值，且對(duì)主板指數(shù)的影響有限。此外，雖然近期新股發(fā)行市盈率有所回落，但仍明顯偏高?？紤]到農(nóng)行上市等因素，今后上市公司融資將保持在高位水平，而市場(chǎng)融資渠道的通暢也降低了政策維穩(wěn)的可能性。

　　為此，我們預(yù)計(jì)大盤短期仍將保持震蕩，但中長(zhǎng)線弱勢(shì)格局并未發(fā)生明顯改變。投資者對(duì)指數(shù)的上行高度不宜過分樂觀。在操作上，應(yīng)繼續(xù)控制倉(cāng)位和減少操作頻率，注意預(yù)防題材股、中小市值類個(gè)股的補(bǔ)跌。而長(zhǎng)線投資者則可考慮逐步的調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)而關(guān)注具有較高安全邊際的權(quán)重指標(biāo)類品種。