IF1006合約于6月18日將迎來(lái)最后交割日，考慮到端午節(jié)假期，那么目前僅剩三個(gè)交易日， IF1006合約開(kāi)始出現(xiàn)減倉(cāng)跡象，1007合約正在向主力合約轉(zhuǎn)化。經(jīng)過(guò)IF1005合約交割日的演練之后，IF1006合約最后交割日究竟會(huì)有什么樣的表現(xiàn)，與IF1005合約情況是否相似呢，筆者認(rèn)為，至少可以確定的是，IF1006合約交割日投資機(jī)會(huì)依然較多。

　　我們首先來(lái)回顧下IF1005合約最后交割日的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。從IF1005合約在5月21日最后交割日成交量和持倉(cāng)量的表現(xiàn)上看，下午2點(diǎn)45分后成交量開(kāi)始快速放大，最后時(shí)刻交易量更是達(dá)到了日內(nèi)高點(diǎn)，持倉(cāng)量更是在下午2點(diǎn)20分左右就開(kāi)始持續(xù)上升，當(dāng)日低點(diǎn)還不到400手，收盤(pán)時(shí)持倉(cāng)量上升到 640手。尾盤(pán)成交與持倉(cāng)均有明顯擴(kuò)大，考慮到下午2點(diǎn)半之前期價(jià)與實(shí)際結(jié)算價(jià)差值比較大，可以認(rèn)為IF1005在最后交割日具有一定套利交易機(jī)會(huì)，同時(shí)也具有較好的投機(jī)機(jī)會(huì)。

　　期指在最后交割日無(wú)論偏離現(xiàn)貨指數(shù)多大程度，最終都要以根據(jù)現(xiàn)貨指數(shù)計(jì)算的結(jié)算價(jià)進(jìn)行交割。那么，如果能夠較準(zhǔn)確估算出交割結(jié)算價(jià)，根據(jù)期價(jià)與交割結(jié)算價(jià)對(duì)比，就可以選擇做多或者做空期指，進(jìn)行交割日套利操作，而結(jié)算價(jià)的估計(jì)成為關(guān)鍵點(diǎn)。滬深300指數(shù)期貨的結(jié)算價(jià)是到期日滬深300指數(shù)最后兩小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)。根據(jù)這一規(guī)定，我們可以采取一些方法來(lái)估算結(jié)算價(jià)，比如截尾均值法、簡(jiǎn)單平均值法等等。同時(shí)，我們利用期指價(jià)格以及預(yù)計(jì)結(jié)算價(jià)，可以用來(lái)進(jìn)行投機(jī)交易。

　　具體到IF1005合約，根據(jù)我們測(cè)算的估計(jì)結(jié)算價(jià)，下午2點(diǎn)半之前，期價(jià)圍繞估計(jì)結(jié)算價(jià)上下波動(dòng)，并且波動(dòng)范圍較大，當(dāng)然波動(dòng)幅度是需要市場(chǎng)配合的，特別是1點(diǎn)50分左右，期價(jià)偏離估計(jì)結(jié)算價(jià)較大，高于估計(jì)結(jié)算價(jià)，按道理來(lái)說(shuō)，此后期價(jià)勢(shì)必走出一個(gè)回落走勢(shì)，回歸于結(jié)算價(jià)，此時(shí)可考慮賣(mài)空期指等待價(jià)格下跌。相反，也可以在期價(jià)大幅低于預(yù)計(jì)結(jié)算價(jià)時(shí)考慮買(mǎi)入期指等待期指上漲。下午2點(diǎn)半之后，期指價(jià)格與預(yù)計(jì)結(jié)算價(jià)越來(lái)越貼近，而且估算結(jié)算價(jià)與實(shí)際結(jié)算價(jià)也十分接近，可操作的機(jī)會(huì)越來(lái)越少。實(shí)際操作中，需要在估計(jì)結(jié)算價(jià)的基礎(chǔ)上，結(jié)合對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期來(lái)進(jìn)行交易。

　　針對(duì)即將到來(lái)的IF1006合約最后交割日，盡管考慮到隨后持倉(cāng)量將會(huì)大幅減少以及結(jié)算制度和現(xiàn)金交割制度的影響，出現(xiàn)到期日效應(yīng)的概率同樣非常小，但是不排除正是基于這種結(jié)算價(jià)的規(guī)定，市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)較好的套利和投機(jī)機(jī)會(huì)。當(dāng)然，我們也不能排除特殊情況出現(xiàn)，如果出現(xiàn)到期日效應(yīng)，我們?cè)撊绾伟盐漳兀?/p>

　　這個(gè)問(wèn)題我們需要從現(xiàn)貨市場(chǎng)的角度來(lái)說(shuō)，由于內(nèi)地雖有融券制度，但是可賣(mài)出的股票種類(lèi)和數(shù)量較少，仍然是做多股票容易做空較難。因此，可以適量布局相對(duì)容易操作的股票，比如流通市值小而總市值較大的股票，同時(shí)在期指上盡量少持有空頭頭寸。

　　除了到期日效應(yīng)，我們更不能忽視在IF1006合約上的投資機(jī)會(huì)，在最后兩個(gè)小時(shí)的交易時(shí)間內(nèi)可以根據(jù)已有指數(shù)估計(jì)出滬深300期指的結(jié)算價(jià)，從中尋找交易機(jī)會(huì)。根據(jù)IF1005合約表現(xiàn)，在下午1點(diǎn)到3點(diǎn)的這段時(shí)間內(nèi)，交易價(jià)格有可能會(huì)偏離交割結(jié)算價(jià)，這樣也會(huì)產(chǎn)生套利的機(jī)會(huì)。但是，在臨近收盤(pán)的時(shí)間里操作，還是面臨一定風(fēng)險(xiǎn)，畢竟這個(gè)時(shí)間段里現(xiàn)貨很難恰好交易在結(jié)算價(jià)上。因此，也可以說(shuō)這已經(jīng)不是傳統(tǒng)意義上的套利策略了，而是一種變相的投機(jī)策略，即建立在對(duì)于結(jié)算價(jià)預(yù)估基礎(chǔ)上的投資行為。

　　當(dāng)然，這種策略最好對(duì)市場(chǎng)做出初步判斷，要在結(jié)算價(jià)預(yù)估的基礎(chǔ)上，結(jié)合對(duì)于行情的研判來(lái)進(jìn)行交易。簡(jiǎn)單分兩種情況，一種是預(yù)計(jì)滬深300指數(shù)出現(xiàn)上漲趨勢(shì)的概率較大，而且IF1006 期價(jià)低于我們測(cè)算的結(jié)算價(jià)，并且達(dá)到一定比例，此時(shí)可以大膽買(mǎi)進(jìn)IF1006合約，如果IF1006期價(jià)高于我們測(cè)算的結(jié)算價(jià)，則不進(jìn)行交易；反之亦然，如果預(yù)計(jì)滬深300指數(shù)出現(xiàn)下跌的概率較大，而且IF1006期價(jià)高于我們測(cè)算的結(jié)算價(jià)，并且達(dá)到一定比例，此時(shí)可以大膽賣(mài)出IF1006合約，如果 IF1006期價(jià)低于我們測(cè)算的結(jié)算價(jià)，則不進(jìn)行交易。該策略不一定非要持有合約到最后交割，出現(xiàn)盈利的話，可以提前平倉(cāng)。因此，可以在最后兩個(gè)小時(shí)內(nèi)反復(fù)使用。