上海證券交易所和深圳證券交易所分別推出了經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)通過的《權(quán)證管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）。兩所《暫行辦法》分五章，共49條，對權(quán)證的定義、種類、發(fā)行、上市、履約擔(dān)保、交易、行權(quán)、結(jié)算以及違規(guī)處罰等重大問題進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定，為未來我國權(quán)證產(chǎn)品的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。 滬深證交所負(fù)責(zé)人表示，以股權(quán)分置改革為契機(jī)推出權(quán)證規(guī)則具有十分重要的現(xiàn)實意義，它為上市公司的股權(quán)分置改革提供了市場化對價工具，為未來推出股票和債券的衍生產(chǎn)品打下了基礎(chǔ)，同時對于解決上市公司高管人員股權(quán)。

　　根據(jù)《暫行辦法》的相關(guān)規(guī)定，權(quán)證的發(fā)行人可以包括標(biāo)的證券的發(fā)行人或其以外的第三人；從權(quán)證買賣方向來看，既可發(fā)行認(rèn)購權(quán)證，也可發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證；從標(biāo)的證券來看，既可發(fā)行股票認(rèn)購、認(rèn)沽權(quán)證，也可待交易所進(jìn)一步明確細(xì)則后，發(fā)行基于其他標(biāo)的證券的權(quán)證；從行權(quán)方式來看，既可包括在一段時間內(nèi)行權(quán)的美式權(quán)證，也可包括在某一特定到期日行權(quán)的歐式權(quán)證；從結(jié)算方式來看，權(quán)證既可用現(xiàn)金結(jié)算，也可用證券給付方式結(jié)算；從履約擔(dān)保方式來看，既可用標(biāo)的證券和現(xiàn)金作為履約擔(dān)保，也可采用信用擔(dān)保?？傮w來看，權(quán)證條款設(shè)計方式十分靈活，未來發(fā)展空間極其廣闊。

　　權(quán)證主要具有價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理的功能，它是一種風(fēng)險管理和資源配置的有效工具。近年來，證券交易所之間在產(chǎn)品開發(fā)上的競爭日趨激烈，各國(地區(qū))競相推出種類繁多的權(quán)證產(chǎn)品。目前推出權(quán)證產(chǎn)品，對股權(quán)分置來說只是提供了一種工具，供上市公司選擇。從目前試點公司的方案看，只有極少數(shù)公司在其方案中使用了權(quán)證工具。

　　兩所推出權(quán)證的主要目的是順應(yīng)市場對產(chǎn)品創(chuàng)新的需要，發(fā)展國際上通行的、具有廣泛用途的權(quán)證市場。權(quán)證作為一種獨立的金融產(chǎn)品，具有廣泛的用途。

　　權(quán)證的特征決定了其價格波動幅度高于標(biāo)的證券，從這個意義上說，權(quán)證是一種風(fēng)險和收益都相對較高的金融品種。但是，我國證券的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一，一定程度上影響了市場的效率和活躍程度。完善的證券市場需要各種具有不同風(fēng)險收益特征的金融產(chǎn)品。我們相信推出包括權(quán)證在內(nèi)的新產(chǎn)品已是市場迫切需要。首先，政策環(huán)境有利于產(chǎn)品創(chuàng)新。過去考慮權(quán)證產(chǎn)品，存在較大的制度障礙，但是，“國九條”推出后，證券市場的環(huán)境發(fā)生了很大變化，對新產(chǎn)品的推出是極大的推動；其次，我國證券市場早已開始使用權(quán)證這一金融工具，參與者對于權(quán)證的特征和功能并不陌生。我國證券市場的可轉(zhuǎn)換公司債券就是股票和權(quán)證的組合；最后，市場對于權(quán)證具有強(qiáng)大的需求。據(jù)了解，不少證券公司為了謀求發(fā)展，已經(jīng)開始通過各種渠道向其客戶出售類似權(quán)證的產(chǎn)品，只不過這類品種屬于私募性質(zhì)，不能上市交易。推出標(biāo)準(zhǔn)化的可交易權(quán)證產(chǎn)品勢在必行。

　　如何購買權(quán)證

　　權(quán)證的買賣與股票相似，所需賬戶就是股票賬戶，已有股票賬戶的投資者不用開設(shè)新的賬戶。投資者可以通過證券公司提供的諸如電腦終端、網(wǎng)上交易平臺、電話委托等申報渠道輸入賬戶、權(quán)證代碼、價格、數(shù)量和買賣方向等信息就可以買賣權(quán)證。

　　買賣權(quán)證的風(fēng)險

　　權(quán)證是一種帶有杠桿效應(yīng)的證券產(chǎn)品，具有一定的投資風(fēng)險，投資者在買賣權(quán)證時應(yīng)充分樹立風(fēng)險意識。概括起來，投資者需要注意以下幾方面的風(fēng)險：第一，價格劇烈波動的風(fēng)險。由于權(quán)證的高杠桿性，其價格只占標(biāo)的證券價格的較小比例，可能出現(xiàn)權(quán)證價格劇烈波動的情況；比如T－1日權(quán)證的收盤價是2元，標(biāo)的股票的收盤價是１０元。T日，標(biāo)的股票跌至9元，如果權(quán)證也跌停，按《暫行辦法》規(guī)定，T日權(quán)證的跌停價格為2－（10－9）×125％＝0.75元。一天之內(nèi)權(quán)證下跌62.5%，跌幅超過股票。當(dāng)然，標(biāo)的證券上漲，權(quán)證也有相同的效應(yīng)；第二，時效性風(fēng)險。權(quán)證是有一定期限的，持有者應(yīng)及時在到期日或此之前對價內(nèi)證行權(quán)，因為期滿后權(quán)證就沒有任何價值了；第三，履約風(fēng)險。權(quán)證實質(zhì)是發(fā)行人和持有人之間的一種契約，存在權(quán)證發(fā)行人違約的風(fēng)險。目前設(shè)計的權(quán)證方案，對發(fā)行人的履約安排了充分的擔(dān)保，違約風(fēng)險較低。但在發(fā)達(dá)國家，權(quán)證產(chǎn)品復(fù)雜且多樣，不同發(fā)行人的資信等級不同，采用的避險策略也有差異，風(fēng)險程度也不一樣，發(fā)行人在持有人行權(quán)時不能給付足夠的證券或現(xiàn)金的情況就有可能發(fā)生。

　　為保護(hù)投資者權(quán)益，維護(hù)證券市場交易秩序，《暫行辦法》對相應(yīng)的風(fēng)險防范和控制措施給予了充分的考慮。首先，加強(qiáng)投資風(fēng)險的警示，要求兩所會員應(yīng)向首次買賣權(quán)證的投資者全面介紹相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，充分揭示可能產(chǎn)生的風(fēng)險，并要求其簽署風(fēng)險揭示書；其次，對上市交易的權(quán)證對應(yīng)的標(biāo)的股票的規(guī)模、流動性作了嚴(yán)格限制，以減少權(quán)證價格異常波動和市場操縱的可能性。例如，《暫行辦法》規(guī)定權(quán)證的標(biāo)的股票流通市值不低于30億元，流通股份低于3億股。經(jīng)測算，符合這些條件的上市公司不過30多家；再次，對權(quán)證發(fā)行人的履約能力提出了比較高的要求，權(quán)證發(fā)行人原則上應(yīng)當(dāng)提供履約擔(dān)保；最后，在境外權(quán)證市場，“持續(xù)發(fā)售”機(jī)制也是控制權(quán)證交易風(fēng)險的有效做法，我們在適當(dāng)?shù)臅r候也會借鑒這一做法，如允許合格機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)權(quán)證，以便在需要時可以增加二級市場權(quán)證供給量，防止權(quán)證價格脫離合理價格區(qū)域。