牛市代表升市，熊市代表跌市，相信從未涉足股市的人也會略有所聞。

以道氏理論(DowTheory)作分析股市主要趨勢，何時是“牛”何時是“熊”，了解現(xiàn)時大市處于哪個階段，對投資會更加有利。

道氏理論包括了以下3大原理：1)價格反映一切市場行為；2)價格跟隨著特定的趨勢變化，而不是完全隨機的；3)歷史會不斷重演 。

道氏所說的趨勢變化可分為3種，分別為主要走勢、次要走勢和小型走勢，這3種走勢是同時并存的。例如港股由1995年初至1997年8月內的大型升浪便是主要走勢。主要走勢通常維持1至2年，道氏比喻為水流形態(tài)之中的“循環(huán)”(Cycle)；在此升浪中的調整(即方向與升浪相反)，便稱為次要走勢，通常維持3周至數月不等，并調整主要走勢1/3至2/3升幅(或跌幅)，他喻為波浪(Waves)；期間日常的升跌便稱為小型走勢，即漣漪 (Ripples)。

要判別“牛市”或是“熊市”，便要看股價的主要趨勢是上升或下跌，而每個主要趨勢都可分為3個階段，下文以牛市作解說例子。

牛市第一期：懷疑期

經濟長期陷入困境，人們對股市悲觀絕望，不惜盲目拋售，但一些有遠見的投資者開始憧憬經濟好轉，在低位吸納股份，價格便開始溫和地上升，但成交量卻很薄弱。

牛市第二期：樂觀期

市場對經濟的評價逐步轉好，公司的盈利亦見好轉，投資者對前景的信心開始恢復過來，成交量亦開始配合股價上升，但不時會出現(xiàn)上落市，股市每每上升了一段時間之后，便會出現(xiàn)一段鞏固期。

牛市第三期：狂熱期

經濟已經全面復蘇，股市在各種利好消息刺激下，一片欣欣向榮，即使有利淡消息出現(xiàn)，亦很容易會被消化，投機意味濃烈的情況下，借錢買賣的金額亦會增加，成交量亦大增。這種熾熱的買賣氣氛，最終會將股價推高至脫離企業(yè)盈利的高位。

道氏理論的秘訣

投資者要善用道氏理論，有3點是要注意的﹕

1)趨勢要與成交量配合

道氏認為成交量是次要的輔助指標，作趨勢判斷的時候，要看成交量是否配合。如在牛市之中，價格上升應配合成交量增加，價格下跌時成交量亦應伴隨下跌。

2)洞悉先機要思路清晰

道氏的3階段理論看似簡單，但很多時能夠確認大市趨勢，股市已經上升或下跌不少。此外，由于完成整個趨勢需時頗長，有的投資者會在途中迷失了。如失去了分析牛市或熊市的能力，理論的好處亦會被削弱。

3)第三階段須提高警覺

投資者錯失第一階段到第二階段的升勢，后果可能是少賺一點利潤，但錯過了第三階段牛市出貨的機會，到大市步入第一階段熊市的后果則會十分嚴重，因為第三階段牛市后，股市通常會出現(xiàn)急跌。事實上，每段期間的轉捩點并不十分明顯，以港股1年前開始的牛市為例，數名股市專家都表示港股已進入第二期牛市，但對于何時進入第二階段則眾說紛紜。正因如此，投資者在第三階段應提高警覺。