股指期貨（以下簡(jiǎn)稱“期指”）上市以來(lái)濃厚的投機(jī)氛圍引發(fā)監(jiān)管層擔(dān)憂。公開消息顯示，中金所日前召集期指成交量排行靠前的30家期貨公司展開“吹風(fēng)會(huì)”，意在抑制期指市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)。但眾期貨公司對(duì)中金所透露的下一步強(qiáng)制要求“客戶手續(xù)費(fèi)率不得低于萬(wàn)分之一”規(guī)定很不理解，稱這樣的規(guī)定“不合理”，并表示如果傭金真漲價(jià)，他們就自掏腰包給客戶“補(bǔ)差價(jià)”。

　　抑制投機(jī) 中金所醞釀新政

　　期指上市短短兩個(gè)月，其交易活躍程度迅速超越所有金融產(chǎn)品，成為中國(guó)證券市場(chǎng)最大的交易品種。但在期指取得爆炸式發(fā)展的同時(shí)，市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)成為無(wú)法忽視的問(wèn)題。以上周最后一個(gè)交易日為例，期指成交量為26.94萬(wàn)手，但持倉(cāng)量?jī)H為2.34萬(wàn)手，成交量與持倉(cāng)量的比例超過(guò)10：1，而在本月初，成交量與持倉(cāng)量的比例一度達(dá)到20：1。

　　作為期指的第一“監(jiān)護(hù)人”，中金所顯然嗅到了其中的風(fēng)險(xiǎn)。6月9日中金所召集30家期貨公司舉行了“期指市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展座談會(huì)”，該座談會(huì)議題對(duì)防范和抑制日內(nèi)過(guò)度交易行為進(jìn)行探討。

　　“這次會(huì)議，中金所要求期指交易量前30名的期貨公司總經(jīng)理、首席風(fēng)險(xiǎn)官必須參加。”一家大型期貨公司有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者透露，會(huì)議最主要的議題就是抑制日內(nèi)短線投機(jī)，交易所要求交易量排名前30位的期貨公司手續(xù)費(fèi)不能低于萬(wàn)分之一，并要求不能有返傭，希望以提高短線交易成本的方式抑制過(guò)度投機(jī)。

　　期貨公司欲自掏腰包補(bǔ)差價(jià)

　　為了避免期貨公司之間的傭金惡性競(jìng)爭(zhēng)和抑制過(guò)度投機(jī)，中金所在會(huì)上引導(dǎo)會(huì)員“自愿”簽署了《交易所會(huì)員自律公約》，其中就包括“傭金不得低于萬(wàn)分之一”的條款，但很多期貨公司表示，并不十分情愿簽署這樣一份公約。

　　據(jù)了解，此前多數(shù)期貨公司采取萬(wàn)分之零點(diǎn)六的超低傭金率，而以目前滬深300期指IF1007合約2720點(diǎn)左右的報(bào)價(jià)計(jì)算，做一手期指合約的手續(xù)費(fèi)僅為2720×300×0.00006=48.96元。傭金升至萬(wàn)分之一后，一手期指合約的手續(xù)費(fèi)要達(dá)到2720×300×0.0001=81.6元。目前許多投資者采取日內(nèi)頻繁開平倉(cāng)的操作策略，交易成本明顯提高。

　　申銀萬(wàn)國(guó)期貨研究中心負(fù)責(zé)人曹忠忠向記者表示，與股票“一個(gè)蘿卜一個(gè)坑”的開戶模式不同，從事期貨交易的個(gè)人和機(jī)構(gòu)客戶可以選擇在多家期貨公司開戶，客戶會(huì)自然而然地比較不同期貨公司之間的交易成本，因此這些簽署了自律公約的期貨公司必然要面臨客戶的流失。

　　一位不愿透露姓名的期貨公司負(fù)責(zé)人向記者表示，他們已經(jīng)開始給客戶“吃定心丸”，該期貨公司對(duì)某些期指客戶做出承諾，即使新政真的實(shí)施，客戶的傭金費(fèi)率也不會(huì)有變化。即便新規(guī)規(guī)定了最低傭金、不準(zhǔn)返傭等細(xì)節(jié)，他們一樣可以用現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)、有獎(jiǎng)比賽以及降低咨詢費(fèi)等方式變相“返傭”，盡一切可能不讓客戶流失。

　　眾說(shuō)紛紜 新政實(shí)施有難度

　　對(duì)于中金所此次即將實(shí)施的新政，多數(shù)分析人士認(rèn)為，中金所對(duì)日內(nèi)過(guò)量的短線交易采取審慎態(tài)度，有利于期指健康發(fā)展。

　　中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心主任常清表示，期指市場(chǎng)必須有一定量的短線交易，但如果短線交易量過(guò)大，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能就體現(xiàn)不出來(lái)。在健康的期指市場(chǎng)中，必須有短線投機(jī)、中長(zhǎng)線投資和套期保值三種力量，這樣的投資者結(jié)構(gòu)才是合理的。

　　但也有專家提出質(zhì)疑。首先，在套保機(jī)構(gòu)投資者缺位的背景下，短線投機(jī)必然成為期指交易的主流；其次，高頻交易增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性，使期指交割風(fēng)險(xiǎn)得以降低；此外，期貨公司傭金的制定本身是一個(gè)市場(chǎng)行為，過(guò)多的干涉不利于市場(chǎng)的健康發(fā)展。

　　業(yè)內(nèi)對(duì)于這份自律公約究竟能起到多大效力也存有疑慮。某期貨公司人士表示，“期貨業(yè)內(nèi)不規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)的行為屢有發(fā)生，不管自律書怎么簽，新規(guī)怎么定，總有人能鉆空子。而且到目前為止，交易所也沒有對(duì)違反自律公約的期貨公司出臺(tái)相應(yīng)的懲罰規(guī)定，估計(jì)仍會(huì)有期貨公司‘頂風(fēng)作案’”。