周二市場(chǎng)未能延續(xù)周一的良好走勢(shì),全天走勢(shì)以拉鋸為主。從上證綜指運(yùn)行狀況來(lái)看,前期低點(diǎn)2591點(diǎn)至2600點(diǎn)之間構(gòu)成了一個(gè)狹窄的箱體波動(dòng)區(qū)間。又是“一日游”行情？筆者認(rèn)為,市場(chǎng)再度進(jìn)入牛皮整理的可能性較大,但市場(chǎng)機(jī)會(huì)將逐漸增多。

　　脈沖行情快速回歸常態(tài)

　　談到大盤(pán)走向,決定性的仍然是權(quán)重股走勢(shì), 金融地產(chǎn)股可謂起到?jīng)Q定性的作用。而在此過(guò)程中,農(nóng)行出人意料的詢(xún)價(jià)區(qū)間可能是催化此次脈沖行情的重要原因。根據(jù)媒體報(bào)道,農(nóng)行IPO的承銷(xiāo)商的估值價(jià)格基本圍繞3.5元價(jià)格上下浮動(dòng),最低3.02元,最高4.07元。與此形成鮮明對(duì)比的是,包括基金公司和財(cái)務(wù)公司在內(nèi)的機(jī)構(gòu)基本認(rèn)為發(fā)行價(jià)在2.5元左右。這與此前悲觀的預(yù)期似乎大相徑庭,進(jìn)而激發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于權(quán)重股估值修復(fù)的預(yù)期。

　　從本質(zhì)上來(lái)說(shuō),大盤(pán)指數(shù)走向就是對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期與估值修復(fù)預(yù)期兩者的較量。前期市場(chǎng)的持續(xù)不振,是對(duì)于經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂(yōu)所致,樓市高壓政策、貨幣政策退出預(yù)期等等交織的悲觀預(yù)期導(dǎo)致市場(chǎng)調(diào)整幅度超過(guò)15%,AH股出現(xiàn)持續(xù)倒掛。從這方面來(lái)說(shuō),政策緩和跡象明顯,這表現(xiàn)在,房地產(chǎn)政策中最具殺傷力的物業(yè)稅拖而不決,調(diào)控政策升級(jí)的可能性已經(jīng)不大;至于經(jīng)濟(jì)刺激退出政策,央行已經(jīng)用貨幣凈投放做出了回答,表明管理層對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)心仍然要超越對(duì)于通脹的擔(dān)憂(yōu)。

　　回到權(quán)重股估值修復(fù)問(wèn)題,如果按照2010年A股整體盈利增長(zhǎng)20%的預(yù)期,則目前A股動(dòng)態(tài)市盈率為18倍附近,滬深300的動(dòng)態(tài)市盈率為14倍左右。2002年至2010年6月,A股整體市盈率均值是30.35倍,市凈率均值是2.81倍?？梢?jiàn)A股市場(chǎng)估值水平遠(yuǎn)低于歷史均值, 滬深300動(dòng)態(tài)市盈率快接近歷史估值底部。這能夠成為權(quán)重股上漲的理由么？如果僅僅是簡(jiǎn)單的估值對(duì)比,那顯然把問(wèn)題簡(jiǎn)單化了。上漲需要?jiǎng)恿?在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下,周期性品種的持續(xù)性動(dòng)力顯然不足,這是脈沖式行情很快回歸常態(tài)的重要原因。對(duì)比負(fù)面因素和正面因素,此消彼長(zhǎng),負(fù)面預(yù)期在消退中,這使得行情得以企穩(wěn)。所謂牛皮行情,無(wú)論多空雙方都不敢貿(mào)然深入。

　　回調(diào)難改結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　中小板、創(chuàng)業(yè)板最近出現(xiàn)大幅調(diào)整的走勢(shì)是市場(chǎng)調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的良性選擇。中小板、創(chuàng)業(yè)板股良莠不齊、魚(yú)龍混雜,一直強(qiáng)勢(shì)下去并不是一件好事,不利于整體行情的發(fā)展,也會(huì)制約反彈的高度,適當(dāng)?shù)墓乐祷芈浜蜋?quán)重股的估值修正都是好事情。周二市場(chǎng)中,很多前幾個(gè)交易日暴跌的品種走強(qiáng),印證了回調(diào)難改結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)、分化未必是壞事的道理。很多時(shí)候并不是利好和利空導(dǎo)致變盤(pán),而是內(nèi)在因素積累到一定程度導(dǎo)致最終結(jié)果水到渠成。

　　正如現(xiàn)階段,結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)一直存在,無(wú)非是不斷輪換,與大盤(pán)無(wú)關(guān)。前期強(qiáng)勢(shì)的醫(yī)藥、創(chuàng)業(yè)板等品種回調(diào)不代表行情的終結(jié),相反,在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下, 符合經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展方向的品種和各行業(yè)領(lǐng)先企業(yè),仍將是市場(chǎng)資金競(jìng)相追逐的熱點(diǎn)。