遠近月合約以及期貨對現(xiàn)貨的升貼水格局一般反映市場對未來價格的多空心理和行為變化。

　　股指期價按計算公式：F=S×(1+(r-q)×T/365)，可算出1005合約合理價格大概在2866.1點（按滬深300指數(shù)現(xiàn)貨2836點來算的話，理論的套利持有成本為29.4點/月，目前1005合約已逼近交割日期，因此其實際理論價格應(yīng)該比2866.1點有所貼水）。各股指合約的理論價格與現(xiàn)實盤面價格對比情況如下表：（截止5月7日收盤價）

　　1005合約 1006合約 1009合約 1012合約

　　期貨價格 2897.6 2943 3033.8 3100

　　理論價格 2866.1 2895.6 2983.8 3072

　　兩者價差 31.5 47.4 50 28

　　期貨遠月較前一合約價差 （較現(xiàn)貨）60.82 45.4 90.8 66.2

　　從上表可以看出，股指各期貨合約價格均比理論價格高，且遠月合約高出的價差更大，這說明期貨價格存在虛高水分。而從各合約的期貨價格價差來看，亦呈升水格局狀態(tài)。一般來說，這也反映了市場對遠期股指仍看好的心理。但由于目前股指的容量仍未飽和（持倉量仍偏小，投資者結(jié)構(gòu)仍狹隘），后期仍有擴展空間和傾向，那么這種情況下，升水結(jié)構(gòu)就有可能是為未來主力資金繼續(xù)介入而“構(gòu)建的平臺”。即隨著后期市場容量逐漸達到飽和后，后期股指期價的升水結(jié)構(gòu)將重新改變，即轉(zhuǎn)為升水降低格局。這種情況在當(dāng)前我國的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場中出現(xiàn)得尤其明顯，而股指市場的一些情況，尤其是賣出套期保值則更與農(nóng)產(chǎn)品市場相似。因此，在目前市場仍未飽和前，升水結(jié)構(gòu)仍相當(dāng)不穩(wěn)定，不能用常規(guī)分析方法來推斷股指未來走勢，而更應(yīng)用博弈方面來推斷分析。