凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。
意義
凈資產(chǎn)收益率可衡量公司對股東投入資本的利用效率。它彌補了每股稅后利潤指標(biāo)的不足。例如。在公司對原有股東送紅股后，每股盈利將會下降，從而在投資者中造成錯覺，以為公司的獲利能力下降了，而事實上，公司的獲利能力并沒有發(fā)生變化，用凈資產(chǎn)收益率來分析公司獲利能力就比較適宜。
如果說凈資產(chǎn)收益率的年度目標(biāo)值是2.8%，目前至4月末，凈資產(chǎn)收益率為1.6%合理；凈資產(chǎn)收益率會隨著時間的推移而增長（假定各月凈利潤均為正數(shù)[1]）。
公式
根據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的《公開發(fā)行證券公司信息披露編報規(guī)則》第9號的通知的規(guī)定：加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(ROE)的計算公式如下：ROE = P/[E0 + NP÷2 + Ei×Mi÷M0 - Ej×Mj÷M0] . 其中：P為報告期利潤；NP為報告期凈利潤；E0為期初凈資產(chǎn)；Ei為報告期發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等新增凈資產(chǎn)；Ej為報告期回購或現(xiàn)金分紅等減少凈資產(chǎn)；M0為報告期月份數(shù)；Mi為新增凈資產(chǎn)下一月份起至報告期期末的月份數(shù)；Mj為減少凈資產(chǎn)下一月份起至報告期期末的月份數(shù)。
關(guān)于進一步規(guī)范上市公司增發(fā)新股的通知
在2002年6月21日中國證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于進一步規(guī)范上市公司增發(fā)新股的通知（征求意見稿）》中指出：一、上市公司申請增發(fā)新股，除應(yīng)當(dāng)符合《上市公司新股發(fā)行管理辦法》規(guī)定的條件外，還須滿足以下條件：
（一）最近三個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10％，且最近一年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10％?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據(jù)。
（二）增發(fā)新股募集資金量不得超過公司上年度末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)值。資產(chǎn)重組比例超過70％的上市公司，重組后首次申請增發(fā)新股可不受此款限制。
（三）最近一期財務(wù)報表中的資產(chǎn)負(fù)債率不低于同行業(yè)上市公司的平均水平。
（四）前次募集資金投資項目的完工進度不低于70％。
（五）增發(fā)新股的股份數(shù)量超過公司股份總數(shù)20％的，其增發(fā)提案還須獲得出席股東大會的流通股（社會公眾股）股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過。股份總數(shù)以董事會增發(fā)提案的決議公告日的股份總數(shù)為計算依據(jù)。
（六）最近一年內(nèi)公司治理結(jié)構(gòu)不存在重大缺陷（如資金、資產(chǎn)被具有實際控制權(quán)的個人、法人或其他組織及其關(guān)聯(lián)人占用，原料采購或產(chǎn)品銷售的關(guān)聯(lián)交易額占同類交易額的50％以上等）、信息披露未違反有關(guān)規(guī)定。
（七）披露的最近一期會計報表不存在會計政策不穩(wěn)?。ㄈ缳Y產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提比例過低等）、或有負(fù)債數(shù)額過大、潛在不良資產(chǎn)比例過高等情況。
（八）最近兩年內(nèi)公司不存在擅自改變募集資金用途的情況。
（九）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。上市公司如需增發(fā)新股必須符合上述條件。
有關(guān)凈資產(chǎn)利潤率分析
①凈資產(chǎn)利潤率反映所有者投資的獲利能力，該比率越高，說明所有者投資帶來的收益越高。
②凈資產(chǎn)利潤率是從所有者角度來考察企業(yè)盈利水平高低的，而總資產(chǎn)利潤率別從所有者和債權(quán)人兩方來共同考察整個企業(yè)盈利水平。在相同的總資產(chǎn)利潤率水平下，由于企業(yè)采用不同的資本結(jié)構(gòu)形式，即不同負(fù)債與所有者權(quán)益比例，會造成不同的凈資產(chǎn)利潤率。
凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的計算方法
凈資產(chǎn)收益率也叫凈值報酬率或權(quán)益報酬率,該指標(biāo)有兩種計算方法:一種是全面攤薄凈資產(chǎn)收益率;另一種是加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。不同的計算方法得出不同凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)結(jié)果，那么如何選擇計算凈資產(chǎn)收益率的方法就顯得尤為重要。
對從兩種計算方法得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的性質(zhì)、含義及計算選擇,筆者談點看法：
一、性質(zhì)比較
兩種計算方法得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的性質(zhì)比較:
全面攤薄凈資產(chǎn)收益率＝報告期凈利潤÷期末凈資產(chǎn) ―――――（1）
加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率＝報告期凈利潤÷平均凈資產(chǎn) ―――――（2）
在全面攤薄凈資產(chǎn)收益率計算公式(1)中，分子是時期數(shù)列，分母是時點數(shù)列。很顯然分子分母是兩個性質(zhì)不同但有一定聯(lián)系的總量指標(biāo),比較得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)應(yīng)該是個強度指標(biāo),用來反映現(xiàn)象的強度,說明期末單位凈資產(chǎn)對經(jīng)營凈利潤的分享。
在加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計算公式(2)中,分子凈利潤是由分母凈資產(chǎn)提供，凈資產(chǎn)的增加或減少將引起凈利潤的增加或減少。根據(jù)平均指標(biāo)的特征可以判斷通過加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計算公式(2)中計算出的結(jié)果是個平均指標(biāo)，說明單位凈資產(chǎn)創(chuàng)造凈利潤的一般水平。
二、含義比較
二、兩種計算方法得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的含義比較：
由于兩種計算方法得出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的性質(zhì)不同，其含義也有所不同。
在全面攤薄凈資產(chǎn)收益率計算公式(1)中計算出的指標(biāo)含義是強調(diào)年末狀況，是一個靜態(tài)指標(biāo)，說明期末單位凈資產(chǎn)對經(jīng)營凈利潤的分享,能夠很好的說明未來股票價值的狀況，所以當(dāng)公司發(fā)行股票或進行股票交易時對股票的價格確定至關(guān)重要。另外全面攤薄計算出的凈資產(chǎn)收益率是影響公司價值指標(biāo)的一個重要因素，常常用來分析每股收益指標(biāo)。
在加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計算公式(2)中計算出的指標(biāo)含義是強調(diào)經(jīng)營期間凈資產(chǎn)賺取利潤的結(jié)果,是一個動態(tài)的指標(biāo),說明經(jīng)營者在經(jīng)營期間利用單位凈資產(chǎn)為公司新創(chuàng)造利潤的多少。它是一個說明公司利用單位凈資產(chǎn)創(chuàng)造利潤能力的大小的一個平均指標(biāo), 該指標(biāo)有助于公司相關(guān)利益人對公司未來的盈利能力作出正確判斷。
三、計算選擇
凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的計算選擇：
由于凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)是一個綜合性佷強的指標(biāo)。
從經(jīng)營者使用會計信息的角度看，應(yīng)使用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計算公式(2)中計算出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，該指標(biāo)反應(yīng)了過去一年的綜合管理水平，對于經(jīng)營者總結(jié)過去，制定經(jīng)營決策意義重大。因此，企業(yè)在利用杜邦財務(wù)分析體系分析企業(yè)財務(wù)情況時應(yīng)該采用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。另外在對經(jīng)營者業(yè)績評價是也可以采用。
從企業(yè)外部的相關(guān)利益人股東看，應(yīng)使用全面攤薄凈資產(chǎn)收益率計算公式(1)中計算出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，只是基于股份制企業(yè)的特殊性：在增加股份時新股東要超面值繳入資本并獲得同股同權(quán)的地位,期末的股東對本年利潤擁有同等權(quán)利。正因為如此，在中國證監(jiān)會發(fā)布的《公開發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第二號：年度報告的內(nèi)容與格式》中規(guī)定了采用全面攤薄法計算凈資產(chǎn)收益率。全面攤薄法計算出的凈資產(chǎn)收益率更適用于股東對于公司股票交易價格的判斷，所以對于向股東披露的會計信息，應(yīng)采用該方法計算出的指標(biāo)。
總之,對企業(yè)內(nèi)更多的側(cè)重采用加權(quán)平均法計算出的凈資產(chǎn)收益率;對對企業(yè)外更多的側(cè)重采用全面攤薄法計算出的凈資產(chǎn)收益率。
凈資產(chǎn)收益率的缺陷
第一，凈資產(chǎn)收益率的計算，分子是凈利潤，分母是凈資產(chǎn)，由于企業(yè)的凈利潤并非僅是凈資產(chǎn)所產(chǎn)生的，因而分子分母的計算口徑并不一致，從邏輯上是不合理的。
第二，凈資產(chǎn)收益率可以反映企業(yè)凈資產(chǎn)(股權(quán)資金)的收益水平，但并不能全面反映一個企業(yè)的資金運用能力。
道理十分明顯，全面反映一個企業(yè)資金運作的整體效果的指標(biāo)，應(yīng)當(dāng)是總資產(chǎn)收益率，而非凈資產(chǎn)收益率，所謂總資產(chǎn)收益率，計算公式是：
凈利潤÷資產(chǎn)總額(負(fù)債十所有者權(quán)益)×100%
比較一下它與凈資產(chǎn)收益率的差別，僅在于分母的計算范圍上，凈資產(chǎn)收益率的計算分母是凈資產(chǎn)，總資產(chǎn)收益率的計算分母是全部資產(chǎn)，這樣分子分母才具有可比性，在計算口徑上才是一致的。
第三，運用凈資產(chǎn)收益率考核企業(yè)資金利用效果，存在很多局限性。
（1）每股收益與凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)互補性不強。由于各個上市公司的資產(chǎn)規(guī)模不相等，因而不能以各企業(yè)的收益絕對值指標(biāo)來考核其效益和管理水平。目前，考核標(biāo)準(zhǔn)主要是每股收益和凈資產(chǎn)收益率兩項相對數(shù)指標(biāo)，然而，每股收益主要是考核企業(yè)股權(quán)資金的使用情況，凈資產(chǎn)收益率雖然考核范圍略大(凈資產(chǎn)包括股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤)，但也只是反映了企業(yè)權(quán)益性資金的使用情況，顯然在考核企業(yè)效益指標(biāo)體系的設(shè)計上，需要調(diào)整和完善。
（2）以凈資產(chǎn)收益率作為考核指標(biāo)不利于企業(yè)的橫向比較。由于企業(yè)負(fù)債率的差別，如某些企業(yè)負(fù)債畸高，導(dǎo)致某些微利企業(yè)凈資產(chǎn)收益率卻偏高，甚至達到了配股要求，而有些企業(yè)盡管效益不錯，但由于財務(wù)結(jié)構(gòu)合理，負(fù)債較低，凈資產(chǎn)收益率卻較低，并且有可能達不到配股要求。
（3）考核凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)也不利于對企業(yè)進行縱向比較分析。企業(yè)可通過諸如以負(fù)債回購股權(quán)的方式來提高每股收益和凈資產(chǎn)收益率，而實際上，該企業(yè)經(jīng)濟效益和資金利用效果并未提高。以200O年度實施國有股回購的上市公司“云天化”為例，該公司 2000年的利潤總額和凈利潤分別比1999年下降了33.66％和 36.58％，但由于當(dāng)年回購國有股2億股，每股收益和凈資產(chǎn)收益率分別只下降了0.01元和2.33%，下降幅度分別只是2%和13%。這種考核結(jié)果無疑會對投資者的決策產(chǎn)生不良影響。
由上可以看出，以凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)作為企業(yè)再籌資的考核標(biāo)準(zhǔn)，弊病較多，而改用總資產(chǎn)收益率考核，較之要合理得多，一方面可以恰當(dāng)?shù)胤从称髽I(yè)資金利用效果，幫助投資者作出正確的投資決策，也可以在一定程度上避免企業(yè)玩“數(shù)字游戲”達標(biāo)。因此筆者認(rèn)為，為全面地考核企業(yè)資金利用效用，引導(dǎo)社會資源的合理流動，真正使資金流向經(jīng)濟效益高的企業(yè)，抑制企業(yè)籌資沖動，應(yīng)改用總資產(chǎn)收益率來作為配股和增發(fā)的考核標(biāo)準(zhǔn)。
加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計算表
（本表須經(jīng)執(zhí)業(yè)注冊會計師核驗）
填表人:
填表日期:
項 目 金額（萬元）
年末凈資產(chǎn)
年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)
年度凈利潤
年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（％）
年度非經(jīng)常性損益：
扣除非經(jīng)常性損益后年度凈利潤
扣除非經(jīng)常性損益后年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（％）
扣除前后年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率較低者的簡單平均（％）
定義公式
凈資產(chǎn)收益率=凈利潤*2/（本年期初凈資產(chǎn)+本年期末凈資產(chǎn)）
杜邦公式（常用）
凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)
