被業(yè)內(nèi)認為已占據(jù)期貨市場交易總量半壁江山的高頻交易，在股指期貨品種上卻遭“劫難”。

　　本報獲悉，在幾經(jīng)修訂后，中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)近日向會員單位下發(fā)《中國金融期貨交易所期貨異常交易監(jiān)控指引(試行)》征求意見稿(下稱《指引》)，將10種期貨交易行為列為“異常交易”，要求期貨公司予以監(jiān)控和制止，其中有5種直指程序化和高頻交易。

　　雖然《指引》定稿及實行日期尚未明確，但一些期貨公司已經(jīng)表示今后或全面停止此類貢獻一半收入的交易，而參與股指期貨的私募也將因此受到劇烈沖擊。

　　從“窗口指導(dǎo)”到《指引》

　　“我們的程序化和高頻交易可能全都得停了。”一家傳統(tǒng)期貨公司首席風(fēng)險官頗為擔(dān)憂地表示，該公司部分營業(yè)部手續(xù)費收入的50%都來自于此類交易。

　　中金所在屢次修改后下發(fā)的上述《指引》中，10種“異常交易”行為里有5種與程序化、高頻交易緊密相關(guān)：“大筆申報、連續(xù)申報、密集申報或者申報價格明顯偏離申報時的最新成交價格，可能影響期貨交易價格”、“大量或者多次申報并撤銷申報可能影響期貨交易價格或者誤導(dǎo)其他客戶進行期貨交易”、“日內(nèi)撤單次數(shù)過多”、“日內(nèi)頻繁進行回轉(zhuǎn)交易或者日內(nèi)交易數(shù)量較大”、“通過計算機程序自動批量下單、快速下單影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序”。

　　“可以看出，中金所對于高頻交易的管理決心非常大，”上述人士預(yù)測《指引》實施的最終的結(jié)果是對高頻交易完全限制，而程序化交易只要不涉及高頻，則不會受到太大影響。

　　股指期貨上市以來，中金所對市場的管理多采取“窗口指導(dǎo)”的方式，根據(jù)可統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至5月底，中金所共撥打警示電話、發(fā)出風(fēng)險提示函近200次。“‘窗口指導(dǎo)’的同時，相關(guān)的法規(guī)也正在制定中。”證監(jiān)會一位官員表示。

　　6月初，中金所緊鑼密鼓地以開座談會、發(fā)征求意見稿等方式調(diào)研高頻交易，證監(jiān)會也緊急發(fā)函進行調(diào)查。之后高頻交易以“窗口指導(dǎo)”的方式被叫停，股指期貨成交量一度出現(xiàn)大幅下滑。

　　如今從《指引》的出現(xiàn)可見，對于高頻和程序化交易的管控，已經(jīng)先行從“窗口指導(dǎo)”走向落在紙面的規(guī)章制度。

　　《指引》規(guī)定，對于違規(guī)進行“異常交易”的情形，交易所“有權(quán)對相關(guān)會員或者客戶采取相應(yīng)監(jiān)管或者紀(jì)律處分措施。”這些措施包括列入監(jiān)管關(guān)注名單、書面警示、約見談話等，嚴(yán)重的可提請證監(jiān)會立案調(diào)查。

　　“股指期貨是最好的高頻交易品種，今后可能不能做了?，F(xiàn)在我們最擔(dān)心的是其他商品期貨交易所也追隨中金所立此規(guī)則。”一家大型期貨公司副總經(jīng)理稱。

　　郁悶的私募和兩難的中金所

　　《指引》相關(guān)內(nèi)容對于熱衷于股指期貨的私募是一個嚴(yán)重的打擊。

　　在其他機構(gòu)投資者普遍缺席的情況下，私募是有能力研發(fā)并青睞使用高頻和程序化交易盈利的主要力量?！吨敢分嘘P(guān)于“異常交易”的幾個規(guī)定，矛頭直指私募：

　　第五條第二點指出，“委托、授權(quán)給同一機構(gòu)或者同一個人代為從事交易的客戶之間，大量或者多次進行互為對手方交易”。一家創(chuàng)新型期貨公司負責(zé)機構(gòu)業(yè)務(wù)人士分析，私募基金經(jīng)理是若干個客戶交易的指令下達人，操盤手下單量較大，根據(jù)策略經(jīng)常會多單、空單同時操作，這樣很難避免在自己的客戶之間不出現(xiàn)對手交易。

　　而第五條第七點明確，“兩個或者兩個以上涉嫌存在實際控制關(guān)系的交易編碼合并持倉超過交易所持倉限額規(guī)定”的亦為異常交易。“這明顯是對私募的限制。私募操盤手操作的賬戶加起來持倉太容易超過交易所單邊100手的持倉限額。”上述人士解釋。

　　多位接近中金所的人士透露，中金所叫停高頻交易是因為 “上面的壓力比較大”。

　　事實上，多方市場人士認為，幾經(jīng)修訂后的 《指引》仍難以執(zhí)行。“《指引》中使用了許多‘頻繁’、‘大量’之類的形容詞，沒有進行量化，而且許多條款加了 ‘可能影響期貨交易價格’等限制條件，實際上非常靈活。”一家大型期貨公司副總經(jīng)理稱。

　　“現(xiàn)在出臺規(guī)則，其實是要防止以后出現(xiàn)美股‘閃電崩盤’意外時暴露制度漏洞的情況。中金所提前把責(zé)任撇清了。”一家創(chuàng)新型期貨公司機構(gòu)業(yè)務(wù)負責(zé)人認為，“中金所其實并不想管控地過于嚴(yán)厲，所以才會出臺一系列難以量化的標(biāo)準(zhǔn)。”