什么是權(quán)證溢價
我們經(jīng)常在買賣權(quán)證時都會考慮其溢價，以便判斷其是否夠便宜，風(fēng)險是否夠大？其實(shí)溢價到底對投資者有何意義？
要清楚當(dāng)中的意義，可先從溢價的公式開始：
[行使價+(認(rèn)股權(quán)證價格×換股比率)]-正股價溢價(認(rèn)購證)=×100%正股價正股價-[行使價-(認(rèn)股權(quán)證價格×換股比率)]溢價(認(rèn)沽證)=×100%正股價
這代表什么？以認(rèn)購證為例，如果將公式分為兩部份，首部份：[行行使價+(認(rèn)股權(quán)證價格×換股比率)]，這部分可簡稱為[行使總成本]，換句話說，溢價就是：正股需要上升多少，投資者以當(dāng)時價格買入認(rèn)股權(quán)證并持至到期日時方可做到持平。
舉例說，某匯豐認(rèn)購證的市價是0.77元，換取股比率是10兌1，行使價是117元，而匯豐現(xiàn)價是116.5元，透過公式，我們可以得出該證的溢價是 7%。
[117+(0.77×10)-116.5]溢價(認(rèn)沽證)=×100%=7%116.5
這意思就是，若投資者以現(xiàn)價購入此匯豐認(rèn)股權(quán)證，并持至到期日，則匯豐股價要由現(xiàn)價116.5元上升7%至124.7元，投資者便能剛好打和。
假設(shè)有兩只認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證A的溢價是10%，而認(rèn)股權(quán)證 B的溢價為20%，認(rèn)股權(quán)證 B的溢價較高，正股需要上升的幅度要較大，才能令其持有的認(rèn)股權(quán)證在到期時達(dá)到打和。如此看來，購入認(rèn)股權(quán)證A會較劃算。但如果投資者僅僅是快入快出，并不是要持有至到期，投資者很多時候只持有認(rèn)股權(quán)證5天、10天便在市場上沽出套利或止蝕。溢價高低對投資者來說，沒什么很大意義。
但某些時候，溢價是有參考價值的，以下為兩個溢價變得有意義的情況。
第一，假設(shè)有兩只認(rèn)股權(quán)證，相關(guān)資產(chǎn)、行使價和到期日都完全一樣，但其中一只價格較高，計出來的溢價亦較高。
兩只認(rèn)股權(quán)證的條款完全一樣，但一只的價格較高，唯一的解釋是其引伸波幅較高，即認(rèn)股權(quán)證價格較貴。在此情況下，溢價已反映引伸波幅的高低。兩只完全一樣的貨品，當(dāng)然是選較便宜的一只。注意這是唯一的情況下，單看溢價也可以得知哪一只認(rèn)股權(quán)證較便宜，哪一只較貴。但現(xiàn)實(shí)中，很少會出現(xiàn)條款完全一樣的認(rèn)股權(quán)證，引伸波幅其實(shí)才是真正比較認(rèn)股權(quán)證價格的指標(biāo)。
第二，我們說"若投資者沒有打算把認(rèn)股權(quán)證持有至到期，溢價高低對投資者沒有太大意義"，但反過來說，若投資者有機(jī)會持有認(rèn)股權(quán)證到期，則可能需要參考溢價的高低。一般來說，投資者有幾個可能會持有認(rèn)股權(quán)證至到期的。
1.買入的是較短期的認(rèn)股權(quán)證，投資者本來就以認(rèn)股權(quán)證到期時的價值為目標(biāo)。
2.買入的是較長期的認(rèn)股權(quán)證，但投資者知道自己止蝕止盈的紀(jì)律性偏低，因此要預(yù)期在最壞情況下，若真的持有認(rèn)股權(quán)證至到期日，將如何做到持平。
3.基于需要作對沖或其他原因的考慮，投資者需持有認(rèn)股權(quán)證至到期日。
若投資者決定(或被逼)持有認(rèn)股權(quán)證至到期日，實(shí)際上他已預(yù)期放棄所有的時間值，純粹只以正股于認(rèn)股權(quán)證到期前的升幅為目標(biāo)。以此為原則下，溢價便相對地變得有意義。因溢價(認(rèn)購證為例)的定義是：正股需要上升多少，投資者以當(dāng)時價格買入認(rèn)股權(quán)證并持至到期日方可持平。溢價愈低，回本愈容易，換句話說，在到期時賺錢的機(jī)會(正股價處打和點(diǎn)之上)便愈高。
在這情況下，以溢價買認(rèn)股權(quán)證并不是基于認(rèn)股權(quán)證的本身的高低，而是出于哪一只較容易回本(盡管那只認(rèn)股權(quán)證可能是價格中最貴的一只)。嚴(yán)格來說，投資者并不是以買認(rèn)股權(quán)證的心態(tài)去作決定，而只是將認(rèn)股權(quán)證當(dāng)作以較低價買入的正股般看待，其引伸波幅、實(shí)際杠桿比率等數(shù)據(jù)已沒有用場，因為投資者已不是從正股短期的變化中獲利，而只是著眼于正股在認(rèn)股權(quán)證到期時能否處打和點(diǎn)上，這與一般投資認(rèn)股權(quán)證的目標(biāo)和心態(tài)是完全不一樣的。
