我們對A股市場過去與現(xiàn)在估值區(qū)間的分析顯示，A股的估值區(qū)間已呈下移之勢，估值上限從58倍附近降至48倍附近，估值下限則從26倍左右下移至12 倍左右。歷史地看，整體下移之勢已不可避免，這就是趨勢的力量。

　　縱觀A股估值的歷史變化，我們看到十多年間，它比較明顯地經(jīng)歷了兩個(gè)階段的發(fā)展。

　　第一階段：1997年5月-2004年3月，A股的估值區(qū)間在26-58倍之間，中軸在41倍左右。在統(tǒng)計(jì)的83個(gè)月中，A股市盈率一半時(shí)間在均值上方，一半時(shí)間在均值下方。期間上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間為1025-1741點(diǎn)，經(jīng)歷過一次牛市行情。

　　第二階段：2004年4月之后，A股估值區(qū)間下移至12-48倍，中軸在24倍左右。在統(tǒng)計(jì)的74個(gè)月中，48個(gè)月在24倍下方，即65%的時(shí)間在均值下方。期間上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間為998-6124點(diǎn)，同樣也經(jīng)歷過一次牛市行情。

　　我們認(rèn)為，確定A股市場的估值運(yùn)行區(qū)間對投資、尤其對捕捉戰(zhàn)略性的大趨勢投資機(jī)會(huì)的意義重大。我們判斷未來A股的主要估值區(qū)間的主要邏輯思路為：其一是歷史數(shù)據(jù)顯示，A股估值區(qū)間已呈下移之勢。我們對A股市場過去與現(xiàn)在估值區(qū)間的分析顯示，A股的估值區(qū)間已呈下移之勢。估值上限從58倍附近降至48倍附近，估值下限則從26倍左右下移至12倍左右。其二是對A股市場估值區(qū)間緩慢下移的幾大決定性因素將在較長期內(nèi)繼續(xù)存在。無論是A股市場中數(shù)量龐大的產(chǎn)業(yè)資本；還是剛剛推出時(shí)間不長的做空機(jī)制以及仍在繼續(xù)擴(kuò)張的市場規(guī)模，加上國際板的躍躍欲試，都決定了A股估值區(qū)間不再可能重回歷史上的高估值區(qū)間時(shí)代，因而A股市場將重筑新的估值區(qū)間。其三是2010年下半年諸多的不確定性因素將制約股市明顯向上拓展空間。這些不確定性因素主要包括：整體的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)政策的取向以及房地產(chǎn)市場的未來走向等等。

　　總體而言，因產(chǎn)業(yè)資本持有的可流通股規(guī)模已超過公募基金等專業(yè)性機(jī)構(gòu)投資者，做空機(jī)制正式推出后A股市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能已獲得顯著完善，我們認(rèn)為A股市場將重筑新的合理估值區(qū)間，預(yù)計(jì)滬深300指數(shù)近幾年的加權(quán)平均PE值合理區(qū)間為12-25倍。