期貨和證券在某種程度上是一種投機(jī)行為或賭博行為。例如說，你不知道某個(gè)股票的真實(shí)價(jià)值，但為什么你花20元去買走1股呢？由于你預(yù)期有人會(huì)花更高的價(jià)錢從你那兒把它買走。這就是凱恩斯所謂的“最大笨蛋”理論。你之所以完全不管某樣?xùn)|西的真實(shí)價(jià)值，就算它一文不值，你也愿意花高價(jià)買下，是由于你預(yù)期有一個(gè)更大的笨蛋，會(huì)出更高的價(jià)格，從你那兒把它買走。投機(jī)行為的核心是判斷有無比自己更大的笨蛋，只要自己不是最大的笨蛋就是贏多贏少的問題。要是再也找不到愿出更高價(jià)格的更大笨蛋把它從你那兒買走，那你就是最大的笨蛋。
1908－1914年間，凱恩斯什么課都講：經(jīng)濟(jì)學(xué)原理、貨幣理論、證券投資等等。他所以獲得的評(píng)價(jià)是“一架按小時(shí)出售經(jīng)濟(jì)學(xué)的機(jī)器”。凱恩斯賺課時(shí)費(fèi)的動(dòng)機(jī)是為了日后能自由而專注地從事學(xué)術(shù)研究免受金錢的困擾。然而，僅靠賺課時(shí)費(fèi)是講到吐血也積攢不了幾個(gè)錢的。
凱恩斯終于明白了這個(gè)道理，所以1919年8月他借了幾千英鎊做遠(yuǎn)期外匯投機(jī)去了。僅4個(gè)月時(shí)間，他就凈賺一萬多英鎊，在當(dāng)時(shí)相當(dāng)于他講課10年的收入。投機(jī)客往往有這樣的經(jīng)歷：開始那一跳往往有驚無險(xiǎn)，錢就這樣莫明其妙進(jìn)了自己的腰包。就在他飄飄然之際，他卻忽然掉進(jìn)了萬丈深淵。3個(gè)月之后，凱恩斯把賺到的利和借來的本金虧了個(gè)精光。賭徒往往有這樣的心理：要從賭桌上把輸?shù)舻内A回來。7個(gè)月之后，凱恩斯又涉足棉花期貨交易，狂賭一通并大獲成功。受此刺激，他把期貨品種做了個(gè)遍。還嫌不過癮，就去炒股票。在十幾年的時(shí)間里，他已賺得盆盈缽滿。到1937年他因病金盆洗手的時(shí)候，已經(jīng)積攢起一生享用不完的巨額財(cái)富。與一般賭徒不同，他給后人留下了極富魅力的賭經(jīng)———最大笨蛋理論，這可以視為他投機(jī)活動(dòng)的副產(chǎn)品。
有人猜測凱恩斯可能參加過報(bào)紙選美有獎(jiǎng)投票，要不然，他不可能用這么一個(gè)例子：從100張照片中選擇你認(rèn)為最漂亮的臉蛋，選中有獎(jiǎng)。當(dāng)然最終是由最高票數(shù)來決定哪張臉蛋最漂亮。你應(yīng)該如何投票呢？正確的做法不是選自己真的認(rèn)為漂亮的那張臉蛋，而是猜多數(shù)人會(huì)選誰就投她一票，就算她丑得像時(shí)下出沒于各種搞笑場合、令人晚上做噩夢的娛樂明星。這就是說，投機(jī)行為應(yīng)建立在對(duì)大眾心理的猜測之上。期貨和證券賭博也是這個(gè)道理。例如說，你不知道某個(gè)股票的真實(shí)價(jià)值，然而為什么你花二十塊錢一股去買走呢？由于你預(yù)期有人會(huì)花更高的價(jià)錢從你那兒把它買走。馬爾基爾把凱恩斯的這一看法歸納為最大笨蛋理論：你之所以完全不管某個(gè)東西的真實(shí)價(jià)值，就算它一文不值，你也愿意花高價(jià)買下，是由于你預(yù)期有一個(gè)更大的笨蛋，會(huì)出更高的價(jià)格，從你那兒把它買走。投機(jī)行為的核心是判斷有無比自己更大的笨蛋，只要自己不是最大的笨蛋就是贏多贏少的問題。要是再也找不到愿出更高價(jià)格的更大笨蛋把它從你那兒買走，那你就是最大的笨蛋。
對(duì)中外歷史上不斷上演的投機(jī)狂潮最有解釋力的就是這最大笨蛋理論。1593年，一位維也納的植物學(xué)教授到荷蘭的萊頓任教，他帶去了在土耳其栽培的一種荷蘭人此前沒有見過的植物———郁金香。沒想到荷蘭人對(duì)它如癡如醉，所以教授認(rèn)定可以大賺一筆，他的售價(jià)高到令荷蘭人只有去偷。一天深夜，一個(gè)竊賊破門而入，偷走了教授帶來的全部郁金球莖，并以比教授的售價(jià)低得多的價(jià)格很快把球莖賣光了。
就這樣郁金香被種在了千家萬戶荷蘭人的花園里。后來，郁金香受到花葉病的侵襲，病毒使花瓣生出一些反襯的彩色條或“火焰”。富有戲劇性的是病郁金香成了珍品，以至于一個(gè)郁金香球莖越古怪價(jià)格越高。所以有人開始囤積病郁金香，又有更多的人出高價(jià)從囤積者那兒買入并以更高的價(jià)格賣出。1638年，最大的笨蛋出現(xiàn)了，持續(xù)了五年之久的郁金香狂熱悲慘落幕，球莖價(jià)格跌到了一只洋蔥頭的售價(jià)。
始于1720年的英國股票投機(jī)狂潮有這樣一個(gè)插曲：一個(gè)無名氏創(chuàng)建了一家莫須有的公司。自始至終無人知道這是什么公司，可是認(rèn)購時(shí)近千名投資者爭先恐后把大門擠倒。沒有多少人相信它真正獲利豐厚，而是預(yù)期更大的笨蛋會(huì)出現(xiàn)，價(jià)格會(huì)上漲，自己要賺錢。饒有意味的是，牛頓參與了這場投機(jī)，而且不幸成了最大的笨蛋。他所以感嘆：“我能計(jì)算出天體運(yùn)行，然而人們的瘋狂實(shí)在難以估計(jì)。”
