什么是次級(jí)債券？

　　次級(jí)債券，是指償還次序優(yōu)于公司股本權(quán)益、但低于公司一般債務(wù)的一種債務(wù)形式。各種證券的求償權(quán)優(yōu)先順序?yàn)椋阂话銈鶆?wù) > 次級(jí)債務(wù) > 優(yōu)先股 > 普通股，求償權(quán)優(yōu)先級(jí)越高的證券，風(fēng)險(xiǎn)越低，期望收益也越低，反之亦然。機(jī)構(gòu)往往基于自身情況，根據(jù)CAPM模型按一定比例配置資產(chǎn)，以均衡自身承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和獲取的收益。潘大要特別說(shuō)明的是，次級(jí)債里的“次級(jí)”，與銀行貸款五級(jí)分類(lèi)法（正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑、損失）里的“次級(jí)貸款”中的“次級(jí)”是完全不同的概念。次級(jí)債券里的“次級(jí)”僅指其求償權(quán)“次級(jí)”，并不代表其信用等級(jí)一定“次級(jí)”；而五級(jí)分類(lèi)法里的“次級(jí)”則是與“可疑”、“損失”一并劃歸為不良貸款的范圍。

　　次級(jí)債券的發(fā)行主體在國(guó)內(nèi)主要是各大商業(yè)銀行，發(fā)行資金用于補(bǔ)充資本充足率。由于包括增發(fā)和定向增發(fā)在內(nèi)的股權(quán)融資方案，在制度上有相對(duì)較為嚴(yán)格的要求，商業(yè)銀行往往不能在急需資本的特定時(shí)間恰好完全滿足增發(fā)的條件；而資本充足率一旦不能滿足巴塞爾協(xié)議（Basel Accord）的要求（即資本充足率大于8%，核心資本充足率大于4%），商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)擴(kuò)張將受到制度的極大限制，例如不能成立新的分行等。我國(guó)商業(yè)銀行近年來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展速度很快，僅采用定向增發(fā)方式已不能滿足銀行對(duì)補(bǔ)充資本金的要求，而發(fā)行次級(jí)債，作為一種較為簡(jiǎn)便的補(bǔ)充資本金的手段（承銷(xiāo)成本也更低），開(kāi)始越來(lái)越頻繁地為銀行所采用。A股上市公司包括中國(guó)銀行、南京銀行、民生銀行、興業(yè)銀行等均發(fā)行過(guò)次級(jí)債券；非A股上市公司建設(shè)銀行、政策性銀行國(guó)開(kāi)行也發(fā)行過(guò)次級(jí)債以補(bǔ)充資本充足率。

　　次級(jí)債券的分類(lèi)

　　作為附屬資本的次級(jí)債券根據(jù)有無(wú)償還期限還可分為高級(jí)附屬資本（Upper TierⅡ）和低級(jí)附屬資本（Lower TierⅡ）兩類(lèi)。

　　高級(jí)附屬資本為無(wú)規(guī)定償還期限、可累積的次級(jí)債券，具體包括可累積優(yōu)先股、次級(jí)可轉(zhuǎn)換債券和永久次級(jí)債券。低級(jí)附屬資本指次級(jí)長(zhǎng)期債務(wù)，包括普通的、無(wú)擔(dān)保的、最初期限至少五年以上的次級(jí)債券資本工具和到期可贖回優(yōu)先股。由于長(zhǎng)期次級(jí)債券工具有固定償還期限，而且除非銀行倒閉清盤(pán)，長(zhǎng)期次級(jí)債券工具是不能用來(lái)沖銷(xiāo)損失的，因此，有必要對(duì)列入二級(jí)資本的此類(lèi)債務(wù)進(jìn)行數(shù)額限制。巴塞爾協(xié)議規(guī)定，長(zhǎng)期次級(jí)債券最多只能相當(dāng)于核心資本的50%，而且在最后的五年期間，須每年累計(jì)折扣（或攤提）20%，以反映資本價(jià)值縮減情況。在銀行發(fā)生破產(chǎn)和清償時(shí)，高級(jí)附屬資本工具（Upper TierⅡ）的償付次序位于高級(jí)債權(quán)人和低級(jí)附屬資本工具持有人之后，且銀行有權(quán)推遲支付此類(lèi)資本工具的利息，并且可以無(wú)限期暫停支付所有本息，高級(jí)附屬資本工具的最低期限為10年或?yàn)橛谰眯?。與此相對(duì)的是低級(jí)附屬資本工具（Lower TierⅡ），在銀行發(fā)生破產(chǎn)和清償時(shí)，其償付順序僅僅位于高級(jí)債權(quán)人之后，此類(lèi)資本工具的最低期限為5年。銀行通常是在市場(chǎng)狀況不適宜發(fā)行股票的時(shí)候發(fā)行低級(jí)附屬資本工具，用以提高銀行的資本充足率。