反向浮動(dòng)利率債券：

浮息CMO債券最早于1986年9月發(fā)行，浮動(dòng)利率債券的息票按照某一指標(biāo)與特定利差之和定期調(diào)整(通常每個(gè)月一次)。最經(jīng)常使用的指標(biāo)包括LIBOR，或者其他各種期限的固定期限的國(guó)債利率。浮動(dòng)利率債券通常以面值出售，由于利率風(fēng)險(xiǎn)有限，對(duì)歐洲和亞洲的投資者，以及美國(guó)商業(yè)銀行等存款機(jī)構(gòu)較有吸引力。

為了保證抵押貸款產(chǎn)生的利息在任何利率變動(dòng)或者提前還款情況下，都能滿足浮動(dòng)利率債券的利率支付，設(shè)計(jì)者將固定利率的層級(jí)CMO分割成了浮動(dòng)利率債券和一個(gè)反向浮動(dòng)利率債券。

反向浮動(dòng)利率債券的利息支付與浮動(dòng)利率債券同步，但其息票乃是相對(duì)于某一指標(biāo)反向浮動(dòng)的。不過，浮動(dòng)利率債券、反向浮動(dòng)利率債券一般都設(shè)有上、下限，不過這些上下限可以是固定不變的，也可以根據(jù)一個(gè)預(yù)期計(jì)劃發(fā)生變化。

浮動(dòng)利率-反向浮動(dòng)利率債券組合可以從接續(xù)還本層級(jí)債券、PAC、TAC、附隨債券等基礎(chǔ)債券創(chuàng)建而來，浮動(dòng)利率-反向浮動(dòng)利率組合的總息票比其基礎(chǔ)債券相等或者略低。由于反向浮動(dòng)利率債券的息票與指標(biāo)反向變化，比如當(dāng)浮動(dòng)利率債券利率上升一個(gè)基點(diǎn)，反向浮動(dòng)利率債券的利率就要下降2個(gè)基點(diǎn)，因此投資者通常要求反向浮動(dòng)利率債券的收益率高于浮動(dòng)利率債券或者基礎(chǔ)債券。為了提高收益率，反向浮動(dòng)利率債券的息票通常都按照某一乘數(shù)(multiplier)進(jìn)行放大。例如，我們以6億元利率為7.5%的附隨債券為基礎(chǔ)債券，發(fā)行4億元的浮動(dòng)利率債券和2 億元的反向浮動(dòng)利率債券，則反向浮動(dòng)利率債券的乘數(shù)為2。此時(shí)，假如浮動(dòng)利率債券的息票調(diào)整水平為L(zhǎng)IBOR+0.65%個(gè)，同時(shí)具有10%的利率上限；則反向浮動(dòng)利率債券的息票調(diào)整水平21.2%-2*LIBOR，并具有2.5%的利率下限。浮動(dòng)利率-反向浮動(dòng)利率債券組合的收益率= (LIBOR+0.65%)*2/3+(21.2%-2*LIBOR)/3=7.5%。

反向浮動(dòng)利率債券是一種特殊的投資品種，使用得當(dāng)?shù)脑?，它可以降低固定收益組合中利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，并且具有提供較高回報(bào)的潛質(zhì)，但同時(shí)反向浮動(dòng)利率債券的風(fēng)險(xiǎn)也較大，因此建議只有那些理解這些風(fēng)險(xiǎn)并具有相當(dāng)分析能力的投資者購(gòu)買此類債券。