國(guó)債凈價(jià)交易是一種在現(xiàn)券買賣時(shí)，以不含有自然增長(zhǎng)應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格報(bào)價(jià)并成交的交易方式。也就是說，將國(guó)債成交價(jià)格與國(guó)債的應(yīng)計(jì)利息分解，讓交易價(jià)格隨行就市，而應(yīng)計(jì)利息則按照票面利率按天計(jì)算，從而使國(guó)債的持有人享有持有期間應(yīng)得的利息收入。

所以，在凈價(jià)交易條件下，由于國(guó)債交易價(jià)格不含有應(yīng)計(jì)利息，其價(jià)格形成及變動(dòng)能夠更加準(zhǔn)確地體現(xiàn)國(guó)債的內(nèi)在價(jià)值、供求關(guān)系及市場(chǎng)利率的變動(dòng)趨勢(shì)。

早在1993年，財(cái)政部首次通過19家國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商借助STAQ系統(tǒng)采取過凈價(jià)交易方式，并且制定了一些規(guī)則，積累了一些經(jīng)驗(yàn)。所以，凈價(jià)交易在我國(guó)并不是新鮮事物，只是怎樣深入研究其適用范圍與必要性的問題。

實(shí)行國(guó)債凈價(jià)交易方式具有重要的意義

1、我國(guó)推行國(guó)債凈價(jià)交易，有利于我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)向國(guó)際慣例靠攏，縮小我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家

國(guó)債市場(chǎng)的差距。實(shí)行國(guó)債凈價(jià)交易符合國(guó)際慣例，特別是附息國(guó)債實(shí)行凈價(jià)交易是國(guó)際上比較通行的做法，是國(guó)債市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家的基本經(jīng)驗(yàn)。

2、從長(zhǎng)遠(yuǎn)來說，實(shí)行凈價(jià)交易也有利于以國(guó)債為基礎(chǔ)工具的整個(gè)金融市場(chǎng)交易行為的規(guī)范。國(guó)債凈價(jià)交易下的成交價(jià)格總是圍繞著國(guó)債面值上下波動(dòng)，反映了市場(chǎng)利率的變化對(duì)國(guó)債價(jià)格的影響。

3、凈價(jià)交易方式能清楚地勾畫國(guó)債交易中賣方的收益程度和買方的支付成本，使買賣雙方的利益比較明確。對(duì)賣方來說，其得到的收益包含買方支付的成交價(jià)格和持有期間應(yīng)得的利息；對(duì)買方來說，其付出的成本也包含向賣方支付成交價(jià)格和賣方持有期間應(yīng)得的利息。

4、實(shí)行凈價(jià)交易能分辯出國(guó)債交易中的資本收益和利息收益，為稅務(wù)處理提供便利。按照《中華人民共和國(guó)國(guó)庫(kù)券條例》規(guī)定：“國(guó)債的利息收入享受免稅待遇。”在凈價(jià)交易方式下，將國(guó)債成交價(jià)格與應(yīng)計(jì)利息分開，有利于稅收方面的財(cái)務(wù)處理。

凈價(jià)交易與全價(jià)交易的不同

現(xiàn)在，上海證券交易所和深圳證券交易所場(chǎng)內(nèi)掛牌交易的所有國(guó)債品種為附息記帳式券，均采取全價(jià)交易方式。在全價(jià)交易方式下，國(guó)債價(jià)格中包含了持有期內(nèi)的應(yīng)計(jì)利息，即國(guó)債價(jià)格是含息價(jià)格，且隨著時(shí)間的推移在不斷變化。所以，含息價(jià)格不利于投資者對(duì)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率狀況作出及時(shí)和直接的判斷。

在凈價(jià)交易方式下，把成交價(jià)格與應(yīng)計(jì)利息分解，即成交價(jià)格不再含有應(yīng)計(jì)利息，只反映市場(chǎng)對(duì)國(guó)債面值成交價(jià)格的波動(dòng)情況，應(yīng)計(jì)利息只取決于持有天數(shù)，其應(yīng)計(jì)利息額每天都能計(jì)算出來。所以，不含息價(jià)格有利于真實(shí)反映國(guó)債價(jià)格的走勢(shì)，也更有利于投資者的投資判斷。

具體地說，全價(jià)交易與凈價(jià)交易的區(qū)別就在于“凈價(jià)交易的成交價(jià)不含有上次付息日至成交日期間的票面利息”，這部分票面利息被稱為應(yīng)計(jì)利息，是上次付息日至結(jié)算日的天數(shù)與票面利率的乘積，凈價(jià)價(jià)格也就等于全價(jià)價(jià)格減去應(yīng)計(jì)利息額的差額。

現(xiàn)在，凈價(jià)交易方式在國(guó)際債券市場(chǎng)上已被廣泛應(yīng)用。在凈價(jià)交易方式下國(guó)債價(jià)格的波動(dòng)體現(xiàn)了市場(chǎng)利率相對(duì)國(guó)債票面利率的變化情況，通過國(guó)債價(jià)格的變化，投資者能夠及時(shí)準(zhǔn)確把握市場(chǎng)利率的波動(dòng)情況，并以此為依據(jù)判斷投資方向、衡量投資價(jià)值。

國(guó)債凈價(jià)交易的成交價(jià)格隨著市場(chǎng)利率的變化而變動(dòng)。一般來說，當(dāng)市場(chǎng)利率低于票面利率時(shí)，成交價(jià)格高于國(guó)債面值；當(dāng)市場(chǎng)利率等于票面利率時(shí)，成交價(jià)格等于國(guó)債面值；當(dāng)市場(chǎng)利率高于票面利率時(shí)，成交價(jià)格低于國(guó)債面值。對(duì)投資者來說，實(shí)行國(guó)債凈價(jià)交易有以下幾點(diǎn)好處：

1、能清楚地勾畫出國(guó)債交易中賣方的收益程度與買方的支付成本，使雙方利益比較明確；

2、便于準(zhǔn)確體現(xiàn)國(guó)債的實(shí)際價(jià)格，使投資者能對(duì)市場(chǎng)價(jià)格作出及時(shí)和更直接的判斷；

3、能夠更準(zhǔn)確地體現(xiàn)國(guó)債作為利率產(chǎn)品的本質(zhì)特征；

4、有利于充分發(fā)揮國(guó)債作為其它投資工具基準(zhǔn)的作用。

國(guó)債凈價(jià)的交易方式

國(guó)債凈價(jià)交易方式，還是遵守交易所現(xiàn)行的交易規(guī)則。除此之外，投資者還需要注意的以下幾點(diǎn)：

(1)、實(shí)行“凈價(jià)申報(bào)”和“凈價(jià)撮合”成交，以成交價(jià)格和應(yīng)計(jì)利息額之和作為結(jié)算價(jià)格；

(2)、國(guó)債凈價(jià)交易以每百元國(guó)債價(jià)格進(jìn)行報(bào)價(jià)，應(yīng)計(jì)利息額也按每百元國(guó)債所含利息額列示；

(3)、報(bào)價(jià)系統(tǒng)和行情發(fā)布系統(tǒng)同時(shí)顯示國(guó)債凈價(jià)價(jià)格和應(yīng)計(jì)利息額。

至于國(guó)債凈價(jià)的交易和結(jié)算方式，在凈價(jià)交易方式下，國(guó)債買賣雙方都是以凈價(jià)(即不含應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格)進(jìn)行報(bào)價(jià)，結(jié)算交割時(shí)買方和賣方實(shí)際支付和得到的金額包含成交價(jià)格和應(yīng)計(jì)利息額兩部分，即：結(jié)算價(jià)格=凈價(jià)成交價(jià)格+應(yīng)計(jì)利息額。

國(guó)債凈價(jià)交易“應(yīng)計(jì)利息額”的計(jì)算方法是：應(yīng)計(jì)利息額的計(jì)算應(yīng)以元為單位并保留小數(shù)點(diǎn)后8位數(shù)，實(shí)際在行情顯示上的結(jié)果是按照四舍五入原則，保留到小數(shù)點(diǎn)后 2位數(shù)。計(jì)算公式：應(yīng)計(jì)利息額=票面利率÷365天×已計(jì)息天數(shù)。上述公式各要素具有以下含義：1、應(yīng)計(jì)利息額：零息國(guó)債是指發(fā)行起息日至成交日所含利息金額；付息國(guó)債是指本付息期起息日至成交日所含利息金額。2、票面利率：固定利率國(guó)債是指發(fā)行票面利率；浮動(dòng)利率國(guó)債是指本付息期計(jì)息利率。3、年度天數(shù)及已計(jì)息天數(shù)：1年按365天計(jì)算，閏年2月29日不計(jì)算利息；已計(jì)息天數(shù)是指起息日至成交當(dāng)日實(shí)際日歷天數(shù)。