滬深300現(xiàn)貨市場回顧與分析

1.市場分析

10月的股指基本呈現(xiàn)單邊強(qiáng)勢上揚(yáng)態(tài)勢，直至25日股指才有所調(diào)整。10月份這波上漲行情起始于國慶節(jié)前一天政府的二輪房地產(chǎn)調(diào)控最終落地，在利空出盡就是利好的心理因素影響下，股指大幅上揚(yáng)，國慶過后在外圍股市利好及美國寬松性貨幣政策的影響下，股指持續(xù)快速上揚(yáng)。截止10月28日，滬深300指數(shù)全月上漲462.12點(diǎn)，至3397.69點(diǎn)，漲幅達(dá)15.74%。

影響本月股指走勢的因素主要還在于資金面的推動(dòng)，主要有，一是美國寬松性貨幣政策造成世界的流動(dòng)性泛濫，美國寬松性的貨幣政策使得各國股指不斷上揚(yáng)，同時(shí)也造成國際大宗商品的持續(xù)走高，很大程度上也影響國內(nèi)股指的走勢，其二是人民幣升值的預(yù)期造成熱錢的涌入，其三是國內(nèi)房產(chǎn)調(diào)控的加強(qiáng)使得很大部分投資資金退出房地產(chǎn)，這部分資金投機(jī)性較強(qiáng)，有可能部分進(jìn)入股市。

而本月從宏觀基本面，除了CPI的壓力依舊存在外，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變現(xiàn)良好，而市場對于未來的加息似乎也不太在意。以目前市場的投資做多熱情和各技術(shù)指標(biāo)，股指已經(jīng)走向的一個(gè)上升的通道，各種對于股市不利的影響似乎也很容易被消化，從9月30日的房產(chǎn)二輪調(diào)控和本月加息不僅沒有造成股市下跌，反而助長股市的上揚(yáng)，也在一定程度上說明的這點(diǎn)。對于11月股指的走向，我們依舊謹(jǐn)慎樂觀。

2.滬深300十大行業(yè)分析：

滬深300現(xiàn)貨10大行業(yè)10月份全部上漲，能源、材料和金融板塊漲幅較大，均超過10%。其中能源板塊上漲29.35%，材料板塊上漲20.09%，金融板塊上漲17.61%。其余上漲的板塊有工業(yè)（上漲16.63%）、可選（上漲8.94%）、電信（上漲8.43%），公用（上漲7.94%）、信息（上漲7.24%）、醫(yī)藥（上漲3.28%）、消費(fèi)（上漲3.01%）。本月所有板塊全部上揚(yáng)，資金面推動(dòng)較為明顯，而其中能源和材料板塊受美元泛濫的影響較大，從而本月漲幅較大，而前期漲幅較大的消費(fèi)和醫(yī)藥板塊漲幅相對較弱。

滬深300指數(shù)10大行業(yè)方面，目前行業(yè)及權(quán)重情況為金融（34.46％）、工業(yè)（17.12％）、材料（15.58％）、可選（8.77％）、能源（8.58％）、消費(fèi)（5.64％）、醫(yī)藥（3.51％）、公用（3.26％）、電信（1.7％）、信息（1.46％）；權(quán)重上升的板塊有材料和能源板塊，分別上升了1.48%和1.09%，消費(fèi)和可選板塊權(quán)重下降較大，分別下降0.67%和0.58%。

3.權(quán)重股分析

滬深300指數(shù)中前10大權(quán)重股權(quán)重為21.87％，上升0.07%, 前20大權(quán)重股為32.08％，下降了0.74%，前30大權(quán)重股為39.83％，下降了0.46%，前50大權(quán)重股為51.68％，上升0.34%。前10大權(quán)重股權(quán)重集中度較上個(gè)月有所上升，說明了本月的行情中走勢中前10大權(quán)重股的表現(xiàn)相對較好。

4.行業(yè)市盈率分析

從10月28日各行業(yè)的估值來看，信息技術(shù)的市盈率最高，達(dá)到56.43，金融地產(chǎn)市盈率最低，為15.65，具有一定的估值優(yōu)勢。

股指期貨市場回顧與分析

1.10月期指漲勢如虹 后市上漲仍是主旋律

10月股指期貨在全球貨幣泛濫、人民幣升值預(yù)期和通脹等三大因素的角力下，可謂瘋狂如牛，漲勢如虹。IF指數(shù)以2980點(diǎn)開盤，強(qiáng)勢上攻，期間連破3000點(diǎn)、3500點(diǎn)大關(guān)，最高達(dá)3629.7點(diǎn)，月底收于3534.4點(diǎn)，綜合上漲574.4點(diǎn)，漲幅19.41%，創(chuàng)日、周和月上漲幅度新紀(jì)錄。月底期指沖高后，出現(xiàn)了慣性回調(diào)。基于外圍市場環(huán)境，預(yù)計(jì)期指經(jīng)過充分回調(diào)后，有望重拾升勢繼續(xù)上行，也即是，期指偶有回調(diào)但難改強(qiáng)勢。

2.成交量大幅增加 持倉量穩(wěn)步提高

市場經(jīng)過長假等待之后，10月投資者以迫不及待熱情建倉，成交異?；钴S，持倉量穩(wěn)步增長。月成交總量4183770手，成交金額424076561萬元，成交額較上月增長13%，創(chuàng)下日、周成交新紀(jì)錄。持倉量也由9月底的25182手穩(wěn)步增加到41468手，持倉量增幅達(dá)65%，創(chuàng)新高。據(jù)測算，股指期貨四個(gè)合約持倉保證金已經(jīng)超過為150億元；股指期貨開戶數(shù)已達(dá)5.2萬戶，其中法人客戶超過900戶。值得注意的是股指期貨市場迎來首家千億規(guī)模的公募基金——大成基金于已正式獲得股指期貨交易編碼，基金加入將有助于改善當(dāng)前投資者結(jié)構(gòu)。

3．期現(xiàn)基差逐步擴(kuò)大 套利收益率居高不下

從我國周邊市場的情況看，香港恒指上市之后的正向套利機(jī)會(huì)存續(xù)了近4年，平均年套利收益率在30%左右；而我國臺(tái)灣的股指期貨上市較晚，正向套利機(jī)會(huì)只存續(xù)了3年，年收益率基本也在30%以上。而從滬深300股指期貨上市以來，期現(xiàn)正向套利空間和持續(xù)時(shí)間比其它市場要小得多。

飆升的行情加劇期現(xiàn)基差波動(dòng)，同時(shí)，期指市場樂觀情緒蔓延，使得期指走勢遠(yuǎn)強(qiáng)于滬深300現(xiàn)指指數(shù)，合約期現(xiàn)基差逐步擴(kuò)大，自10月中旬以后期現(xiàn)基差維持在高位，套利收益率居高不下。其中，主力合約（IF1011）期現(xiàn)基差高達(dá)140點(diǎn)，次月合約（IF1012）期現(xiàn)基差達(dá)到200點(diǎn)，經(jīng)過測算，主力合約年化套利收益率高達(dá)40%，其余合約也在10%-30%，市場出現(xiàn)高套利回報(bào)機(jī)會(huì)。因基差維持在高位，主力機(jī)構(gòu)傾向于做多現(xiàn)指或權(quán)重股，做空期指，以券商為背景的主力套?；蛱桌僮饕鈭D更加明顯。市場形成格局：后市整體向好，但空頭主力在持倉上占據(jù)優(yōu)勢，前5名空頭主力持倉優(yōu)勢更加突出。

按照前一段市場走勢，預(yù)計(jì)隨著參與資金的增加、主力合約到期和主力機(jī)構(gòu)不斷地套利情況下，無風(fēng)險(xiǎn)的期現(xiàn)套利收益率逐步減少。因此，投資者應(yīng)該珍惜當(dāng)前難得的機(jī)會(huì)。

4. 合約間價(jià)差逐步擴(kuò)大 跨期套利若顯平靜

如同期現(xiàn)基差，合約間的價(jià)差逐步擴(kuò)大，跨期套利機(jī)會(huì)頻現(xiàn)。經(jīng)過我們每日分鐘價(jià)差走勢觀察，10合約（IF1010）與11合約（IF1011）之間價(jià)差在10月15日達(dá)到最大值65.60；11合約（IF1011）和12月合約（IF1012）間價(jià)差逐漸上升，截止10月28日，價(jià)差最大值為55.80。投資者可以通過買入下月合約賣出當(dāng)月合約進(jìn)行跨期套利，經(jīng)過測算，跨期套利收益率也相當(dāng)可觀。但是，從合約成交、持倉情況來看，主力合約成交量約占成交總量95%以上，主力合約持倉量約占70%以上，其余三合約持倉約占30%且相對穩(wěn)定，表明市場跨期套利操作并不活躍，若顯平靜。雖遠(yuǎn)期合約間價(jià)差呈一定擴(kuò)大趨勢，但終因跨期套利風(fēng)險(xiǎn)較大且成交、持倉較小等原因，并未引起投資者廣泛關(guān)注。

后市展望與操作策略

未來股期指走向，從宏觀面看，貨幣政策走向是市場比較關(guān)注的重點(diǎn)，從國務(wù)院最近公布的四季度工作重點(diǎn)：一是明確房地產(chǎn)調(diào)控基調(diào),促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，二是穩(wěn)定物價(jià)為首任,不排除繼續(xù)加息或上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。從貨幣政策的角度看，接下來貨幣有收緊的跡象，難而在當(dāng)前的市場環(huán)境下，這些或不構(gòu)成股指期指長期上升的阻礙，但短期看，對于市場心理層面或有所影響。

操作策略上，周五期指是10月的最后一個(gè)交易日，整個(gè)十月處于強(qiáng)勢上漲的形態(tài)，期指指數(shù)屢創(chuàng)新高，觸及3618高點(diǎn)后，期指在10月最后幾個(gè)交易日，較前期呈現(xiàn)小幅回落的形態(tài)。從趨勢上判斷，長期趨勢依然向上，但是介于前期趨勢上漲較猛，技術(shù)上有回調(diào)的需要，從技術(shù)指標(biāo)上看，日線中的MACD已經(jīng)高位勾頭，紅柱的量能也在減少，市場看空的情緒顯現(xiàn)出來；相對強(qiáng)弱指標(biāo)也超買去在鈍化了一段時(shí)間之后，也已經(jīng)走像了調(diào)整的方向?？傮w看，趨勢方向未出現(xiàn)變化，長線依然可以多頭為主，但是中短線要防范市場風(fēng)險(xiǎn)。上方壓力是前提高點(diǎn)3618點(diǎn)，下方的支撐位是3330點(diǎn)。