交易所交易基金是指可以在交易所上市交易的基金，又稱ETFs(ExchangTradedFunds)，其代表的是一攬子股票的投資組合。對于國內(nèi)投資者而言，這還是陌生的新事物，就其一些基本特點(diǎn)進(jìn)行介紹。

上個(gè)世紀(jì)80年代初，紐約證券交易所出現(xiàn)一種新技術(shù)，使得投資人可以通過下達(dá)單一的交易指令，一次性完成一個(gè)投資組合(例如某個(gè)指數(shù)的所有成分股股票)的買賣。這為交易所交易基金的產(chǎn)生提供了基礎(chǔ)。

1993年1月，世界上首只交易所交易基金在美國證券交易所上市， 跟蹤的是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。根據(jù)投資公司協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，至2003年9月，美國市場的交易所交易基金有115個(gè)，資產(chǎn)凈值約1198億美元。

交易靈活成本低廉

交易所交易基金之所以得到投資人的歡迎，關(guān)鍵在于其交易靈活和成本低廉的優(yōu)勢。

交易所交易基金有兩種交易方式。一是投資人直接向基金公司申購和贖回。這有一定的數(shù)量限制，一般為5萬個(gè)基金單位或者其整數(shù)倍；而且是一種以貨代款的交易，即申購和贖回的時(shí)候，付出的或收回的不是現(xiàn)金而是一攬子股票組合。二是在交易所掛牌上市交易，以現(xiàn)金方式進(jìn)行。與通常的開放式基金不同的是，交易所交易基金在交易日全天交易過程中都可以進(jìn)行買賣，就像買賣股票一樣，還可以進(jìn)行短線套利交易。因此，只有機(jī)構(gòu)或者富有的個(gè)人大戶才能直接向基金公司申購和贖回。對于普通個(gè)人投資者而言，只能采用第二種方式，通過經(jīng)紀(jì)人在交易所進(jìn)行買賣，因?yàn)槎鄬儆诒粍?dòng)式管理的指數(shù)化投資，所以交易所交易基金不需要負(fù)擔(dān)龐大的投資和研究團(tuán)隊(duì)的支出，從而費(fèi)用低廉，其管理費(fèi)率甚至低于收費(fèi)最低的指數(shù)共同基金。例如，SPDRs在2000年把管理費(fèi)降低到每年0.12%。

采用被動(dòng)式投資或指數(shù)化投資是交易所交易基金的特色，而且其選擇的指數(shù)多是為投資人熟悉和廣泛認(rèn)同的指數(shù)。在美國，有緊貼標(biāo)準(zhǔn)普爾500的SPDRs，跟蹤納斯達(dá)克100的Qubes，等等。

指數(shù)化投資與套利機(jī)制

為什么選擇指數(shù)化投資呢?因?yàn)榻灰姿灰谆鸨仨氁揽刻桌麢C(jī)制來維持基金在交易所市場價(jià)格與資產(chǎn)凈值之間的一致性，而套利者則需要關(guān)于基金投資組合全面而及時(shí)的信息。由于主動(dòng)式投資的基金通常不可能經(jīng)常披露其投資組合的信息，所以被動(dòng)式的指數(shù)投資方式就成為首要的選擇。

交易所交易基金的市場價(jià)格并不按照基金單位凈值，而是取決于基金的供求關(guān)系，供求關(guān)系又受基金資產(chǎn)投資組合價(jià)值的驅(qū)動(dòng)。此外，還有其他一些影響因素，所以基金的市場價(jià)格圍繞單位凈值上下波動(dòng)。

值得注意的是，允許大型機(jī)構(gòu)申購或贖回，從而形成的套利機(jī)制使基金的市場價(jià)格不致過于偏離單位凈值。例如，當(dāng)基金出現(xiàn)折價(jià)交易的時(shí)候，機(jī)構(gòu)投資人會(huì)通過二級市場買入基金單位，然后贖回得到一攬子股票組合，再將股票出售獲利。這種套利交易使得對折價(jià)交易基金的需求大量增加，從而縮小了基金市場價(jià)格與單位凈值之間的差距。正是由于套利機(jī)制的存在，使得基金的市場價(jià)格與單位凈值在大多時(shí)候是一致的。