一個有效的市場必須具有多層次的市場參與者，股指期貨尤其如此。只有個人與機(jī)構(gòu)投資者大量參與投機(jī)、保值和套利交易，并且有短期、中期和長期投資等各種交易方式，才能提升市場的代表性和有效性，從而使市場功能得到充分發(fā)揮。股指期貨要實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，必須增加入市資金規(guī)模，多樣化投資者結(jié)構(gòu)，以形成一個有足夠深度的理想市場。

　　一、股指期貨主力合約交易較理想，短線交易發(fā)揮了重要作用

　　股指期貨交易量和持倉量持續(xù)增加，交易量主要來自日內(nèi)高頻操作。股指期貨上市以來的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月16日股指期貨上市以來，伴隨開戶數(shù)逐日增加，成交量和持倉量也不斷增加，短短一個月時(shí)間就走過了成熟市場需要數(shù)年才能完成的路程。目前開戶數(shù)穩(wěn)步增加，有效交易戶比例在80%以上，資金參與交易活躍。1006合約成為主力合約以來，以不到2萬手的持倉形成了日均單邊30多萬手的交易量，可見流動性充足，換手率相對較高。正是主力合約這樣高的日內(nèi)交易換手，使目前在參與資金不大的情況下，主力合約價(jià)格短線波動流暢，保證了成交價(jià)格的良好連續(xù)性。

　　二、股指期貨日內(nèi)高頻度交易是市場參與者的理性選擇

　　股指期貨的交易本質(zhì)是期貨屬性，股指期貨的期貨交易特點(diǎn)以及保證金制度和每日結(jié)算制度決定了股指期貨具有“高杠桿、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)”的交易特征。日內(nèi)操作成為目前投資者平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的理性選擇。

　　1.股指期貨交易費(fèi)用明顯低于股票交易，更容易實(shí)現(xiàn)短線操作

　　國際通行規(guī)則是期貨交易費(fèi)用低于股票，股票完成一個完整買賣交易，通常非現(xiàn)場交易的費(fèi)用是交易金額的千分之四。同等資金規(guī)模投入情況下，股票交易費(fèi)用高出股指期貨許多倍。股指期貨合約變動1～2點(diǎn)就能使投資者日內(nèi)短線獲得收益。

　　2.股指期貨T+0當(dāng)日資金回轉(zhuǎn)，日內(nèi)高頻度交易有更高的資金使用率

　　目前股票交易還實(shí)行T+1的交易制度，股票交易無法完成日內(nèi)交易。股指期貨日內(nèi)多次和多空的雙向交易，有更多的交易機(jī)會。股指期貨的短線交易相對股票有更多的優(yōu)勢。

　　3.日內(nèi)波動幅度有利于短線交易

　　我國股市的日波動幅度較大，股指期貨與滬深300指數(shù)有99%以上的關(guān)聯(lián)系數(shù)，從股指期貨上市以來的市場波動情況看，股指期貨平均每日有2.68%的波動幅度。股指期貨主力合約通常日內(nèi)波動幅度在1%-5%之間，考慮到杠桿作用，實(shí)際上日波動幅度對收益（盈虧）的影響非常大，如果短線把握得好，日內(nèi)操作已有足夠的盈利空間和非常多的操作機(jī)會，因此就沒有必要承擔(dān)隔夜持倉的風(fēng)險(xiǎn)。

　　4.當(dāng)日交易有效避免了隔夜持倉風(fēng)險(xiǎn)

　　從交易系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)角度看，每天進(jìn)行短線交易，只需考慮即時(shí)行情和市場的當(dāng)日股市本身面臨不確定影響，不會增加風(fēng)險(xiǎn)，日內(nèi)短線交易的抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，大大降低了投資者未來因不可知因素導(dǎo)致虧損的概率。

　　三、短線交易目前有其必然性的，也為未來市場發(fā)展提供了有利條件

　　1.短線交易符合市場初期特點(diǎn)

　　股指期貨上市初期市場規(guī)模一般比較小，且新興市場機(jī)構(gòu)投資者一般還不占絕對優(yōu)勢。所以，成熟的股指期貨市場一般以機(jī)構(gòu)投資者的對沖性交易為主，而新興市場早期往往個人投資者占的比例較高，交易則以投機(jī)性交易為主。

　　2.活躍的短線交易為各種類型新增資金入市提供了有利條件

　　目前股指期貨主力合約持倉量占總持倉量的70%-90%，承擔(dān)了日成交量的92%-98%，反映日內(nèi)短線交易頻度的換手率（成交量/持倉量）總體在15-25倍水平，平均為17.3倍，遠(yuǎn)期合約交易量和持倉量則很低。

　　這一現(xiàn)象與目前的以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)一致，因?yàn)樗麄儾皇潜Ｖ?、套利等具有對沖性質(zhì)交易的主力軍，市場上目前還缺少對沖交易資金，在成熟市場中這類資金占比在40%-50%。目前以保值為主的機(jī)構(gòu)投資者的參與才剛剛開始，但目前活躍的短線交易為各種類型新增資金參與提供了足夠的對手盤。相信短線交易占比過高的狀況在機(jī)構(gòu)投資者的保值和套利資金入市之后，通過資金在短期、中期均衡分布而加以改觀。

　　四、增加新入資金，提高市場深度

　　盡管目前股指期貨日內(nèi)交易量/持倉量的比例已經(jīng)很高，但橫向比較國際市場，交易量的絕對值還有提升的空間。與此同時(shí)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明日成交量與持倉量的比值在持倉增加時(shí)沒有繼續(xù)上升。由此推斷，市場要進(jìn)一步發(fā)展，總的交易量要進(jìn)一步增加需要大量新增資金。

　　預(yù)計(jì)伴隨著基金、券商等以套期保值為目的資金的不斷加入，套期保值、套利及中長線交易資金不斷增加，市場的流動性，市場彈性，價(jià)格連續(xù)性與有效性，以及持倉分布等諸多方面將得到明顯改善，從而使市場深度能夠不斷提高。