在目前股指期貨市場中，套期保值只是配角，占據(jù)主導地位的仍然是投機資金和套利資金。而投機資金的選擇決定行情的主要方向，正是期現(xiàn)價差對投機資金的影響導致多空雙方輪番主導市場。

　　通過對期指當月連續(xù)合約和滬深300指數(shù)價差進行統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，自期指上市以來，按期指收盤價減去現(xiàn)指收盤價口徑計算，該價差的最大值出現(xiàn)在5月6日，為70.54點，最小值出現(xiàn)在7月5日，為-24.72點，中位數(shù)為20 點。按照期指結(jié)算價減去現(xiàn)指收盤價口徑計算，該價差的最大值出現(xiàn)在5月6日，為75.74點，最小值出現(xiàn)在7月16日，為-20.33點。但7月6日為交割日，如果剔除交割日因素的影響，價差最小值應(yīng)該是7月26日，為17.25點，中位數(shù)仍是20點。

　　從價差的升貼水方面來觀察價差變化對于行情走勢的影響，價差的大幅升水的次日，一般都是空頭主導市場，交易以空開和多平較多；在價差大幅貼水的次日，一般為多頭主導市場，反映在交易中，則是多開和空平為主。在基差臨近中位數(shù)附近的次日，往往出現(xiàn)貼水縮小或者升水擴大的情況，也是空頭勢力增強的時候；而在升水縮小或者貼水擴大的情況下，多頭又會逐步在市場中占據(jù)優(yōu)勢。

　　相比套利資金，投機資金的選擇決定行情的主要方向，特別是日內(nèi)或者短期內(nèi)日間行情的波動，從中金所公布的持倉數(shù)據(jù)可以看出，市場中很少出現(xiàn)某個席位的大幅連續(xù)凈多或者凈空操作，反倒是多翻空，空翻多，多空頻繁轉(zhuǎn)換的情況比比皆是。

　　如果把中金所成交前20名的結(jié)算會員持倉凈多單與凈空單之間的轉(zhuǎn)換和主力合約升貼水的變化聯(lián)系起來，不難發(fā)現(xiàn)如下規(guī)律，凡是多翻空比較明顯的時候，一般是主力合約升水較大的時候；而空翻多往往發(fā)生在主力合約貼水較大的時候。

　　在此統(tǒng)計分析的基礎(chǔ)上，可以得出這樣的假設(shè)，雖然投機者并不參與套利，但是價差的變動對他們操作的影響卻并不比套利投資者小。在行情出現(xiàn)震蕩、多空膠著的時機，投機者對于價差行為的變化非常敏感，價差的變化通常會直接或間接影響到多空雙方次日甚至當日的交易，進而影響到期指行情的變化。