上周兩市先抑后揚(yáng)，周初外盤震蕩并沒有影響到國內(nèi)A股走勢，然而關(guān)于農(nóng)行IPO定價(jià)及5月宏觀數(shù)據(jù)卻成為后半周兩市震蕩的主要誘因。我們認(rèn)為，從5月宏觀數(shù)據(jù)公布情況來看，經(jīng)濟(jì)增速放緩抑制上市公司盈利增速的上升，緊縮貨幣政策所致通脹壓力不斷顯現(xiàn)，加息預(yù)期始終是市場較為擔(dān)憂的隱患，這些因素使得當(dāng)前市場反彈驅(qū)動(dòng)力欠缺。然而，一些積極的信號(hào)也同時(shí)顯現(xiàn)在上周市場表現(xiàn)中，上周初上證指數(shù)盤中回檔并未擊穿前期低點(diǎn)2481點(diǎn)，且隨后觸底反彈過程中資金進(jìn)場跡象明顯，兩市在雙底支撐的技術(shù)形態(tài)下逐步回穩(wěn)，部分中小板及創(chuàng)業(yè)板個(gè)股突破新高后強(qiáng)勢特征依舊。對(duì)于投資者而言，半倉之下的防御策略仍有必要，持倉個(gè)股可跟隨市場熱點(diǎn)適度調(diào)整，低估值的成長性個(gè)股作為重點(diǎn)配置。

　　上周初A股開盤一度受外盤下挫影響，但股指盤中探底后回穩(wěn)跡象明顯，周三主力合約IF1006放量拉升帶動(dòng)期指上漲，隨之銀行、地產(chǎn)、煤炭等權(quán)重帶動(dòng)兩市放量收陽，可這一反彈態(tài)勢很快被農(nóng)行IPO定價(jià)及宏觀數(shù)據(jù)所沖淡，如果說IPO的擴(kuò)容壓力始終是近期市場難以放下的重袱之一，那么5月宏觀數(shù)據(jù)所透露出來的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩跡象同樣不容忽視。5月份出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)超預(yù)期源于前期訂單積累、出口結(jié)構(gòu)變化所帶來的增長。1-5月進(jìn)出口總值、貿(mào)易順差下降，預(yù)示歐債危機(jī)蔓延效應(yīng)對(duì)全球下半年經(jīng)濟(jì)形勢形成延遲干擾。如果說5月份，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲3.1%沒有太多偏離之前的市場猜測，那么從中國5月份工業(yè)增加值增速大大低于4月份的17.8%和3月份的18.1%來看，經(jīng)濟(jì)增速放緩的勢頭則已經(jīng)較為明顯。目前的宏觀形勢難有較大轉(zhuǎn)變，使得市場不得不先行調(diào)低對(duì)于上市公司盈利增速的期待，那么支持市場成功走出底部反彈還不具備強(qiáng)有力的推動(dòng)作用，這也是上周后半周市場觸底反彈，但卻猶豫不前的主要原因。

　　然而，經(jīng)濟(jì)形勢的不明朗并沒有帶給歇伏底部的資本市場帶來過多悲觀情緒，宏觀數(shù)據(jù)加重市場謹(jǐn)慎氛圍的同時(shí)，盤面上不斷顯現(xiàn)出的一些積極信號(hào)值得關(guān)注。政策余溫尚未消退的房地產(chǎn)板塊已經(jīng)漸漸走出前期陰霾，二、三線類超跌地產(chǎn)股盤中屢次率先反彈及一線地產(chǎn)股的回穩(wěn)，不斷推動(dòng)房地產(chǎn)指數(shù)收復(fù)短期均線，一些基于盈利增長和成長性兼?zhèn)涞牡禺a(chǎn)股初步具備投資價(jià)值。此外，再融資重壓的銀行股上周三絕地反彈，盡管受息差下降和不良貸款率增長使得年內(nèi)銀行業(yè)績?cè)鲩L較為模糊，但銀行股作為此輪調(diào)整跌幅最大的板塊，市場對(duì)其過渡看空已經(jīng)包含較多非理性情緒。從銀行指數(shù)的筑底格局來看，雖然目前還欠缺另外一只腳的探底完成，可對(duì)于動(dòng)態(tài)市盈率降至10倍之下的銀行股而言，再度下行的空間已經(jīng)較為有限。還有，從近期滬市300指數(shù)走勢來看，也已緩慢走出周初前期底部夯實(shí)的階段，中小板指數(shù)表現(xiàn)的則是更為強(qiáng)烈的反彈信號(hào)，一旦后期反彈能夠有效突破中期50、60天均線壓制，中小板個(gè)股仍將成為兩市熱點(diǎn)的主要活躍品種。上述四類指數(shù)近期市場需要投資者關(guān)注的重要指。

　　總體看，短期市場探明底部的跡象較為明顯，隨著一次次觸底反彈的演繹，兩市股指搭建的市場根基也會(huì)隨之加以穩(wěn)固。在完成必要的調(diào)整周期以后，市場會(huì)在金融、地產(chǎn)等一線權(quán)重股回穩(wěn)的支持下，不斷完成中小市值品種的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，熱點(diǎn)不斷深層次激化的市場才能凸顯更多交易性機(jī)會(huì)。本周端午小假之后，外盤市場變化對(duì)隨后兩個(gè)交易日開盤形成主要影響，但指數(shù)的漲跌空間會(huì)較為有限，投資者不妨跟隨場內(nèi)熱點(diǎn)、適時(shí)調(diào)整持倉品種，總體倉位仍要控制在半倉之下。