股指期貨時代,中國要想增強宏觀經(jīng)濟的調(diào)控能力,就不能允許國際熱錢輕易操控股指期貨。

　　自4月16日推出股指期貨后,至5月21日,A股上證指數(shù)最大跌幅達到21.4%,國內(nèi)A股已經(jīng)蒸發(fā)了4萬億元人民幣的財富效應(yīng)——這個數(shù)字與中國4萬億元救市資金的額度相同。

　　股市大跌導(dǎo)致國民財產(chǎn)性收入銳減,內(nèi)需衰退,相當(dāng)可能讓遏制房地產(chǎn)泡沫的調(diào)控半途而廢。對此,我們需要采取有保有壓的對策,即保股市壓樓市——在繼續(xù)促使樓市可控回調(diào)的同時,有效遏制A股繼續(xù)大幅下跌。為此, 就須削弱國際熱錢通過操控股指期貨做空中國的基礎(chǔ),維護A股市場的基本穩(wěn)定。

　　A股超預(yù)期大跌背后是國際熱錢操縱股指期貨的魅影。

　　事實已經(jīng)證明,在股指期貨推出至今的一個多月里,中國本土力量（包括政府、券商、公募基金等國有控制力量）已喪失了對A股市場的控制權(quán)。理由如下:1.A股下跌如此急促而慘烈,出乎絕大多數(shù)國內(nèi)投資者預(yù)期;2.在股指期貨推出后,其助跌效應(yīng)是內(nèi)地大多數(shù)機構(gòu)沒有預(yù)料到的,此前他們普遍認為:推出股指期貨對我國股市有重要穩(wěn)定作用,有利于改變股價暴漲暴跌現(xiàn)象?，F(xiàn)實卻恰恰相反。3.股指期貨的交易量驚人。滬深300指數(shù)基本保持了對上證指數(shù)提前2分鐘的引導(dǎo)權(quán)。

　　那么,是何種力量在主導(dǎo)股指期貨呢？從參與者的角度分析,股指期貨推出之初,本土券商和基金尚未參與。散戶因開戶門檻高達50萬元,絕大多數(shù)沒資格參與。能參與實戰(zhàn)的只能有三類人:一是國際熱錢;二是國內(nèi)私募大戶和江浙游資;三是國內(nèi)原來的大宗商品期貨從業(yè)者。

　　其中能操縱股指期貨者必須同時具備四種實力:1.資金實力雄厚,一致行動能力強;2.有豐富的期貨或股指期貨實戰(zhàn)經(jīng)驗;3.在A股市場至少擁有上千億元人民幣的股票籌碼;4.對國家房地產(chǎn)和金融調(diào)控政策非常敏感,能夠提前掌握信息,甚至具備一定的政策影響力。國內(nèi)原期貨從業(yè)者只具備條件二,江浙游資和私募大戶只具備條件一的部分實力。唯一同時具備以上四個條件的,是國際熱錢。

　　自2004年以來陸續(xù)潛入中國的國際熱錢勢力,如今已非常強大,本人測算（測算方法:2008年外匯儲備實際儲備余額-以2004年以前10年外儲平均增長率推算至2008年測算量）,到2008年初,國內(nèi)存量國際熱錢本金在9000億~1萬億美元,加上利潤總額可能在1.3萬億~1.5萬億美元之間;這些國際資本在西方300年的金融市場中,在40年來的國際金融攻襲戰(zhàn)中,培養(yǎng)了非常強的行動一致性;他們不僅有著股指期貨的豐富實戰(zhàn)經(jīng)驗,甚至還有借助股指期貨在1990年成功摧毀日本經(jīng)濟的先例;國際熱錢及其背后的美元勢力,一直以來都處心積慮地試圖影響中國金融決策。

　　過去十年中,國際熱錢對中國股市的參與和控制進程分為三個階段:

　　第一階段是在2005年股權(quán)分置改革前。國際熱錢極少參與這個市場。

　　第二階段是股權(quán)分置改革成功后,中國股市和國際股市基本接軌,2005年7月后的人民幣升值,為國際熱錢對中國的無風(fēng)險套利創(chuàng)造了客觀條件,大量國際熱錢通過各種方式涌入中國。2006年年底,國際熱錢小試牛刀,在46個交易日中,令當(dāng)時A股最大權(quán)重股工商銀行(601398,股吧)驚人上漲了108%。如此大魄力的行動,絕非中國本土金融機構(gòu)有實力可為,以此為標(biāo)志,中國國有市場力量（如券商和基金）開始喪失市場主導(dǎo)權(quán)。在2005年6月至2008年10月的中國A股“超級過山車”中,國際熱錢對中國A股的操控力不斷得到增強。

　　第二階段的國際熱錢仍有兩個軟肋:一、在做空A股過程中自身也必然損失;二、做空需要貨幣政策的配合,然而一旦決策層認清其圖謀,并以相反政策反擊,可令其失去控制權(quán)。但這種政策面的絕地反擊,必須非常強有力才能見效。

　　令人遺憾的是,股指期貨的推出使得國際熱錢彌補了其軟肋——拋出股票有損失,但可通過期貨和融券做空賺錢,這將強化其資本優(yōu)勢,可以更加快速高效地做空A股,就像現(xiàn)在A股市場所發(fā)生的這樣。

　　需要高度警惕的是,目前A股被強力做空,很可能是國際熱錢及其背后的美元勢力戰(zhàn)略做空中國的一部分。

　　這種猜測在美元勢力強力做空歐元的背景下,并非杞人憂天。由于人民幣跟隨美元升值,當(dāng)前中國的外向型經(jīng)濟并不樂觀,3月份甚至出現(xiàn)了72億美元的逆差。加之中國樓市泡沫已難以維系。如果股市繼續(xù)被強力做空,與樓價下跌、經(jīng)濟衰退形成連環(huán)效應(yīng),中國經(jīng)濟相當(dāng)有可能加速二次探底,并遭遇比2008年三季度更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

　　為此,中國要增強宏觀調(diào)控的針對性和有效性,若想繼續(xù)調(diào)控遏制房價,就需要避免A股的進一步大跌,防范國際熱錢進一步做空A股,最具現(xiàn)實可操作性的有兩方面:

　　一、做大做強國有控股的本土主力券商,取消目前對國有控股券商在證券業(yè)和基金業(yè)的“一參一控”限制,用外匯儲備對其進行戰(zhàn)略注資,使之能夠成長為維護國家和中小投資者利益的金融戰(zhàn)略力量。其主要力量應(yīng)調(diào)配在對股指期貨的有效影響上。在1997~1998年的香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)中,香港特區(qū)政府也將戰(zhàn)略力量配置在控制股指期貨上,在擊退索羅斯所代表的國際熱錢的戰(zhàn)役中,發(fā)揮了事半功倍的關(guān)鍵作用。

　　二、削弱國際熱錢操縱控制Ａ股市場和股指期貨的能力。要避免國際熱錢獲得更方便操縱股指期貨的條件,不能批準(zhǔn)外資投行和合資券商獲得股指期貨的交易所會員資格。同時嚴(yán)格限制QFII參與股指期貨的資格和額度。

　　針對國際熱錢見不得光——借他人身份證開戶的最大軟肋,可要求中金所將所有開戶人的身份證公開,并宣布每個開戶人名下的資金歸其個人所有,國家予以法律保護。由此,可以激化身份證借出人和熱錢委托人之間的利益爭奪,大大增加熱錢借用他人身份開戶的風(fēng)險,可以有效清理出眾多的熱錢潛伏賬戶。

　　倘若如此,中國將可以削弱國際熱錢操控股指期貨的土壤,進而能在宏觀調(diào)控中避免股市硬著陸,避免國人財產(chǎn)性收入的重大損失,提高中國宏觀調(diào)控的針對性和有效性。