作為股指期貨合約的元老，IF1006在見證了期指上市后的酸甜苦辣后，于6月18日順利完成交接。盡管股市因農行上市和政策推出預期影響而下跌，但滬深300期現(xiàn)價格充分收斂，期限市場亦未出現(xiàn)成交量異動，IF1006合約實現(xiàn)平穩(wěn)交割。

　　1007合約榮升主力

　　按照持有成本理論，期貨和現(xiàn)貨價格之差應為凈持有成本，同時，隨著期貨合約到期日的臨近，凈持有成本應趨于零，體現(xiàn)為期現(xiàn)價格收斂。實際中，IF1006合約最終交割結算價為2717.50點，IF1005收盤價為2716.8點，偏差率為0.026%，有效實現(xiàn)了期現(xiàn)價格收斂。

　　同時，主力合約也順利過渡。隨著交割日臨近，IF1006持倉量和交易量日益減小。自6月17日起，滬深300主力合約由IF1005向 IF1006過渡。對比來看，IF1006持倉量和成交量到期前較IF1005合約同期上升，主力合約轉換節(jié)奏稍顯倉促。究其緣由，一方面由于端午節(jié)假期占用了三天的交易時間，使投資者未能及時平倉或轉倉；另一方面，隨著開戶數(shù)增加，持倉量也將呈現(xiàn)上升趨勢。據(jù)統(tǒng)計，目前股指期貨共開戶3.5萬戶，其中2.9萬戶參與交易，參與度為84%。總體而言，期貨市場未出現(xiàn)大幅波動，IF1007合約順利榮升主力合約。

　　未現(xiàn)“到期日效應”

　　“到期日效應”源于美國股市，一般意指在季月（3,6,9,12月）第三個周五的最后一小時交易時間內，由于股指期貨合約、股指期貨期權和股票期權將同時到期，從而引發(fā)多個市場之間的套利導致股票市場交易量增加，期現(xiàn)價格波動加劇，因而也被稱為“三重巫時間”。但到期日效應出現(xiàn)有其前提條件：1.交割制度設計不完善，易于改變現(xiàn)貨交割結算價；2.期貨交割合約與現(xiàn)貨指數(shù)基差大，引發(fā)大量套利資金入市；3.參與現(xiàn)金交割的量比較大，最終現(xiàn)貨端平倉的資金較多。但從實際運行情況來看，這些條件在滬深300股指期貨市場均未觸發(fā)：

　　其一，國際上股指期貨的交割結算價確定方式主要有四種，分別是：最后交易日現(xiàn)貨市場一段期間的平均價格；最后交易日現(xiàn)貨市場收盤價；交割日現(xiàn)貨市場特別開盤價；交割日現(xiàn)貨開盤后一段時間成交量加權平均價。滬深300股指期貨的交割結算價設定為現(xiàn)貨指數(shù)最后兩小時的算術平均價，這一制度設計可以有效防止單位時點上現(xiàn)貨價格被操縱，也剔除了因大單成交而對最終結算價的影響，最大程度防范了市場操縱的可能，保證了價格的公允性。

　　其二，IF1006同現(xiàn)貨指數(shù)基差較小，未形成足夠套利空間。自IF1006合約于5月18日成為主力合約后，期貨升水率基本維持在1%以下。根據(jù)1分鐘高頻數(shù)據(jù)顯示，IF1006合約在6月17日和18日最后兩個交易日中，期貨升水率最高為0.56%，平均為0.10%，方差為 0.00051%（其中6月18日下午起現(xiàn)貨指數(shù)取前兩小時的算術平均值）。因此，期貨升水率較小且較為穩(wěn)定，如果將交易成本納入考慮范圍內則未能形成套利的動力，最終以套利為目的的持倉量應較小。

　　其三，參與現(xiàn)金交割的量較小，現(xiàn)貨未出現(xiàn)套利持倉的大量平倉。據(jù)統(tǒng)計，截止6月17日收盤時，有4417手合約未平倉（按單邊計算），名義金額為73.1億元，實際占用保證金13.3億元。至6月18日收盤時，最后參與現(xiàn)金交割的持倉量為1394手（按單邊計算），名義金額為22.72億元，占滬深兩市總成交額的1.56%。因此，即使最后持倉全部以套利為目的，相應數(shù)量的現(xiàn)貨平倉也難以對現(xiàn)貨市場形成顯著影響，且基于基差較小未能構成套利動力的理由，最終套利平倉的資金應微乎其微。

　　總體而言，IF1006合約交割較為平穩(wěn)，期現(xiàn)市場成交量未出現(xiàn)明顯放大。股市下跌更大程度是由于農行上市和政策推出預期的作用而形成的，并非股指期貨交割導致。當前，機構投資者尚未大量進入股市，期現(xiàn)市場的互動效應尚不明顯。在此意義上，06合約已順利“退役”并完成交接，交割日當謂波瀾不驚。