近期央行對流動性需求控制良好，加息預期弱化，但通脹壓力仍然不容樂觀，投資者的信心仍未能完全恢復。外圍市場利空消息頻出，國際股市較大幅波動對A股市場沖擊力度不可小覷。我們認為，本次反彈乃超跌反彈，反彈空間不大，真正反轉(zhuǎn)時機尚未成熟，未來上升機會不會太大。

　　上周五（28日）受西班牙主權(quán)債務(wù)評級被調(diào)降及經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半等因素影響，歐元兌美元周五跌破1.23關(guān)口，美國股市全天劇烈振蕩，三大股指跌幅均在1%左右。因投資者擔心歐元區(qū)債務(wù)問題所引發(fā)的銀行體系危機可能進一步升級，恐慌情緒重新彌漫市場。本月歐美股市普跌，標普500指數(shù)重挫8.2%，道指下跌7.9%，Nasdaq指數(shù)大跌8.3%，創(chuàng)下了2008年11月以來最大單月跌幅。

　　A股市場上周五沖高回落，個股漲跌各半，中小盤題材股持續(xù)活躍，醫(yī)藥板塊大漲2.21%，魚躍醫(yī)療(002223,股吧)、萬東醫(yī)療(600055,股吧)及新華醫(yī)療(600587,股吧)帶動整個板塊走強。前期受政策影響最直接的地產(chǎn)等權(quán)重股依然表現(xiàn)疲軟，地產(chǎn)股，券商及期貨類股票領(lǐng)跌大盤，地產(chǎn)股連續(xù)數(shù)日處于跌幅榜前列，表明這輪反彈并沒有變得十分樂觀。

　　今年以來，央行都是通過公開市場操作的方式回籠天量資金，而進入5月后，銀行間市場出現(xiàn)資金緊缺局面，銀行間利率加速上漲，迫使央行公開市場操作的力度減弱。進入5月第二周后，央行結(jié)束連續(xù)11周的凈回籠，而改為向市場投放貨幣，整個5月共向市場投放約2240億元，主要用以緩解銀行體系資金緊張的局面。同時，上周保險資金在股市大跌后的反彈時刻考慮放寬險資投資股市的限制，主要考慮目前整體A股市場估值已處于較低水平，不過在國內(nèi)各大銀行紛紛出臺自己融資以及再融資計劃時，保監(jiān)會放寬險資入市限制顯然具有更強的政策意圖。我們認為，保險公司的投資決策一貫由幾大保險資產(chǎn)管理公司掌控，所以各家保險公司不見得會在短期內(nèi)迅速提高權(quán)益類投資比重；加之目前大盤是否見底尚未有定論，基金凈值已經(jīng)大大縮水的保險公司想必不會輕易抄底，所以保險資金提高入市比例的效果可能要打折扣。

　　經(jīng)歷了周四的反彈后，上周五期指空頭力量陡然增加，高開后振蕩跳水，盤中多頭反攻乏力，最終1006合約報收于2865.2點，下跌1.08%。從股指期貨套利機會看，期指較現(xiàn)貨做空力量更強，開盤時期現(xiàn)價差較大，達到53點以上，經(jīng)測算年化收益率達到13%，出現(xiàn)套利機會，應當執(zhí)行買入現(xiàn)貨賣出期貨的套利操作，隨后期現(xiàn)價差迅速收斂，至尾盤時價差小于20點，套利機會消失。 跨期套利機會分析，IF1012合約和IF1006合約的價差上周五也呈現(xiàn)高開低走態(tài)勢，日內(nèi)價差維持在100-120點區(qū)間振蕩，沒有明顯的方向性，不宜進行套利操作。