股指期貨自2010年4月16日上市以來，引起市場的廣泛關注。從股指期貨這4個月的運行情況看，市場運行平穩(wěn)，基差合理并趨于穩(wěn)定，參與者普遍顯示出成熟理性的特點，盲目炒新的現(xiàn)象并未出現(xiàn)?？梢?，交易所和期貨公司實施的嚴格風險控制制度取得一定的實效，保證了整個市場的平穩(wěn)運行。伴隨著市場的起伏，借助股指期貨進行風險管理的理念也開始得到投資者的普遍認同。此外，由于參與者較為成熟和理性，配合交易所和期貨公司的投資者教育及風險管理，市場并未出現(xiàn)異常的“到期日效應”?？傮w來看，中國股指期貨市場呈現(xiàn)出健康發(fā)展的良好態(tài)勢。

　　一、股指期貨價格始終圍繞現(xiàn)貨價格，基差合理且趨于穩(wěn)定。

股指期貨上市以來，股指期貨當月合約成交較為活躍，占市場總成交量的近九成，符合國際成熟市場的基本特征。跟蹤研究顯示，股指期貨價格始終圍繞現(xiàn)貨價格波動，期現(xiàn)價格擬合度較好，基差一般保持在2％以內(nèi)，多數(shù)時間不足1%，據(jù)CBOE董事總經(jīng)理鄭學勤表示，這是國外成熟市場很多年后才能達到的水平。進一步研究顯示，主力合約期現(xiàn)價差的最大值出現(xiàn)在上市初期，但也僅為100點左右，而絕大部分時間的價差都在-10～30點區(qū)間波動，整體呈現(xiàn)出“逐步收窄、趨于穩(wěn)定”的態(tài)勢。

　　二、投資者表現(xiàn)比較成熟理性，未出現(xiàn)炒新現(xiàn)象。

由于股指期貨推出之前，證監(jiān)會、中期協(xié)、交易所和各期貨公司進行了大量的投資者教育工作，加上中金所實行的符合中國實際的投資者適當性制度，股指期貨開戶并沒有出現(xiàn)蜂擁而至的非理性情況，開戶速度始終保持平穩(wěn)增長的態(tài)勢，由此可見市場并未出現(xiàn) “盲目炒新”現(xiàn)象。截至2010年7月15日，股指期貨累計開戶數(shù)超過4.1萬，日均參與交易的客戶數(shù)約1.3萬。開戶投資者以有多年商品期貨和股票市場經(jīng)驗的投資者為主，資金使用率低，交易行為比較理性。

　　三、嚴格的風險控制制度取得實效。

與其它國家和地區(qū)的股指期貨市場比較，滬深300股指期貨合約面值較大、保證金比例較高、風險控制制度較為嚴格。股指期貨運行4個多月以來的表現(xiàn)，證明了這些制度較好地起到了防范風險的效果。面對較大的現(xiàn)貨市場行情，分級結算制度執(zhí)行穩(wěn)定，沒有發(fā)生會員結算風險，也沒有出現(xiàn)客戶穿倉等現(xiàn)象。

　　四、到期交割平穩(wěn)，未出現(xiàn)所謂的“到期日效應”。

　　從到期交割的合約數(shù)量來看，到期交割量不大，5月合約交割640手，6月合約交割1394手，7月合約交割1245手。從到期交割價格表現(xiàn)看，合約最后2小時到期合約的價格、滬深300指數(shù)的價格均未出現(xiàn)異常，期貨價格走勢平穩(wěn)，始終圍繞最后結算價微幅波動，到期合約最終收盤價與交割結算價收斂度好，期現(xiàn)基差基本沒有套利空間，未出現(xiàn)所謂的“到期日效應”。此外，股指期貨的成交量與持倉量之比也逐漸趨于合理，顯示市場短線炒作的比例有逐漸減低的態(tài)勢，這也從另外一個方面說明，經(jīng)過4個月的關注和參與，投資者開始用理性和逐漸成熟的理念指導自己的投資，除了投機交易，機構參與者更多地是將股指期貨作為風險管理工具來管理股票資產(chǎn)，或引入股指期貨進行全新的資產(chǎn)配置。

展望未來，雖然我國金融期貨市場的發(fā)展還有待改善，但股指期貨這4個月的平穩(wěn)運行確實為中國金融期貨的發(fā)展奠定了良好的基礎。（CIS）

表1 滬深300股指期貨交割情況

交割 收盤價與交割 偏差率 交割量

　　結算價偏差

　　第一次交割 ＋ 0．34點 ＋ 0．01％ 640手

　?。ǎ桑?005）

　　第二次交割 － 0．70點 － 0．03％ 1394手

　?。ǎ桑?006）

　　第三次交割 ＋ 0．21點 ＋ 0．008％ 1245手

　?。ǎ桑?007）