本周前兩天盤中都跌破2500點(diǎn)整數(shù)關(guān)，但沒有創(chuàng)出新低，表明2500點(diǎn)一線的底部區(qū)域支撐力度有效。我們認(rèn)為，盡管市場后期走勢還有反復(fù)，但隨著市場局勢逐漸明朗，市場熱點(diǎn)活躍擴(kuò)散，六月大盤有可能在雙底構(gòu)筑成功后，走出先抑后揚(yáng)的反彈行情。

　　市場局勢逐漸明朗

　　5月底以來的大盤再次下跌，主要受到兩方面因素的影響。一是內(nèi)外兩重影響，二是農(nóng)行巨額IPO對市場資金面的壓力影響。

　　歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和中國對房地產(chǎn)的調(diào)控政策有可能會加大中國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，但同時在歐洲債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致外部需求存在不確定性的情況下，可能會令中國政府宏觀調(diào)控出現(xiàn)微調(diào)。在房價(jià)沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性下降之前，房產(chǎn)調(diào)控政策不會出現(xiàn)太多松動，這已經(jīng)是確定性的事件。所以，房地產(chǎn)調(diào)控政策已經(jīng)不再成為影響股市中短期走勢的決定因素，且在歐洲債務(wù)危機(jī)不斷升級背景下，保經(jīng)濟(jì)增長、防止兩次探底已成為首要政策目標(biāo)。與此同時，不排除在農(nóng)行IPO期間，管理層會營造相對寬松的市場環(huán)境。而且從歷史慣例看，只有二級市場表現(xiàn)穩(wěn)定，才能使一級市場的IPO發(fā)行更加順利，二者之間是相互促進(jìn)的關(guān)系。

　　雙底構(gòu)筑成功希望大

　　目前市場雙底構(gòu)筑成功希望增大，因?yàn)槭袌隹倳崆胺从辰?jīng)濟(jì)的趨勢變化，當(dāng)前市場點(diǎn)位已包含了對于中國經(jīng)濟(jì)未來下行風(fēng)險(xiǎn)的悲觀預(yù)期，2500點(diǎn)以下有階段性“空頭陷阱”嫌疑。

　　首先，成交量呈現(xiàn)地量水平。大盤從4月中旬的3181點(diǎn)一路跌至2481點(diǎn)后。近期兩市日成交量合計(jì)已經(jīng)降到了1400億-1500億元左右，這不僅是市場峰值時35%左右的成交量水平，也是自2009年以來的周地量水平，而上海市場成交量也創(chuàng)出16個月以來的新低，地量地價(jià)是股市的常見現(xiàn)象。它表明市場多空雙方都十分謹(jǐn)慎，繼續(xù)下跌的動力正在減弱，反彈的力量也在積聚，2500點(diǎn)一線作為階段性底部區(qū)域?qū)⒃俅蔚玫街巍?/p>

　　其次，市場指標(biāo)凸顯底部特征。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，目前上證綜指換手率、市盈率、市凈率均已接近歷史最低水平，從調(diào)整幅度分析，2009年8月以來，上證指數(shù)跌幅27.40%，幾乎接近熊市調(diào)整幅度水平，大部分的市場指標(biāo)已顯現(xiàn)出2008年底、2009年初時的市場底部特征。

　　第三，外部資金加速流入。來自我們的統(tǒng)計(jì)顯示，上周中國基金獲得的資金流入增加了三倍，而且是連續(xù)第二周唯一獲得資金流入的國家。流入中國的資金達(dá)3.06億美元，令自4月起的總凈流入達(dá)16億美元，逆轉(zhuǎn)了首季12億美元凈贖回的情況。同時，保險(xiǎn)資金購買指數(shù)基金大舉入市，央企也開始通過基金專戶進(jìn)場等。

　　第四，獲批新基金增多。管理層頻頻釋放做多信號，大盤越跌，批準(zhǔn)基金發(fā)行數(shù)量越多。如近期一個月時間內(nèi)在發(fā)新基金數(shù)目已達(dá)到17只，其中偏股型基金為15只。而且部分大基金公司旗下產(chǎn)品也已開始試探性加倉。

　　第五，資金緊張局面逐漸緩解。由于預(yù)期本周資金將大幅度凈投放，周一銀行間資金市場價(jià)格再度回落，其中隔夜回購利率水平降至1.7181%，猛跌38個基點(diǎn)，已經(jīng)恢復(fù)到5月份最后一周的水平，預(yù)示著資金緊張局面正在逐漸緩解。

　　第六，盤中出現(xiàn)分化走勢，中小盤股有漸趨活躍的趨勢。如本周前兩天，深市成交額都超過滬市成交額，而深市中小企業(yè)板與創(chuàng)業(yè)板的成交額占到深市總成交額的一半以上。說明在大盤股表現(xiàn)疲弱的同時，創(chuàng)業(yè)板和中小板、以及部分受政策影響的中小盤個股紛紛走出連續(xù)反彈行情，很多股票具有小雙底形態(tài)，短線操作機(jī)會明顯。

　　本周將公布5月份宏觀數(shù)據(jù)，需要關(guān)注宏觀調(diào)控的動向。我們認(rèn)為，A股市場已經(jīng)達(dá)到或者接近估值底部，但由于下周將迎來端午節(jié)假期，市場觀望情緒愈發(fā)濃重，預(yù)計(jì)本周股市反彈高度有限。在投資方向上，建議繼續(xù)關(guān)注受政策持續(xù)支持的新興經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，繼續(xù)在三網(wǎng)融合、新能源、新材料、節(jié)能減排、軍工、醫(yī)藥等行業(yè)中尋找投資標(biāo)的。