隨著歐洲金融危機持續(xù)成為新聞頭條，討論經濟二次探底的聲音正在增多，但我不會認為會那么快，盡管歐洲經濟可能放緩，但全球經濟二次探底的幾率仍然很低，大西洋的經濟地帶雖有單極增長之虞，但仍然無法阻擋美國經濟逐步從復蘇走向真正的擴張。

　　越來越多的人擔心歐洲債務危機成為2008年那樣越滾越大的雪球。但要知道2008年所發(fā)生的情況，相當程度是因為全球的銀行間市場癱瘓導致的。當時，銀行間市場被徹底凍結。所有的信貸被即刻要求收回，整個歐洲區(qū)經濟趨于完全停滯。而這顯然不是我們現在看到的情況，全球金融系統(tǒng)雖然有惡化征兆，但它沒有任何地方顯得跟2008年一樣壞。而從我們固定收益團隊傳來的信息也是如此，整個市場雖然有些情緒激動，但是并沒有像2008年那樣一團糟

　　因此，我不認為，歐洲危機可能把美國經濟送入二次衰退。至少現在，我還沒有看到支持這個觀點的跡象。最近的數據顯示，ISM制造業(yè)的領先指標仍然很高，這表明制造業(yè)的活力仍然很高，而且，這個數據仍然繼續(xù)好轉，并開始使得消費數據變得有所改善（雖然，消費數據仍然在低位）。而即便五月份的失業(yè)率報告并不是太好，它仍然顯示了不斷的增長。

　　所以 在我看來，我們沒有看到經濟衰退的“經典信號”，諸如需求的意外下降，或者存貨的意外上升。原材料價格、原油價格和消費價格總體上也在下降，而這些數據并不能作為衰退的領先指標。我認為這些參差不齊、好壞參半的數據，可能更多應該從樂觀角度去理解。

　　市場對于經濟增長放緩的擔憂相當程度上緣于上次衰退期間過于深重的印象。比如，借貸指數這類指標目前依然是非常強勁的，但是，市場似乎更愿意看到這個數字在上上期是11.5%，而上期是10.2%，似乎有所放緩的跡象，但它仍然是非常強的數字，美國的經濟正在復蘇走向真正的增長階段，盡管很多人認為這個數字過于溫和，但我仍然認為形勢不錯。

　　現在情況很像當初的東南亞金融危機，1997年那次，市場也曾非常擔心，認為東南亞會很大程度的影響全球經濟，東南亞的衰退會導致全球墜入衰退，但是后來發(fā)生了什么？當亞洲危機了，油價下跌了，美國的資本支出成本也非?？斓南陆担驗槿蛲顿Y者都開始帶著錢投向美國國債。所以，通常情況下，東南亞金融危機基本上成為美國經濟的刺激因素，這件事情，同樣也會發(fā)生在現在，我們可以看到在大洋對岸的資金飛速的流回安全的美國。

　　相當于股市而言，當經濟從復蘇進入擴張期，股票市場可能還不會馬上有靚麗表現。這是因為企業(yè)盈利周期的爆發(fā)性增長通常比經濟周期的擴張要慢。雖然美國經濟現在開始擴張，但企業(yè)仍然需要掙錢。所以，上市公司必須向投資者證明，他們的復蘇不是一次性的，不是削減開支導致的收入增長，股票市場的大幅度復蘇需要等待上市公司這個層面展現出持續(xù)的收入增長和利潤率。我認為這一切都會發(fā)生，但是在未來的某個時候。

　　而很有意思的是美國債券市場和股市之間的關系。我們可以發(fā)現美國債市10年期的利率仍在3.2%，我想債券市場的信號是時告訴我們，目前的經濟增長和通脹速度都不高。但是，有意思的是，股票市場卻在告訴我們另一個故事，大部分股票以12.5倍的市盈率交易（標準普爾500）。這似乎蘊含著大概略低于8%的收益。如果你投資10年期國債，現在只有3.2%，而且是固定的收益。而你如果投資股票，這大概是8%左右的收益。這是從第二次世界大戰(zhàn)以來，最大的風險差價。就現在，至少我寧可押注股票市場。

　　當然還有一種可能解釋關于股市和債市的差異，股票市場的估值處于低位或許是因為未來這個經濟有更大的波動可能性，比如收入，比如通脹。因為這個巨大的不確定性，導致了股票市場和無風險債券之間如此巨大的收益差。

　　但一旦市場確定，這種波動率并不存在，這個市場就會上漲。