日前，中金所股指期貨合約與規(guī)則開始征求意見?？v觀合約與規(guī)則體系，中金所在防市場(chǎng)操縱問題上進(jìn)行了全面的考慮。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，大市值標(biāo)的、特殊的交割結(jié)算價(jià)設(shè)計(jì)、最后交易日設(shè)定敏感日期、開戶實(shí)名制嚴(yán)防“拖拉機(jī)”賬戶、嚴(yán)格限倉制度、主力資金動(dòng)態(tài)監(jiān)控、實(shí)時(shí)監(jiān)控套保套利交易行為，以及跨市場(chǎng)監(jiān)管框架等八項(xiàng)手段，有利于防止市場(chǎng)操縱等違法行為的發(fā)生，從而更大程度發(fā)揮市場(chǎng)基礎(chǔ)性保障功能。 　　合約標(biāo)的市值規(guī)模大

滬深證券交易所于2005年4月8日發(fā)布的滬深300指數(shù)，主要為股指期貨提供交易標(biāo)的。為此，該指數(shù)借鑒了國際市場(chǎng)成熟的編制理念，采用調(diào)整股本加權(quán)、分級(jí)靠檔、樣本調(diào)整緩沖區(qū)等先進(jìn)技術(shù)編制而成，克服了上證綜指中部分股票權(quán)重過高的缺點(diǎn)。該指數(shù)具備市值規(guī)模大、成份股權(quán)重分散和行業(yè)分布相對(duì)均衡等三大特點(diǎn)。

截至2009年12月31日，滬深300指數(shù)的總市值覆蓋率約為90%，達(dá)16.73萬億元。流通市值覆蓋率約為71%，達(dá)10.36萬億元。最大權(quán)重股為招商銀行(600036,股吧)，只占3.35%的權(quán)重，前20大成份股累計(jì)權(quán)重只有37%。滬深300指數(shù)成份股涵蓋能源、原材料、工業(yè)、金融、地產(chǎn)等多個(gè)行業(yè)，各行業(yè)公司流通市值覆蓋率相對(duì)均衡。

東證期貨總經(jīng)理黨劍認(rèn)為，如此大規(guī)模市值，操縱者即使有心也無力撬動(dòng)。同時(shí)，權(quán)重股分散的特點(diǎn)決定了操縱者無從下手，不給操縱者企圖操縱某些股票達(dá)到操縱指數(shù)的機(jī)會(huì)。

設(shè)計(jì)特殊

國際市場(chǎng)上曾經(jīng)發(fā)生過操縱股指期貨交割結(jié)算價(jià)的個(gè)案，有些市場(chǎng)有采用指數(shù)收盤價(jià)作為交割結(jié)算價(jià)的，這給操縱者可乘之機(jī)。中金所對(duì)滬深300股指期貨交割結(jié)算價(jià)設(shè)計(jì)上獨(dú)具匠心，把股指期貨交割結(jié)算價(jià)設(shè)計(jì)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)。

海通期貨總經(jīng)理徐凌指出，結(jié)合滬深300指數(shù)的特點(diǎn)，要操縱交割結(jié)算價(jià)使之向有利于多方或空方偏離1%的偏度需要上萬億元資金，在目前股票市場(chǎng)中，沒有任何一家機(jī)構(gòu)能夠擁有如此規(guī)模的資金，一些資金規(guī)模不大，但有操縱企圖的機(jī)構(gòu)只能知難而退。

一些研究表明，我國股票市場(chǎng)存在月末效應(yīng)，即每月末指數(shù)波動(dòng)的幅度明顯高于其它交易日。鑒于此，中金所在股指期貨合約最后交易日設(shè)計(jì)上主動(dòng)避開了這個(gè)敏感時(shí)間，選擇到期月份的第三個(gè)星期五為最后交易日。這樣，就避免了一些操縱者企圖借用市場(chǎng)中其他力量達(dá)到操縱的目的。

實(shí)名制開戶和限倉制度嚴(yán)格

目前，股指期貨的開戶環(huán)節(jié)采用了實(shí)名制的措施。期貨保證金監(jiān)控中心可通過聯(lián)網(wǎng)公安部全國公民身份信息系統(tǒng)和全國組織機(jī)構(gòu)代碼管理中心的相關(guān)系統(tǒng)，對(duì)客戶姓名（名稱）和證件號(hào)碼進(jìn)行驗(yàn)證。所有客戶資料（包括影像資料）都經(jīng)監(jiān)控中心、按照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行嚴(yán)格檢查，然后逐一存檔。對(duì)于不符合規(guī)定要求的申請(qǐng)者不予以批準(zhǔn)開戶。

南華期貨總經(jīng)理羅旭峰說，該舉措在商品期貨中已經(jīng)全面鋪開，通過實(shí)踐，可以嚴(yán)格防范游資利用他人身份，通過大量分倉的方法間接進(jìn)入市場(chǎng)。因此，開戶實(shí)名制的嚴(yán)格實(shí)行，是用來重點(diǎn)防范“麻袋賬戶”與“拖拉機(jī)賬戶”等操縱市場(chǎng)的慣用手段。

羅旭峰進(jìn)一步指出，按規(guī)定目前每個(gè)客戶號(hào)最大持倉量為100手。通過限倉制度限定投資者最大允許持倉量，防止出現(xiàn)持倉過度集中、大戶操縱的風(fēng)險(xiǎn)。可以說，操縱者很難在100手限制內(nèi)完成大規(guī)模的操縱行為。

機(jī)構(gòu)異動(dòng)實(shí)時(shí)監(jiān)控

利用大戶報(bào)告和套保頭寸申請(qǐng)制度，監(jiān)控主力資金的動(dòng)向和機(jī)構(gòu)套利套保行為，也是防止操縱的主要手段之一。此外，幾大交易所、中證登和期貨保證金監(jiān)控中心，建立了完善的跨市場(chǎng)監(jiān)管體系；中金所通過加強(qiáng)與商業(yè)銀行系統(tǒng)合作，嚴(yán)密盯防關(guān)聯(lián)賬戶市場(chǎng)操縱。

股指期貨實(shí)行大戶報(bào)告制度，持倉達(dá)到未平倉合約一定比例的大戶必須向交易所報(bào)告所有的重要信息。為防止一些機(jī)構(gòu)利用套保申請(qǐng)突破投機(jī)持倉限制，進(jìn)行市場(chǎng)操縱，中金所會(huì)特別加強(qiáng)對(duì)套保、套利行為的監(jiān)控。嚴(yán)格審查套保、套利交易申請(qǐng)；采取實(shí)時(shí)交易監(jiān)控、定期常規(guī)檢察與不定期專項(xiàng)抽查等措施。

光大期貨總經(jīng)理曹國寶認(rèn)為，這樣一來，交易所就能及時(shí)、全面了解客戶交易情況，進(jìn)一步分析挖掘關(guān)聯(lián)賬戶及賬戶實(shí)際控制人等信息，分析評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。研究表明，大戶報(bào)告制度是監(jiān)控與防范資金驅(qū)動(dòng)、信息引導(dǎo)類型操縱的有效工具。