二季度我國GDP增速環(huán)比回落，引發(fā)了市場對下半年經(jīng)濟走勢的些許憂慮。但筆者認為，上半年經(jīng)濟增速的回落，是積極調(diào)整的結(jié)果，是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整計劃中的健康回落。目前，我國經(jīng)濟運行中滯漲風險尚未顯現(xiàn)，通脹壓力有所減輕。下半年，我們可能會在繼續(xù)保持政策調(diào)控連續(xù)性的同時，兼顧一個重點——緩沖和防止經(jīng)濟過快下滑勢頭。為此，資金環(huán)境相對會變得寬松一些，國內(nèi)股市和大宗商品市場有可能出現(xiàn)較大反轉(zhuǎn)行情。

積極調(diào)控取得“健康回落”

年初以來，我國政府采取適度定量緊縮政策，積極主動地針對房地產(chǎn)市場進行調(diào)控，加強控制工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能過剩，重點強調(diào)節(jié)能減排目標，等等。這是在我國經(jīng)濟企穩(wěn)回升后，為促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整而進行的積極調(diào)控，而非被動調(diào)控。這些舉措所導致的經(jīng)濟活動回落是有針對性的，是結(jié)構(gòu)調(diào)整中重點抑制的一部分，完全在政府預(yù)期和可控范圍之內(nèi)，是健康的回落。下半年，我國經(jīng)濟走勢趨于平穩(wěn)增長，經(jīng)濟運行質(zhì)量將會有所提高。預(yù)計下半年和明年我國經(jīng)濟增速在9.5%左右。

滯脹風險未顯，通脹壓力減輕

在人民幣兌歐元大幅升值、歐元區(qū)爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機，以及美國經(jīng)濟復蘇不確定因素增多的情況下，國內(nèi)最擔心的是出現(xiàn)通脹。因為“4萬億”刺激經(jīng)濟措施實施后，客觀上會產(chǎn)生通脹。但是，“退出”經(jīng)濟刺激勢必減緩經(jīng)濟增速，處理不好的話，還會出現(xiàn)滯脹。對外來看，前6個月我國進出口貿(mào)易額增長遠遠超過預(yù)期，人民幣升值對出口行業(yè)的競爭力影響不大。對內(nèi)來看，私人企業(yè)房地產(chǎn)投資急劇下降，尤其是“國十條”后一線城市房地產(chǎn)交易量萎縮明顯，但價格還沒有出現(xiàn)明顯松動的跡象，特別是核心地帶，預(yù)計房價回落風險會在下半年釋放。讓人欣慰的是，6月份的CPI數(shù)據(jù)比大家預(yù)期得要好，通脹壓力有所減輕，滯脹風險還未顯現(xiàn)。今年二季度我國GDP增速10.3%，從發(fā)電量、工業(yè)增加值回調(diào)速度較快判斷，如果當前的政策維持不變的話，預(yù)計三、四季度GDP降速會加快，三季度或降到9.3%，四季度或降到8.6%，不過，全年還會維持在9.5%—9.8%的水平。

下半年資金環(huán)境或?qū)捤梢恍?/p>

上半年樓市調(diào)控取得了階段性效果，但也暴露出了一些問題，如近期部分城市房租價格快速上漲，其中就有中介推漲的因素?？陀^來講，投機樓市的資金得以抑制的結(jié)果是，市場上現(xiàn)房實際供給減少，政府必須加快廉租房建設(shè)和有效供給。5月份，住建部與各省簽訂責任書，目標是在年內(nèi)修建700萬套保障性住房，政府此舉是希望通過保障性住房建設(shè)部分緩沖私人地產(chǎn)投資減緩帶來的負面沖擊。近期加快西部大開發(fā)等行動，實際上也是政府通過加速城鎮(zhèn)化來提供一種經(jīng)濟“保險”。今后政府的工作方向，短期來看是保障性住房建設(shè)和西部大開發(fā)，長遠來看是結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時兼顧經(jīng)濟增長，防止社會矛盾激化。宏觀調(diào)控政策是短期目標與長期目標的綜合協(xié)調(diào)，可是財政政策和貨幣政策未來可操作空間都不大。

下半年政策可能更多還是會落腳在調(diào)結(jié)構(gòu)方面，如區(qū)域經(jīng)濟振興、新興產(chǎn)業(yè)扶持、保障性住房建設(shè)等，這是緩沖經(jīng)濟過快下滑勢頭的主要措施。為此，下半年需要相對寬松的資金環(huán)境。最近，央行已釋放出此類信號，過去8周央行一直通過公開市場操作進行注資，總數(shù)超過1萬億元，相當于將年內(nèi)三次提升存款準備金率抽走的9000億元都放回去了，客觀上對市場起到了支撐作用。流動性有兩個層面，一個是宏觀面，一個是市場面。宏觀上看，下半年經(jīng)濟增長負面因素較多，收緊流動性包括加息的可能性都在降低，但不會放開，畢竟通脹風險沒有完全排除。預(yù)計下半年收緊流動性的力度將不如上半年，反而會試探性地適度放松。從市場角度看，截至目前，國內(nèi)A股自2007年的高點下跌已超過六成，但流動市值與2007年高點相比增加60%以上，在14萬—15萬億元。而且，現(xiàn)有融資頻率對A股市場來說過大，一方面流動市值上升，另一方面新的IPO和配股量較大，這也是造成A股疲弱的一個重要原因。

股市和商品市場或出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情

目前，國內(nèi)股市和大宗商品期貨市場持續(xù)低迷，尚未見底?？陀^來講，在國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型時期，短時間內(nèi)難以產(chǎn)生新的有效拉動經(jīng)濟的增長點，若全球經(jīng)濟復蘇緩慢、出口形勢繼續(xù)惡化，國內(nèi)股市和大宗商品將會加速探底，同時也會出現(xiàn)滯脹預(yù)期。而滯脹預(yù)期出現(xiàn)的時候，也就是股市和大宗商品市場出現(xiàn)較大反轉(zhuǎn)行情的開始。