原油價格維持以75美金為中繼位置波動

從原油庫存變動的特點而言，二季度后期是一年當(dāng)中庫存水平由升到降的重要拐點，這個時期往往也是油品庫存水平最高的時候，而伴隨著三季度夏季用油高峰的來臨，油品庫存在接下來的幾個月有望持續(xù)回落。然而從目前而言，原油和汽油庫存水平尚處于歷史高位，傳統(tǒng)的夏季用油高峰未能使庫存回落。

柴油和煤油的庫存已經(jīng)處于歷史高位，汽油庫存也位于歷史高位附近。所以我們判斷下半年將很難維持上半年成品油產(chǎn)量的增長速度。由于三季度為傳統(tǒng)的成品油銷售旺季，夏季汽油用油高峰及農(nóng)業(yè)用油需求旺盛帶動。而進(jìn)入四季度后，原油加工量將有可能出現(xiàn)階段性的拐點，特別是成品油庫存處在高位的情形下，煉廠開工率的回升值得懷疑。原油庫存仍將在目前五年均值高位徘徊。

2010年上半年投機(jī)凈多一直處于歷史高位，然而原油價格卻難以推動，預(yù)計下半年投機(jī)凈多將回落，使油價失去支撐。隨著美國新金融監(jiān)管法案的實施，將限制期貨市場的投機(jī)資金，投機(jī)持倉將下降，從而限制油價大幅上升。

我們認(rèn)為美元總趨勢是震蕩下行的，然而其被取代又是一個相當(dāng)漫長的過程，歷次美國國內(nèi)金融危機(jī)發(fā)生后美元短暫下滑通常會見底，而危機(jī)蔓延后美元往往因為避險功能而上升，且通常在3-5年內(nèi)維持強勢。特別是在歐元區(qū)內(nèi)在矛盾沒有得到基本解決前，美元將維持相當(dāng)強勢，同時美國的“再工業(yè)化”需要國際資本的支持，這也需要維持美元的相對強勢。美元的相對強勢對原油等大宗商品價格產(chǎn)生壓制。

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