筆者認(rèn)為，基于當(dāng)前股指期貨市場(chǎng)成交量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)持倉(cāng)量的現(xiàn)象，判定市場(chǎng)已經(jīng)投機(jī)過(guò)度是一種認(rèn)識(shí)誤區(qū)。

　　首先，股指期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性是大機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入的先決條件。從股指期貨參與者進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)間順序上不難看出，中金所充分考慮了各類不同市場(chǎng)主體進(jìn)入時(shí)間。股指期貨上市以來(lái)，最先被允許進(jìn)入的是普通自然人和普通法人。此后不久，中金所發(fā)布了《套期保值額度申請(qǐng)指南》和《特殊法人機(jī)構(gòu)交易編碼管理業(yè)務(wù)指南》。開(kāi)始直接受理券商、基金等特殊法人機(jī)構(gòu)開(kāi)立股指期貨的交易編碼業(yè)務(wù)。

　　但機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)的方式，一定是慎重和漸進(jìn)的。一方面，需要評(píng)判市場(chǎng)流動(dòng)性，根據(jù)流動(dòng)性的充足程度，逐步批準(zhǔn)特殊法人進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值避險(xiǎn)；另一方面，審慎和有步驟地批準(zhǔn)特殊法人進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)，也是對(duì)普通投資者的一種保護(hù)。

　　對(duì)于剛剛上市不久的股指期貨市場(chǎng)而言，需要利用股指期貨進(jìn)行保值避險(xiǎn)的主力尚未真正登場(chǎng)。可以想象，當(dāng)大部分公募基金、券商自營(yíng)等特殊法人獲準(zhǔn)入市之后，未來(lái)面對(duì)機(jī)構(gòu)投資者龐大的套期保值需求，目前市場(chǎng)的這一點(diǎn)點(diǎn)成交量就顯得流動(dòng)性不足了。

　　其次，商品期貨沒(méi)有可參照性?，F(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度對(duì)于期貨市場(chǎng)具有重要影響。以金屬銅為例，每天現(xiàn)貨交易集中在上午10：30—11：00，通常10：30剛剛出現(xiàn)買家賣家的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，10：45分鐘后交易才趨于活躍和集中。所以最為集中的交易時(shí)間，可能也就半個(gè)小時(shí)左右，從現(xiàn)貨貿(mào)易的數(shù)量上看，作為全國(guó)最重要集散地的上海，每天成交可能就2000—3000噸左右，在進(jìn)口到岸集中的階段和現(xiàn)貨采購(gòu)?fù)荆刻炷苓_(dá)到4000—5000噸。從這個(gè)意義上比較，每天銅期貨幾十萬(wàn)手的成交量，再乘以每手合約所對(duì)應(yīng)的五噸標(biāo)的，是否就令人覺(jué)得恐怖了呢？顯然不會(huì)。

　　再回頭看，滬深300股指期貨相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)，也就是股市，無(wú)論是每天交易時(shí)間，還是成分股交易的頻度，都是目前商品現(xiàn)貨市場(chǎng)所不能及的。中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，無(wú)論是市值還是成交量都已經(jīng)成為世界資本市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。顯然，商品期貨成交量與持倉(cāng)量比例對(duì)于股指期貨市場(chǎng)而言沒(méi)有多少可比性。