世界各國對證券發(fā)行的管理都是通過審核制度來實現(xiàn)的。審核制度主要有兩種：一種是注冊制，即所謂的“公開原則”；另一種是“核準制” （或稱“特許制”），即所謂的“實質(zhì)管理”。前者以美國聯(lián)邦證券法為代表；后者以美國部分州的證券法以及歐洲大陸各國的公司法為代表。這兩種制度并不是完全對立的，有時可以互相補充，事實上多數(shù)國家也是綜合運用這兩種制度，只是著重點不同而已。

1．注冊制

注冊制是證券發(fā)行人在發(fā)行證券之前，首先必須按照法律規(guī)定申請注冊。將證券發(fā)行以及與證券發(fā)行有關的一切信息公布于眾，并要求所提供的信息具有真實性、可靠性，如果發(fā)行者公布的資料內(nèi)容有虛偽或遺漏，發(fā)行者要負法律上的刑事或民事責任。只要滿足了上述條件，這種證券就可以公開上市發(fā)行。因此，注冊制實質(zhì)上是一種發(fā)行證券的公司的財務公布制度，其目的在于使投資者在投資前能夠據(jù)此判斷該證券有無投資價值，以便投資決策。

2．核準制

核準制與注冊制不同之處在于，在發(fā)行證券時，不僅要公開真實情況，而且要求證券發(fā)行者將每筆證券發(fā)行報請主管機關批準。在實行證券發(fā)行核準制的國家中，一般都規(guī)定出若干證券發(fā)行的具體條件，經(jīng)主管部們審查許可，證券方可發(fā)行。這些具體條件主要包括：（1）發(fā)行公司的營業(yè)性質(zhì)，管理人員的資格能力；（2）發(fā)行公司的資本結(jié)構(gòu)是否健全合理；（3）發(fā)行人所得報酬是否合理；（4）公開的資料是否充分、真實；（5）事業(yè)有無合理的成功機會等。只有符合這些“實質(zhì)管理”條例的發(fā)行公司才可以在證券市場上發(fā)行證券，進行直接籌資。

實行核準制的重要原因是因為，在公開原則下，是以投資者能夠看懂“公開說明書”為前提，但實際上，許多普通投資并不具備這種能力，因而投資仍然具有一定的盲目性，導致上當受騙，蒙受損失。

但也應指出，完全依賴實質(zhì)管理的原則也有缺陷，因為這種做法有可能導致公眾產(chǎn)生錯誤的安全感，因此，除明顯性欺詐發(fā)行的情況以外，該原則的應用是有限的。有鑒于此，現(xiàn)在許多國家的法律都傾向于對兩種不同原則加以綜合運用，以達到保護投資者利益和促進企業(yè)融資的目的。