如何挖掘封閉基金無風(fēng)險(xiǎn)套利交易機(jī)會(huì)？

封閉式基金自然到期套利交易計(jì)劃旨在提出一個(gè)如何進(jìn)行封閉式基金投資的基本思路和基本策略。由于客戶需求、財(cái)務(wù)成本和資金投資期限千差萬別，我們推出一份標(biāo)準(zhǔn)化的通用的無風(fēng)險(xiǎn)套利交易計(jì)劃供大家參考。在使用的時(shí)候，可以結(jié)合每只基金投資組合的具體情況進(jìn)行優(yōu)化設(shè)計(jì)，對(duì)品種、比重、期限等投資要素進(jìn)行重新搭配和選擇。可以只選擇一只基金敘作無風(fēng)險(xiǎn)套利交易，也可以選擇若干只基金構(gòu)建一個(gè)組合敘作無風(fēng)險(xiǎn)套利，也可以根據(jù)資金的使用期限搭配設(shè)計(jì)。

以第一只即將到期的基金為例：基金興業(yè)是2006年11月14日到期，剩余期限剩下0.45年，6月2日其單位凈值為1.0941元，價(jià)格為1.001元，二者差額為0.0931元，凈值和價(jià)格相比體現(xiàn)為折價(jià)，折價(jià)率為8.51%?，F(xiàn)在以1.001元買入，假設(shè)11月4日到期后凈值還是1.0941元，則投資者可以按照1.0941元贖回，投資收益率為9.30%，折算成年收益率為21.85%。我們也對(duì)購買持有基金興業(yè)的市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。如果要使得基金興業(yè)的單位凈值從1.0941元跌至1.001元，到期套利交易失敗，則以6月2日點(diǎn)的上證指數(shù)點(diǎn)位計(jì)算，只有大盤下跌17.97%，跌去300點(diǎn)，跌到1369點(diǎn)時(shí)，對(duì)基金興業(yè)的無風(fēng)險(xiǎn)套利交易才構(gòu)成失敗，從而持有的基金頭寸開始進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)?；谕瑯拥姆治龇椒?，可以計(jì)算出其余53只封閉式基金的無風(fēng)險(xiǎn)套利年化收益率和盈虧平衡對(duì)應(yīng)的大盤點(diǎn)位。

展望2006年，有必要再次強(qiáng)化封閉式基金結(jié)構(gòu)性套利交易的理念。如果說推動(dòng)2005年下半年封閉式基金行情的一個(gè)主流因素是自然到期套利交易計(jì)劃的話，2006年結(jié)構(gòu)性套利交易的理念會(huì)得到越來越多的機(jī)構(gòu)的認(rèn)同，尤其是在封閉式基金提前封轉(zhuǎn)開以及制度創(chuàng)新并未如期而至，而唯一確定的因素就是到期轉(zhuǎn)開放的情況下，市場和機(jī)構(gòu)需要新的估值模型和定價(jià)方法。

結(jié)構(gòu)性套利交易計(jì)劃的核心思想在于以第1只到期基金做為基準(zhǔn)，遵循資金的時(shí)間價(jià)值，將54只基金理論上的剩余期限收益率和實(shí)際的剩余期限收益率進(jìn)行比較，從而挖掘出套利交易機(jī)會(huì)。以第1只存續(xù)期到期的封閉式基金——基金興業(yè)的剩余期限收益率做為結(jié)構(gòu)性套利交易的衡量基準(zhǔn)，隨后的53只基金將在未來數(shù)年內(nèi)逐步到期，因此每只基金的到期時(shí)間相對(duì)基金興業(yè)的到期時(shí)間都有一個(gè)時(shí)間間隔，賦予這個(gè)時(shí)間間隔一定的“等待成本”，然后按時(shí)間間隔計(jì)算出以基金興業(yè)為基準(zhǔn)的調(diào)整后的每只基金的剩余期限收益率，再跟當(dāng)前的實(shí)際剩余期限收益率進(jìn)行對(duì)比，從而計(jì)算出每只基金基于基金興業(yè)存在的結(jié)構(gòu)性套利交易空間，最后以每只基金理論上的漲跌幅直觀表現(xiàn)出來。