01美聯(lián)儲又給全球埋了雷

10月縮表，12月加息

作為全球最重要央行和流動性提供方，美聯(lián)儲的一舉一動牽動全球資本市場，盡管對于縮表計劃各方早有預期，但此次點陣痛傳遞的鷹派信息略超預期，市場對12月加息概率的預期躥升至70%。

而此次美聯(lián)儲9月FOMC會議決議，有兩大要點：

1）會議聲明：維持聯(lián)邦基準利率1.00-1.25%不變，同時宣布從10月開始縮表，即按照今年6月公布的計劃，停止到期債券再投資；

2）經(jīng)濟預測表：將2017年的核心PCE通脹預測從6月估計的1.7%下調(diào)至1.5%（總PCE通脹預測不變），在點陣圖中維持今年加息三次的指引不變（即今年12月將再加息一次）；

從今年10月開始縮減總額高達4.5萬億美元的資產(chǎn)負債表（“縮表”），以逐步收緊貨幣政策，同時維持基準利率1%到1.25%不變。

預計2017年還將加息一次，在16位美聯(lián)儲決策者中，有11人預計2017年加息三次(6月會議時為8人)。預計2018年將加息三次，2019年加息兩次，2020年將加息一次。

是時候縮表了

2009年美聯(lián)儲以雷霆萬鈞之勢在市場買入債券，先著力于清毒，后著力于遏低利率以降資金成本，向市場釋放出無盡的流動性，資產(chǎn)價格穩(wěn)住之后，信心也續(xù)漸恢復過來，勞動市場的復蘇也同時撐起消費信心。

而強盛的消費意欲令經(jīng)濟增長得以持續(xù)，當然今次的復蘇總是欠了點甚么的，就是通脹還是這么溫溫吞吞，工資也漲不到那里，其結果是風險資產(chǎn)被追捧，貧富落差卻擴大了。

美聯(lián)儲大量買債讓資產(chǎn)負債表擴大至前所未見的水平，現(xiàn)在已越過4.5萬億美元，可幸美元崩潰、惡性通脹等預言還好未見兌現(xiàn)，但這個威脅還是不能掉以輕心的。

趁經(jīng)濟處復蘇期，除去隱患，讓超低的利率及過度澎漲的央行資產(chǎn)回復正常，是美聯(lián)儲不能逃避的課題。

02美聯(lián)儲縮表對市場有何影響？

對美有三大利好

首先，“縮表”意味著釋放長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并且收回投機性資金，有助于增強金融體系的穩(wěn)定。量化寬松（QE）階段，美聯(lián)儲主動購買了大量金融資產(chǎn)，用于穩(wěn)定資產(chǎn)價格波動。然而，這一舉動也“誘導”資金進入房地產(chǎn)市場，擴張了信貸資產(chǎn)配置，影響了資產(chǎn)配置平衡，催生了虛高的房地產(chǎn)業(yè)，增大了投機風險。

其次，加息配合“縮表”能夠影響長端利率，實現(xiàn)收益率曲線的正?；兄诟纳频屠时尘跋铝鲃有赃^大的情況，減少金融市場上投機性資金供給；同時，穩(wěn)定釋放國債和MBS資產(chǎn)，靈活調(diào)整金融市場上長期資產(chǎn)供給，則進一步對收益率曲線的長端施加影響。

最后，加息與“縮表”有助于提升美元信譽，QE期間，美聯(lián)儲購買國債和MBS，向市場注入大量美元，流動性泛濫，美元國際信譽受損，美聯(lián)儲通過加息和“縮表”，資金回流，收緊美元流動性，將有利于降低美元的投機屬性，有利于提升美元信譽。

03會否導致東南亞金融危機重演？

市場上存在一種擔憂認為，美聯(lián)儲啟動縮表，會不會導致新興市場國家的資金再次回流美國，再次引發(fā)新一輪的金融危機。

對此，我們并不認同，原因在于：

第一，近些年并沒有國際資本大量流入新興市場國家，而國際資本大量流入是東南亞金融危機的禍根；

第二，美國沒有類似于90年代末“新經(jīng)濟”的故事可講，新興市場國家仍有吸引力，這意味著難以吸引資金大量回流美國；

第三，目前美聯(lián)儲的12月加息與縮表的持續(xù)性都面臨著一定的不確定性，對市場的沖擊力度難免要大打折扣，引發(fā)金融危機有些杞人憂天。

04美聯(lián)儲縮表對老百姓的影響

對于樓市：國內(nèi)樓市擠泡沫、去杠桿正在如火如荼的進行著，從供應方面講，租售同權、產(chǎn)權共有、土地劃撥，多種形式的房屋正在滿足著不同的需求，改變了原來只有商品房的模式；從需求方面講，限購、限貸、提高利率、切斷流入房地產(chǎn)的資金渠道等等措施正在不斷往前推進并日益成效顯現(xiàn)，美聯(lián)儲縮表更會使國內(nèi)樓市雪上加霜，樓市看跌的趨勢更加明顯。

對于股市：盡管A股已經(jīng)歷了大跌，相對于美國股市的歷史高位處于底部階段，但假若美國股市泡沫一旦破滅，A股恐怕不能獨善其身，最好的結局就是盤整、盤整再盤整，大盤盤整對于投資者來說便是煎熬。

對于人民幣匯率：縮表后，無疑美元更加值錢了，過去幾個月，人民幣對美元升值顯著。未來在美聯(lián)儲加息、縮表“雙管齊下”的情況下，人民幣很難繼續(xù)對美元升值，大趨勢應該是穩(wěn)中有貶。

對于黃金：因為國際黃金是用美元來定價的，因此，美元和黃金呈一定的負相關關系。所以，美聯(lián)儲縮表，美元上漲，黃金就下跌。

對于其他民生：流通中的貨幣將減少，杠桿的成本會增加，缺錢花的時代己來臨。