01美聯(lián)儲(chǔ)又給全球埋了雷

10月縮表，12月加息

作為全球最重要央行和流動(dòng)性提供方，美聯(lián)儲(chǔ)的一舉一動(dòng)牽動(dòng)全球資本市場(chǎng)，盡管對(duì)于縮表計(jì)劃各方早有預(yù)期，但此次點(diǎn)陣痛傳遞的鷹派信息略超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)12月加息概率的預(yù)期躥升至70%。

而此次美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC會(huì)議決議，有兩大要點(diǎn)：

1）會(huì)議聲明：維持聯(lián)邦基準(zhǔn)利率1.00-1.25%不變，同時(shí)宣布從10月開(kāi)始縮表，即按照今年6月公布的計(jì)劃，停止到期債券再投資；

2）經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)表：將2017年的核心PCE通脹預(yù)測(cè)從6月估計(jì)的1.7%下調(diào)至1.5%（總PCE通脹預(yù)測(cè)不變），在點(diǎn)陣圖中維持今年加息三次的指引不變（即今年12月將再加息一次）；

從今年10月開(kāi)始縮減總額高達(dá)4.5萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表（“縮表”），以逐步收緊貨幣政策，同時(shí)維持基準(zhǔn)利率1%到1.25%不變。

預(yù)計(jì)2017年還將加息一次，在16位美聯(lián)儲(chǔ)決策者中，有11人預(yù)計(jì)2017年加息三次(6月會(huì)議時(shí)為8人)。預(yù)計(jì)2018年將加息三次，2019年加息兩次，2020年將加息一次。

是時(shí)候縮表了

2009年美聯(lián)儲(chǔ)以雷霆萬(wàn)鈞之勢(shì)在市場(chǎng)買(mǎi)入債券，先著力于清毒，后著力于遏低利率以降資金成本，向市場(chǎng)釋放出無(wú)盡的流動(dòng)性，資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)住之后，信心也續(xù)漸恢復(fù)過(guò)來(lái)，勞動(dòng)市場(chǎng)的復(fù)蘇也同時(shí)撐起消費(fèi)信心。

而強(qiáng)盛的消費(fèi)意欲令經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)得以持續(xù)，當(dāng)然今次的復(fù)蘇總是欠了點(diǎn)甚么的，就是通脹還是這么溫溫吞吞，工資也漲不到那里，其結(jié)果是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)被追捧，貧富落差卻擴(kuò)大了。

美聯(lián)儲(chǔ)大量買(mǎi)債讓資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大至前所未見(jiàn)的水平，現(xiàn)在已越過(guò)4.5萬(wàn)億美元，可幸美元崩潰、惡性通脹等預(yù)言還好未見(jiàn)兌現(xiàn)，但這個(gè)威脅還是不能掉以輕心的。

趁經(jīng)濟(jì)處復(fù)蘇期，除去隱患，讓超低的利率及過(guò)度澎漲的央行資產(chǎn)回復(fù)正常，是美聯(lián)儲(chǔ)不能逃避的課題。

02美聯(lián)儲(chǔ)縮表對(duì)市場(chǎng)有何影響？

對(duì)美有三大利好

首先，“縮表”意味著釋放長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并且收回投機(jī)性資金，有助于增強(qiáng)金融體系的穩(wěn)定。量化寬松（QE）階段，美聯(lián)儲(chǔ)主動(dòng)購(gòu)買(mǎi)了大量金融資產(chǎn)，用于穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。然而，這一舉動(dòng)也“誘導(dǎo)”資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，擴(kuò)張了信貸資產(chǎn)配置，影響了資產(chǎn)配置平衡，催生了虛高的房地產(chǎn)業(yè)，增大了投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。

其次，加息配合“縮表”能夠影響長(zhǎng)端利率，實(shí)現(xiàn)收益率曲線(xiàn)的正?；兄诟纳频屠时尘跋铝鲃?dòng)性過(guò)大的情況，減少金融市場(chǎng)上投機(jī)性資金供給；同時(shí)，穩(wěn)定釋放國(guó)債和MBS資產(chǎn)，靈活調(diào)整金融市場(chǎng)上長(zhǎng)期資產(chǎn)供給，則進(jìn)一步對(duì)收益率曲線(xiàn)的長(zhǎng)端施加影響。

最后，加息與“縮表”有助于提升美元信譽(yù)，QE期間，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債和MBS，向市場(chǎng)注入大量美元，流動(dòng)性泛濫，美元國(guó)際信譽(yù)受損，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)加息和“縮表”，資金回流，收緊美元流動(dòng)性，將有利于降低美元的投機(jī)屬性，有利于提升美元信譽(yù)。

03會(huì)否導(dǎo)致東南亞金融危機(jī)重演？

市場(chǎng)上存在一種擔(dān)憂(yōu)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)縮表，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家的資金再次回流美國(guó)，再次引發(fā)新一輪的金融危機(jī)。

對(duì)此，我們并不認(rèn)同，原因在于：

第一，近些年并沒(méi)有國(guó)際資本大量流入新興市場(chǎng)國(guó)家，而國(guó)際資本大量流入是東南亞金融危機(jī)的禍根；

第二，美國(guó)沒(méi)有類(lèi)似于90年代末“新經(jīng)濟(jì)”的故事可講，新興市場(chǎng)國(guó)家仍有吸引力，這意味著難以吸引資金大量回流美國(guó)；

第三，目前美聯(lián)儲(chǔ)的12月加息與縮表的持續(xù)性都面臨著一定的不確定性，對(duì)市場(chǎng)的沖擊力度難免要大打折扣，引發(fā)金融危機(jī)有些杞人憂(yōu)天。

04美聯(lián)儲(chǔ)縮表對(duì)老百姓的影響

對(duì)于樓市：國(guó)內(nèi)樓市擠泡沫、去杠桿正在如火如荼的進(jìn)行著，從供應(yīng)方面講，租售同權(quán)、產(chǎn)權(quán)共有、土地劃撥，多種形式的房屋正在滿(mǎn)足著不同的需求，改變了原來(lái)只有商品房的模式；從需求方面講，限購(gòu)、限貸、提高利率、切斷流入房地產(chǎn)的資金渠道等等措施正在不斷往前推進(jìn)并日益成效顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)縮表更會(huì)使國(guó)內(nèi)樓市雪上加霜，樓市看跌的趨勢(shì)更加明顯。

對(duì)于股市：盡管A股已經(jīng)歷了大跌，相對(duì)于美國(guó)股市的歷史高位處于底部階段，但假若美國(guó)股市泡沫一旦破滅，A股恐怕不能獨(dú)善其身，最好的結(jié)局就是盤(pán)整、盤(pán)整再盤(pán)整，大盤(pán)盤(pán)整對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)便是煎熬。

對(duì)于人民幣匯率：縮表后，無(wú)疑美元更加值錢(qián)了，過(guò)去幾個(gè)月，人民幣對(duì)美元升值顯著。未來(lái)在美聯(lián)儲(chǔ)加息、縮表“雙管齊下”的情況下，人民幣很難繼續(xù)對(duì)美元升值，大趨勢(shì)應(yīng)該是穩(wěn)中有貶。

對(duì)于黃金：因?yàn)?a href="http://www.jhhuoguo.com/gjhj/" target="_blank">國(guó)際黃金是用美元來(lái)定價(jià)的，因此，美元和黃金呈一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系。所以，美聯(lián)儲(chǔ)縮表，美元上漲，黃金就下跌。

對(duì)于其他民生：流通中的貨幣將減少，杠桿的成本會(huì)增加，缺錢(qián)花的時(shí)代己來(lái)臨。