受歐洲主權(quán)債務(wù)危機的影響，當(dāng)前市場彌漫著全球經(jīng)濟“二次探底”的悲觀預(yù)期。近期，資本市場和大宗商品市場的持續(xù)頹勢淋漓盡致地反映了市場的低落情緒。然而，市場的悲觀預(yù)期無法從宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)中找到注解，實體經(jīng)濟依然處于復(fù)蘇的通道中，唯一可能的解釋是，市場對寬松政策退出和金融監(jiān)管的憂慮。

　　從經(jīng)濟可持續(xù)復(fù)蘇或發(fā)展的角度看，更有效的金融監(jiān)管是各國政府的必然選擇。否則，即使經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，各種形式的金融危機也會吞噬經(jīng)濟復(fù)蘇的成果。因此，在當(dāng)前寬松政策退出面臨兩難的情況下，加強金融監(jiān)管更為重要。

　　加強金融監(jiān)管已成各國共識

　　剛剛結(jié)束的G20財長和央行行長會議發(fā)布公報稱，要加快推進金融監(jiān)管改革，包括提高金融機構(gòu)資本和流動性標(biāo)準(zhǔn)，加強對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的監(jiān)管，建立全球統(tǒng)一的高質(zhì)量會計準(zhǔn)則。公報還強調(diào)，必須防止銀行負(fù)債過高或過度投機，呼吁巴塞爾銀行監(jiān)管委員會在今年11月的G20集團峰會（在首爾召開）前就提案立例提升銀行的資本金額，減少進行杠桿投資和高風(fēng)險投資的誘因，目標(biāo)是最遲在2012年達(dá)成新例實施。

　　其實，中國也在努力尋求有效的加強金融監(jiān)管和開展國際監(jiān)管合作的途徑。中國人民銀行行長周小川在金融監(jiān)管議題發(fā)言時表示，中國支持金融穩(wěn)定理事會等國際組織加強金融監(jiān)管的建議，強化金融機構(gòu)的資本充足率和流動性管理框架，提高金融機構(gòu)抵御風(fēng)險的能力。針對危機救助成本的分擔(dān)問題，各國應(yīng)根據(jù)實際情況，充分考慮各國金融機構(gòu)的經(jīng)營狀況等具體差異，實行不同的成本分擔(dān)方式。此外，還應(yīng)加強對信用評級機構(gòu)的監(jiān)管，探索有效的監(jiān)管模式，減少對外部評級機構(gòu)的依賴。

　　雖然此次會議未能就全球統(tǒng)一開征銀行稅達(dá)成一致，但認(rèn)為金融部門應(yīng)該對政府干預(yù)和修補銀行系統(tǒng)產(chǎn)生的負(fù)擔(dān)作出合理且重要的貢獻(xiàn)。會議決定，加速實現(xiàn)金融機構(gòu)和大宗商品交易市場的透明度，對對沖基金、評級機構(gòu)加強監(jiān)管，在全球范圍內(nèi)建立一套單一、高質(zhì)量的會計準(zhǔn)則。

　　與此次會議相呼應(yīng)的是，歐美各國都降低了“自由市場經(jīng)濟”的傲慢姿態(tài)，承認(rèn)本國的金融監(jiān)管存在漏洞，并致力于“補上這一課”。

　　奧巴馬政府力推的“金融監(jiān)管改革法案”先后在參眾兩院通過兩個不同版本，經(jīng)過整合后有望在今年6月底7月初簽署。該金融改革法案涉及范圍不僅觸及美國所有金融領(lǐng)域，強迫大銀行拆分其利潤最高的金融衍生品業(yè)務(wù)，還將在預(yù)測和控制未來風(fēng)險方面賦予美聯(lián)儲更多權(quán)力，在其下面設(shè)立消費者保護機構(gòu)和負(fù)責(zé)監(jiān)管金融機構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險的金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會。歐盟也在5月份完成了一項旨在加強對另類投資基金（尤其是對沖基金）實行監(jiān)管的法律草案，并授權(quán)歐盟輪值主席國就此與歐洲議會談判，以便歐洲議會于今年7月表決通過該法案。作為歐元區(qū)的主要成員國，德國采取了更加嚴(yán)厲的金融監(jiān)管措施。德國聯(lián)邦金融服務(wù)監(jiān)管局宣布從2010年5月 18日起至2011年3月31日，禁止“賣空”安聯(lián)、德意志銀行、德國商業(yè)銀行等十大德國金融保險機構(gòu)的股票，禁止對歐元區(qū)國家的主權(quán)債券進行“空頭賣空”（即“裸賣空”），禁止針對上述主權(quán)債券的“空頭信用違約掉期”交易。歐元區(qū)其他國家也空前行動起來，對金融市場上投機動向和干擾金融市場穩(wěn)定的行為進行嚴(yán)格監(jiān)管，以確保歐元區(qū)的經(jīng)濟復(fù)蘇和歐元作為世界主要儲備貨幣的地位。

　　防“二次探底”是個偽命題

　　在全球熱議金融監(jiān)管之際，歐洲主權(quán)債務(wù)危機似有愈演愈烈之勢。金融監(jiān)管的一個最可能的結(jié)果就是全球流動性效率降低，從而加重當(dāng)前的債務(wù)危機。為此，市場上出現(xiàn)了“第二波金融危機來襲”的悲觀言論，將加強金融監(jiān)管與防經(jīng)濟“二次探底”對立起來。紐約大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授努里埃爾·魯比尼的觀點正好可以印證這一點。他認(rèn)為，當(dāng)前各國政府努力推進的金融監(jiān)管改革不過是在裝點門面，根本無法避免未來經(jīng)濟危機的爆發(fā)，全球債市危機可能一觸即發(fā)，各國政府要么選擇債務(wù)違約，要么選擇通貨膨脹。作為“悲觀論”者，魯比尼顯然認(rèn)為當(dāng)前發(fā)生危機的概率很大，防止全球經(jīng)濟“二次探底”比加強金融監(jiān)管更重要。

　　實則不然。歐洲主權(quán)債務(wù)危機固然存在，但并不會使經(jīng)濟“二次探底”，畢竟當(dāng)前的全球金融環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了深刻變化。當(dāng)初，在“杠桿化、全球化、金融監(jiān)管薄弱”環(huán)境下爆發(fā)的金融危機已不可能重演。以“PIGS”之一的希臘為例，該國在主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)前的官方儲備資產(chǎn)規(guī)模僅1.6億美元，而外債規(guī)模高達(dá)2980億美元。不過，其外債的80%是由其他歐洲國家銀行持有，其中法國、德國合計持有其50%的外債。“城門失火，殃及池魚”。德法等國深知這一點，歐盟和IMF共計1萬億歐元的援助計劃足以撲滅這場大火，避免其債務(wù)違約燃及其他歐洲國家。此外，歐洲主權(quán)債務(wù)危機基本不涉及衍生品，杠桿水平也就大大降低。

　　從另一個角度看，如果說次貸危機是全球為美國買單，那么這次歐債危機又使美國成為最大受益者，美元走強、大宗商品價格回落就是明證。更何況，處于漩渦之中的德、法等國當(dāng)前宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)也很強勁，與中、美等國遙相呼應(yīng)，復(fù)蘇前景依然值得期待。

　　再者，此次歐洲主權(quán)債務(wù)危機還相對降低了全球超寬松政策帶來的“高通脹”危險。次貸危機爆發(fā)后，全球各國政府的救市政策讓流動性外溢，由于去杠桿化、去全球化和加強金融監(jiān)管，這些充裕的流動性并沒有在全球范圍內(nèi)形成沖擊，在很大程度上保證了全球大范圍的復(fù)蘇。當(dāng)前的歐洲主權(quán)債務(wù)危機迫使全球大量流動性避險，進而增持美元資產(chǎn)，不僅滿足了美國的發(fā)債資金需求，而且導(dǎo)致全球總需求放緩，緩解了中國和新興經(jīng)濟體的輸入型通脹壓力。目前，全球經(jīng)濟暫時進入了一個正常的較低增長區(qū)間，這將有助于經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇。

　　當(dāng)前是加強金融監(jiān)管的最好時機

　　堅定對全球經(jīng)濟向好的信心固然重要，但建立后危機時代的國際金融新秩序是一個必須解決的新課題，其中加強金融監(jiān)管是重要的一環(huán)。

　　當(dāng)前，無論歐美地區(qū)，還是中國，確實存在宏觀經(jīng)濟政策進退兩難的“尷尬”局面。如果辯證地看待這一問題，當(dāng)前的“尷尬”局面事實上是加快金融監(jiān)管改革的最好時機。在歐洲債務(wù)危機不會波及全球的前提下，各國政府暫且不用過多地關(guān)注宏觀調(diào)控是“進”是“退”，而是在一個緩慢復(fù)蘇的過程中完成“政策微調(diào)”，最大限度地消除次貸危機后寬松政策的后續(xù)不良影響。鑒于當(dāng)前全球已走出危機但尚未“退出”，深刻檢查金融監(jiān)管漏洞，加強對金融監(jiān)管的制度設(shè)計和安排，不僅具有足夠的“流動性”基礎(chǔ)，而且也能夠有效預(yù)防未來的“流動性過剩”和“急剎車”，為全球經(jīng)濟的可持續(xù)復(fù)蘇提供一個良好的金融環(huán)境。

　　當(dāng)然，加強金融監(jiān)管并不是實施“大棒”政策。加強金融監(jiān)管必須界定監(jiān)管和市場的邊界，嚴(yán)格遵循創(chuàng)造適度競爭、自我約束與外部強制相結(jié)合、安全穩(wěn)健與提高效率相結(jié)合的基本原則，為金融市場的穩(wěn)定運行和創(chuàng)新發(fā)展提供有效保障，從而為實體經(jīng)濟的健康發(fā)展保駕護航。

　　值得欣慰的是，從美國的金融監(jiān)管改革法案，到歐盟的金融監(jiān)管舉措，再到剛剛達(dá)成的G20財長和央行行長會議決議，一個有利于金融市場有效運行的金融監(jiān)管新思路正在形成。