依靠內(nèi)生性業(yè)績推動(dòng)的可能性很小,而事件驅(qū)動(dòng)下的外延性增長更有可能成為市場資金關(guān)注的題材

　　宏觀經(jīng)濟(jì)判斷:展望下半年,當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于向下的小周期當(dāng)中,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長勢頭已經(jīng)見頂,市場估值難有大的提升。而國內(nèi)貨幣政策的收緊以及外圍市場的動(dòng)蕩也會(huì)抑制 A股市場估值擴(kuò)張的空間。

　　但另一方面,宏觀經(jīng)濟(jì)基本面并未出現(xiàn)明顯的惡化。預(yù)計(jì)后續(xù)政策當(dāng)會(huì)保持在適度范圍,先緊后松的可能性更大一些。因此,本輪股市調(diào)整的沖擊力或低于以往。

　　目前宏觀經(jīng)濟(jì)基本面沒發(fā)生大的變化,指數(shù)下跌的根本原因在于市場對(duì)宏觀調(diào)控的擔(dān)憂,這與2004年-2005年更為相似。如果按34%的跌幅來計(jì)算,上證綜指年內(nèi)低點(diǎn)將在2000點(diǎn)附近。本次跌破年線時(shí)的A股市盈率水平明顯低于以往。綜合來看,本輪調(diào)整的沖擊力相對(duì)要低,市場向下空間有限。

　　原因有三點(diǎn):貨幣政策調(diào)整預(yù)期減弱,地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入政策觀察期,GDP增速逐季回落,持續(xù)5個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)入小周期末端;盈利面臨下調(diào)的壓力,流動(dòng)性制約估值擴(kuò)張,外圍市場不確定性加大,導(dǎo)致估值擴(kuò)張的空間不大;中小盤股處于走勢的第二階段,但分化難免,大盤藍(lán)籌股估值合理,長期投資價(jià)值顯現(xiàn),故市場存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　股市預(yù)測:2010年下半年A股將出現(xiàn)階段性、結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

　　憂慮情緒將逐漸消化,增速放緩,通脹壓力逐漸緩和,市場資金方面也相對(duì)比較溫和。故預(yù)計(jì)A股市場將在下半年尋底成功之后逐漸回升,市場重心隨之出現(xiàn)上移,上證綜指運(yùn)行區(qū)間有望在2200-3000點(diǎn),對(duì)應(yīng)2010年動(dòng)態(tài)市盈率14.4倍-19.6倍。

　　盈利分析:盈利面臨下調(diào)的壓力。

　　從目前來看,與地產(chǎn)相關(guān)的一些投資品如PVC、純堿、鋼材、水泥等價(jià)格已經(jīng)開始出現(xiàn)明顯回落。預(yù)計(jì)中報(bào)附近將是市場對(duì)盈利預(yù)測進(jìn)行集中調(diào)整的時(shí)刻,與房地產(chǎn)相關(guān)的投資品板塊盈利下調(diào)的可能性較大。如果PPI增速過高并且維持較長的時(shí)間,工業(yè)企業(yè)盈利將被侵蝕,而銀行板塊仍面臨地方融資平臺(tái)以及地產(chǎn)調(diào)控的雙重壓力。下調(diào)2010年盈利增速至10%-20%左右,預(yù)計(jì)中報(bào)之后部分行業(yè)的盈利預(yù)測將被大幅下調(diào)。

　　投資策略:大盤藍(lán)籌股估值合理,長期投資價(jià)值顯現(xiàn)。

　　中小盤股處于走勢的第二階段,但分化難免。第二階段,即趨勢遭遇負(fù)反饋。中小盤股在上漲的過程將會(huì)遭遇帶有自我糾正作用的負(fù)反饋,比如畸高市盈率、供給加速、大小非減持及低于預(yù)期的業(yè)績。這個(gè)階段,中小盤整體將出現(xiàn)一定幅度的震蕩調(diào)整,個(gè)股明顯分化。

　　看好行業(yè):目前正在進(jìn)行的第三次消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)轉(zhuǎn)型正驅(qū)動(dòng)著相關(guān)產(chǎn)業(yè)的增長。

　　在這一過程中,增長最快的是教育、娛樂、文化、交通、通訊、醫(yī)療保健、住宅、旅游等方面的消費(fèi),尤其是與 IT產(chǎn)業(yè)、汽車產(chǎn)業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)相聯(lián)系的消費(fèi)增長最為迅速。

　　未來新興產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)之間的分化格局也將是趨勢性的,以尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)為目標(biāo)的主題投資有望持續(xù)活躍。建議關(guān)注新能源、節(jié)能環(huán)保、電動(dòng)汽車、新材料、新醫(yī)藥、生物育種和信息產(chǎn)業(yè)等板塊中的小盤題材股。

　　下半年A股市場依靠內(nèi)生性業(yè)績推動(dòng)的可能性很小,而事件驅(qū)動(dòng)下的外延性增長更有可能成為市場資金關(guān)注的題材。建議投資者關(guān)注軍工航天、煤炭以及電力等板塊的央企整合,地方國資整合方面重點(diǎn)關(guān)注上海與重慶。