投資者中的預(yù)測派、追隨派和止損盤,三個環(huán)節(jié)層層推動,共同形成較大的趨勢

　　股指期貨作為一個新事物,注定引起市場的強烈關(guān)注。

　　本報獨家報道期指領(lǐng)先股指兩分鐘的報道（詳見理財周報第140期《120秒天機:重要拐點期指領(lǐng)跑股指兩分鐘》）,在之后的一個月時間里得到了市場的印證,直到現(xiàn)在,在重要拐點上,股指期貨和現(xiàn)貨之間仍然延續(xù)著平均兩分鐘的時間差。

　　不過,理財周報記者經(jīng)過緊密跟蹤發(fā)現(xiàn),不僅是在時間上,在空間上,股指期貨的波動幅度同樣大于現(xiàn)貨。并且,在日內(nèi)大的波段上,股指期貨要先于滬深300指數(shù)先到達階段最高點或最低點。

　　期指漲跌幅大于現(xiàn)貨

　　6月伊始,股指期貨便陷入震蕩的格局中。

　　“現(xiàn)在的行情比較難做,原先日內(nèi)盤中有明顯的趨勢,但現(xiàn)在震蕩越來越大。”廣州嘉值投資管理有限公司董事何石瓊坦言,現(xiàn)在日內(nèi)趨勢交易相對變得困難。

　　何石瓊是較早提出期指領(lǐng)先股指兩分鐘的市場人士,雖然每天都對盤面緊密觀察,但是震蕩行情讓日內(nèi)大波段交易的機會大大減少。

　　而經(jīng)過觀察近期的盤面,何石瓊發(fā)現(xiàn),不僅在重要拐點上期指領(lǐng)先股指大概兩分鐘左右的時間,在空間上,相同時間段內(nèi),股指期貨波動的幅度更大,并且較早達到波段內(nèi)的最高點或是最低點。

　　“現(xiàn)在也有現(xiàn)貨走得比期貨靠前的情況,但是大部分情況是期指先走。就像兩個人爬山,在相同的時間里爬過的路程,期指到達高點更高更快,股指則要相對落后一些。”何石瓊說。

　　理財周報記者經(jīng)過觀察發(fā)現(xiàn),6月4日,以13點36分到14點39分,期指在14點39分就到達了階段性的高點2767點,漲幅達到1.5%; 而股指在14點42分達到這個時段的高點2764點,上漲0.75%。

　　這樣的波段在日內(nèi)還有很多,上面只是一個簡單的例子,但是卻說明了期指和股指在時間和空間之間的關(guān)系。

　　期指漲跌幅度大于現(xiàn)貨這一說法同樣得到了包括野狼軍團總教頭陳浩以及大陸期貨王煒等數(shù)位市場人士的認同。在他們看來,在一段時間內(nèi),股指期貨的上漲或下跌幅度大于現(xiàn)貨是市場的正常表現(xiàn)。

　　陳浩告訴理財周報記者,期指上漲或是下跌的幅度大于現(xiàn)貨,是市場現(xiàn)象。“一方面期指的走勢是一個趨勢化的過程,有三種主要力量推動了這個過程, 一個是人們對市場的預(yù)期,一個是盤中追隨,另一個就是平倉盤。期指受止損盤的影響,會放大趨勢。”陳浩說。

　　說白了就是投資者中的預(yù)測派、追隨派和止損盤,三個環(huán)節(jié)層層推動,共同形成較大的趨勢。

　　一位不愿透露姓名的廣州證券人士指出,股指期貨是直接競價,反映市場投資者對未來的預(yù)期,漲的時候漲得更多,跌的時候跌得也多。

　　兩分鐘:套利空間并不神秘

　　其實,這“兩分鐘”一點都不神秘。

　　至于這兩分鐘的由來,眾所周知,期指是T+0交易,盤中的投資者對盤面非常敏感,他們結(jié)合股市和技術(shù)作出判斷。在這個過程當中,投資者對趨勢的看法得到淋漓盡致的展現(xiàn),從直觀上來說,多空博弈形成最后的走勢。

　　陳浩認為,期指投資者對盤口更加敏感,期貨確實超前兩分鐘,這是因為最優(yōu)秀的投資者都去做期指,期指投資者預(yù)測市場的能力要更高。

　　上海中期分析師經(jīng)琢成告訴記者,“滬深300指數(shù)是300只股票的組合, 300只股票作出反應(yīng)的速度相對來說要慢一點。而期指是實時反應(yīng),能夠馬上體現(xiàn)出來。”

　　雖然有了這兩分鐘的時間差,但是當前情況下,似乎并無太大用武之地。因為進入6月以來,股指期貨和現(xiàn)貨之間的套利空間本身就不大。

　　上述不愿透露姓名的證券人士告訴記者,6月1日,IF1006合約和IF1007合約在盤中分別出現(xiàn)了超過40點和60點的價差,但是時間很短,沖擊成本較高,收益率并不高。

　　此外,在隨后的幾天,期現(xiàn)套利空間也并不理想。IF1006合約基本在無套利區(qū)間之內(nèi),IF1007合約距離無套利區(qū)間上界也很近,幾乎沒有套利空間。

　　本報一個月前的報道《120秒天機:重要拐點期指領(lǐng)先股指兩分鐘》指出了在盤面上期指和股指之間的這種關(guān)系。雖然期指并無法引領(lǐng)現(xiàn)貨的走勢,但是在盤面上,兩分鐘是一個重要的參考。

　　在對大的形勢有了基本判斷的基礎(chǔ)上,一旦期指出現(xiàn)上升趨勢,可以在短時間內(nèi)考慮在現(xiàn)貨市場買入股票,相對降低股票買入沖擊成本。

　　另外,這兩分鐘的存在,可能給期現(xiàn)套利帶來機會。在6月1日的分鐘線上,出現(xiàn)好的套利點位時,都是波段行情向上拉升的時候,期貨點位上升,帶來價差的變化。

　　但是要注意的是,股指期貨往往突然上漲,機會稍縱即逝,兩分鐘線只是一個參考,不過在股指期貨上市之初時,價差一度被拉大的情況下,兩分鐘里也蘊藏著可觀收益的機會。

　　未來期現(xiàn)套利空間

　　上周價差的縮小,讓市場人士紛紛討論未來的期現(xiàn)套利機會。

　　中信建投分析師吳啟權(quán)認為,現(xiàn)在的期指市場更加理性,單邊影響弱化,走勢最終要歸結(jié)到市場和經(jīng)濟基本面。

　　吳啟權(quán)告訴記者,市場維持在弱勢水平,價差不會偏離很多,看多的人在期指上大手筆做多才會導(dǎo)致價差放大。股指期貨是對遠期市場的預(yù)期,如果市場弱勢則維持不了大的價差。

　　另外一位不愿透露姓名的分析師表示,價差縮小一定程度上可以理解為一種市場成熟的標志。因為期現(xiàn)套利本身就是基于不合理的市場價格的交易行為, 成熟的市場,這種不合理的價格出現(xiàn)的頻率就應(yīng)該很低,出現(xiàn)以后回歸的速度也應(yīng)該很快。

　　“期現(xiàn)套利的機會,我相信還會出現(xiàn),套利空間很小的這種狀態(tài)不是一直持續(xù)。因為從中國市場的成熟程度來講,還沒達到迅速糾錯能力,還不是一個非常有效率的市場。”該分析師說。

　　該分析師告訴記者,隨著期現(xiàn)套利投資者數(shù)量的增加,比如券商自營、基金公司或一些專業(yè)能力較強的資金的參與,期現(xiàn)套利的機會稍一出現(xiàn)就會吸引投資者進行套利,這樣價格就能迅速地回歸合理,期現(xiàn)套利的機會也就會很快消失。