金投網(wǎng)（www.jhhuoguo.com）3月7日訊，周末人大會(huì)議總理的報(bào)告再次坐實(shí)了一周以來(lái)市場(chǎng)的猜測(cè)，新的財(cái)政年度M2再增13%和中央政府3%的財(cái)政赤字直接指向了今后20萬(wàn)億以上的貨幣流通增量和2.18萬(wàn)億左右的財(cái)政超支，所謂積極的財(cái)政政策與適度寬松的貨幣政策總算有了具體數(shù)據(jù)上的描述，這對(duì)很多敏感的資本市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，意義重大，已經(jīng)足夠?qū)酉聛?lái)的行情變化做出新的預(yù)判和解讀了，由此來(lái)看本周累計(jì)大漲了5.99%，8.78%的股指期貨IF與IH主力合約，多個(gè)大宗商品如天然橡膠，滬銅，滬鎳，鐵礦石，螺紋鋼，聚丙烯全周的漲幅超過(guò)了5%，甚至接近10%的現(xiàn)象，一定程度上或許就跟這樣的貨幣大規(guī)模泛水的預(yù)期有關(guān)系。然后到本周五的晚上，夜盤(pán)時(shí)段黑色族群品種的交易價(jià)格集體漲停以及橡膠各合約的第二個(gè)漲停板，更強(qiáng)化了市場(chǎng)主流意識(shí)對(duì)進(jìn)入通脹模式語(yǔ)境下資產(chǎn)標(biāo)的物的未來(lái)價(jià)格預(yù)期，盡管對(duì)許多出現(xiàn)期貨價(jià)格漲停板的品種來(lái)說(shuō)節(jié)后的需求端情況與節(jié)前的情況相比并沒(méi)有出現(xiàn)什么顯著的變化。而對(duì)這些信息反應(yīng)遲鈍的人們?cè)诒局艿臏罟墒泻蜕虾?，大連，鄭州的商品市場(chǎng)上，面對(duì)強(qiáng)勁的上漲舉止茫然，應(yīng)對(duì)失措，還有的因?yàn)檫@兩天固執(zhí)的賣(mài)空被深套，居然質(zhì)疑起基本面研究的有效性和對(duì)價(jià)格的指導(dǎo)作用來(lái)了。從最簡(jiǎn)單的道理上講，這樣的觀點(diǎn)跟早前那些投資失敗的機(jī)構(gòu)投資管理人不去找自己身上的原因反而怪罪行情不配合的奇談怪論有什么大的區(qū)別?

本周大宗商品期貨行情級(jí)別的放大，使得套利對(duì)沖的模式優(yōu)勢(shì)再度得到體現(xiàn)。首先是大類(lèi)工業(yè)品對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的跨品種交易再次成為近期市場(chǎng)的熱點(diǎn)，像買(mǎi)天膠賣(mài)玉米，買(mǎi)鐵礦石賣(mài)豆粕的品種類(lèi)別對(duì)沖策略都有投資者去積極嘗試，而且效果突出，即使是在滬膠的第二個(gè)漲停板附近才介入買(mǎi)膠賣(mài)粕的套利者，其頭寸的贏利前景也十分明朗，這類(lèi)組合的多頭端持續(xù)地向上運(yùn)動(dòng)和空頭端的保護(hù)作用都是可以中長(zhǎng)期去依持的趨勢(shì)。短則下周初，長(zhǎng)則下周末，投資者可望求得正果。其次是在黑色品種自身閉環(huán)內(nèi)的品種對(duì)沖，這些天也很流行。老的策略本周還在發(fā)揮著作用，新的返場(chǎng)機(jī)會(huì)又一次顯現(xiàn)，無(wú)論套利者買(mǎi)鐵礦石，買(mǎi)螺紋鋼還是買(mǎi)焦炭，只要同時(shí)賣(mài)動(dòng)力煤，就會(huì)在快速波動(dòng)和變化的行情中構(gòu)成相互的保護(hù)與支持，在雙邊整體的持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)受到控制的前提下，這樣的跨品種組合本周有不少的價(jià)差變化可以賺到，哪怕投資者的黑色組合周末沒(méi)有放手，下周初分批獲利了結(jié)的機(jī)會(huì)肯定也不會(huì)缺。至于一直以來(lái)建議投資者持有的買(mǎi)黃金賣(mài)白銀及基本金屬的跨品種套利，本周在價(jià)格的波動(dòng)中又產(chǎn)生了新的進(jìn)賬，本周黃金1606合約又漲了1.43%，白銀1606合約的價(jià)格僅微升0.53%，這樣的黃金與白銀的迥異表現(xiàn)，再次嘲笑了那些只知道統(tǒng)計(jì)黃金白銀比價(jià)關(guān)系的投資者。往后不管東亞地緣政治矛盾升溫還在財(cái)政政策貨幣政策雙刺激下通脹的預(yù)期加強(qiáng)，都對(duì)黃金持有者有利，期貨市場(chǎng)黃金與白銀的比價(jià)還會(huì)出現(xiàn)更精彩的變化。

此外，經(jīng)歷了周初漲停的玉米遠(yuǎn)期與玉米淀粉近期合約對(duì)沖套利的組合等候來(lái)的結(jié)果也符合先前的判斷，作為組合的多頭端的CS1605合約價(jià)格本周反彈了63點(diǎn)，玉米的C1609合約則錄得54點(diǎn)的周漲幅，投資者有些許新進(jìn)賬。比較起來(lái)，套利者在油脂組合上的PYYP組合本周的收獲更多，到了周五收盤(pán)，PY1605合約價(jià)差進(jìn)一步退縮到620以下，比上周末的價(jià)差又大幅度收斂了110點(diǎn)，而YP1701的價(jià)差則在842的位置結(jié)束交易，比上周末跌去了72點(diǎn)，簡(jiǎn)單加減后套利者又收到將近40點(diǎn)的中長(zhǎng)線的持有獎(jiǎng)勵(lì)。而上周建議投資者開(kāi)始嘗試的PPL5對(duì)LPP1組合，因?yàn)榫郾┙诤霞s的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)與塑料遠(yuǎn)期合約價(jià)格的明顯上行，賬面收益本周也略有變化，這個(gè)復(fù)式組合持有者可以去繼續(xù)等待更好的結(jié)果。其實(shí)，在跨品種的策略里邊，按照買(mǎi)工業(yè)品賣(mài)農(nóng)產(chǎn)品的大邏輯，近期套利者還可以再去選擇買(mǎi)PP賣(mài)棉花，買(mǎi)PTA賣(mài)棉花的組合，去進(jìn)行春天的布局。

對(duì)跨期的套利組合來(lái)說(shuō)，本周的新變化主要在螺紋鋼的合約間差價(jià)關(guān)系與鐵礦石合約間價(jià)差關(guān)系之間展開(kāi)，鄭州白糖上的持續(xù)的買(mǎi)遠(yuǎn)賣(mài)近操作亦是亮點(diǎn)。到本周末，鄭州SR605與SR701的合約間價(jià)差已經(jīng)歷史性地逼近-300了，SR609/701的合約價(jià)差也抵達(dá)了新高，表明市場(chǎng)對(duì)受制于現(xiàn)貨流通情況約束的近期合約與未來(lái)商品價(jià)格預(yù)期的嚴(yán)肅理解和態(tài)度。而跨合約價(jià)差的進(jìn)一步拉大，說(shuō)明有更多的投資者對(duì)遠(yuǎn)近合約價(jià)格趨勢(shì)以及投資價(jià)值的理解程度又加深了，或者也表明跨期套利者在豐厚收益的激勵(lì)下在此期間的工作更加努力了?對(duì)法人賬戶(hù)來(lái)說(shuō)，即將進(jìn)入交割的白糖三月合約與后邊五月合約間眼下的價(jià)差，本周也構(gòu)成了直接的買(mǎi)SR603賣(mài)605的低風(fēng)險(xiǎn)交割套利機(jī)會(huì)。

本周下半周發(fā)生在螺紋鋼RB1605對(duì)RB1701或1610合約間的價(jià)差變化，是幾周以來(lái)變化速度最快的。處在前邊位置的五月合約經(jīng)歷了低位賣(mài)家的紛紛止損后周五的夜盤(pán)還是漲停，期價(jià)迫近2100，遠(yuǎn)期合約則受到新買(mǎi)家的熱烈追捧，交易和多空總持倉(cāng)雙增，夜盤(pán)的收盤(pán)價(jià)格也是漲停。本周初5月價(jià)格對(duì)1月和10月價(jià)格存在的幾十點(diǎn)的領(lǐng)先空間在RB各合約集體上漲過(guò)程中被抹平，盤(pán)中一度還被遠(yuǎn)期合約價(jià)格反超。全體的買(mǎi)遠(yuǎn)賣(mài)近的跨期套利者跟持有鐵礦石的，焦炭的，焦煤的反套組合一樣，本周都享受到了價(jià)差變化帶來(lái)的收益。需要指出的是，當(dāng)前不少黑色品種的近期合約價(jià)格已經(jīng)對(duì)現(xiàn)貨出現(xiàn)溢價(jià)，后期的反套操作要密切注意現(xiàn)貨方面的動(dòng)向。

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