由于十七世紀(jì)之后采礦和冶煉技術(shù)的迅猛發(fā)展，白銀產(chǎn)量大幅上升，一度比黃金還昂貴的白銀一落千丈，甚至在此后被視為黃金的附屬品，即便在白銀充當(dāng)貨幣的年代，其價值相對于黃金來說也不過是零錢碎錢，所謂碎銀是也。
上個世紀(jì)70年代，布雷頓森林體系由于無法順應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展而被迫瓦解之后，消費(fèi)者和投資者壓抑多年的需求創(chuàng)造了黃金的輝煌，當(dāng)時黃金一度達(dá)到850美元/盎司的天價，同時作為附屬品的白銀也是水漲船高，最高達(dá)到50.35美元/盎司，但黃金當(dāng)年的大漲基本得利于市場對黃金的需求，而白銀卻是因為其市場規(guī)模過小價格過低而引發(fā)的人為炒作所致，從這一點(diǎn)來說白銀當(dāng)年的歷史最高價格是缺乏說服力的。
因此在市場回歸理性后的大多數(shù)時間里，黃金和白銀的比價均處于60-65之間。但自次貸危機(jī)以來這種情況發(fā)生了巨大的改變，危機(jī)爆發(fā)之后全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險重重，投資者開始尋求避險資產(chǎn)，黃金自然得到了眾多資金青睞，金銀比價也一度躥升到80附近，但隨著黃金價格的不斷走高，大部分投資者已經(jīng)無力承擔(dān)黃金高昂的價格，避險反而成為了侵占資金的黑洞，因此資金開始逐步從黃金轉(zhuǎn)移到同樣具備避險功能價格又異常低廉的白銀市場，而在這之后，黃金價格的漲勢明顯受阻，白銀卻一路走高。2010年，白銀的漲幅高達(dá)82.76%，同期黃金的漲幅僅為29.32%，白銀也因此領(lǐng)導(dǎo)了2010年的商品市場。
同時，市場也普遍預(yù)期明年白銀還會繼續(xù)閃耀，羅杰斯一度預(yù)期白銀將漲至50美元/盎司。無論如何，市場已經(jīng)展現(xiàn)出對白銀的青睞，金銀比價很可能繼續(xù)下探，甚至有分析師認(rèn)為未來金銀比價將達(dá)到1:15的水平，這正是開采金銀的成本之比。
在過去的一年中，白銀在投資者心目中的價值發(fā)生了翻天覆地的變化，很顯然，這種依靠有效市場所展現(xiàn)的黃金白銀需求之間的分化也可以說是前所未有，從去年下半年開始，貴金屬市場只要承受壓力，抑或是價格跌破重要支撐，白銀總能率先獲得支撐，在此基礎(chǔ)之上黃金才能勉強(qiáng)企穩(wěn)，換言之，白銀的強(qiáng)勢已經(jīng)無數(shù)次的拯救了岌岌可危的黃金，或許這就是兩者未來強(qiáng)弱關(guān)系的真實寫照。
支撐白銀的兩條大腿
白銀之所有在2010年備受青睞是因為白銀較黃金擁有一項無可替代的作用，即工業(yè)用途，這是黃金第一條大腿，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2010年白銀的工業(yè)需求增長了20%。
工業(yè)需求的增長不可忽視，因為占據(jù)了白銀工業(yè)用途半壁江山的感光材料（包括攝影膠卷、相紙、 X－光膠片、熒光信息記錄片、電子顯微鏡照相軟片和印刷膠片等）已經(jīng)遭遇了數(shù)碼技術(shù)迅猛發(fā)展的威脅，并一度導(dǎo)致白銀的工業(yè)需求大幅下滑，這也是白銀為何在過去十年的大部分時間里難以上漲的最主要的原因之一。
不過隨著全球環(huán)境問題和能源危機(jī)的步步逼近，新能源和低碳技術(shù)成為了全球經(jīng)濟(jì)新的課題和增長點(diǎn)，其中太陽能電池和太陽能電板的運(yùn)用已經(jīng)逐漸走入平常百姓家，但是以前以汞為原料的技術(shù)對環(huán)境存在巨大的威脅，而白銀首當(dāng)其沖的成為了汞的最佳替代品。
因此，白銀在近年來成為了低碳經(jīng)濟(jì)、新能源技術(shù)中最核心的原料之一，在可再生能源及新能源、煤的清潔高效利用、油氣資源和煤層氣的勘探開發(fā)、二氧化碳捕獲與埋存、控制車輛廢氣排放的催化劑等重要的技術(shù)中都是最舉足輕重的金屬原材料。在這樣的背景之下，白銀2010年的工業(yè)需求大幅增長20%也就不足為奇了。以中國為例，2008年之前中國保持著一年數(shù)千噸的白銀凈出口量，但在這之后中國成為白銀凈進(jìn)口國。據(jù)貿(mào)易署統(tǒng)計，去年中國凈進(jìn)口白銀在3500噸，換言之，中國幾乎在一夜之間從白銀凈出口國轉(zhuǎn)變?yōu)榱藘暨M(jìn)口國。更進(jìn)一步說，如果全球經(jīng)濟(jì)依靠新能源和低碳經(jīng)濟(jì)走向最后的復(fù)蘇，那么白銀的需求還將繼續(xù)增加。
另外一條大腿自然是白銀的貴金屬屬性所賦予的投資性需求，由IShares于2006年建立的白銀ETF，其持倉量已經(jīng)從最初的653噸增長到今年3月25日的11140噸，不到5年的時間增長了1606%，足以說明市場對于白銀投資的熱情是何等的旺盛。更不必說有關(guān)白銀的其他金融衍生品，幾乎和銀價一樣，早已高速發(fā)展起來。
很明顯只有投資需求的增長才能讓白銀有如此巨大上漲動能，而從去年開始的工業(yè)需求增長，又為白銀價格提供了堅實的支撐，換句話說，若經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好白銀工業(yè)需求會增長能夠支撐銀價，若經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的危機(jī)，白銀投資需求也能吸引資金，簡而言之，白銀依靠工業(yè)和投資兩條大腿，已經(jīng)再度邁上了康莊大道。
高價黃金的尷尬與低價白銀的誘惑
在需求的不斷增長之外，白銀相對于黃金還存在另一個絕對的優(yōu)勢，那就是低廉的價格。正所謂 “窮人的黃金”，白銀因此得到了雄厚的群眾基礎(chǔ)，即便在目前白銀35美元/盎司的基礎(chǔ)上再翻一番，也是大多數(shù)投資者能夠承受的價格。
近年來的高通脹與流動性泛濫讓人們不得不尋求貴金屬作為對抗型資產(chǎn)，但對大部分投資者來說，黃金高昂的價格令人難以承受。自去年黃金站穩(wěn)1000美元/盎司開始，投資者開始將注意力轉(zhuǎn)移到了白銀之上，這種表現(xiàn)在貴金屬消費(fèi)大國印度表現(xiàn)非常明顯，雖然印度2010年的黃金珠寶性需求相比2009年提高了36%，但是這個數(shù)字背后卻是消費(fèi)者對高純度黃金的放棄，印度黃金出口商Patrivala Jewels表示，從去年四季度開始，印度消費(fèi)者開始以18K的黃金飾品代替以往更受歡迎的22K與24K的金飾品。而印度大多數(shù)金商也開始減少高純度金飾品的供應(yīng)，轉(zhuǎn)而迎合消費(fèi)者增加低純度金飾品的供應(yīng)。
從投資的角度來說，24K以下的黃金，無論是金條還是其他金制品，均不存在投資價值，由于印度社會文化使然，導(dǎo)致其國內(nèi)金市出現(xiàn)量大質(zhì)輕的狀況，但在其他國家的表現(xiàn)就絕非如此了，根據(jù)該出口商的銷售數(shù)據(jù)顯示，印尼、泰國以及新加坡對實物黃金需求相對于白銀來說增速明顯落后。
近期國內(nèi)的白銀市場同樣異?；鸨?，坊間甚至傳言工行紙白銀的交易量已經(jīng)占據(jù)亞洲現(xiàn)貨白銀交易量的一半，當(dāng)然這個數(shù)據(jù)非常離譜也不具備任何的可信度，但也能確實的反應(yīng)出市場的火爆程度。廣東省黃金公司近日透露，目前白銀每周的銷量基本上都是100公斤以上，而且三月份較二月份的銷售增長了三四成。
可以預(yù)計的是，如果全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)萎靡，或者地緣政治危機(jī)持續(xù)蔓延，抑或是高通脹預(yù)期難以消除，全球投資者便不得不被迫尋求貴金屬作為避險資產(chǎn)，然而隨著黃金價格的水漲船高，必然不斷擠出資金規(guī)模較小的投資者，并讓這部分資金進(jìn)入白銀市場，繼而對銀價形成強(qiáng)而有力的支撐。
白銀尚處價值洼地
近一段時間以來，中東、北非局勢動蕩，利比亞的戰(zhàn)火也牽動著人心，該地區(qū)又正是全球重要的石油輸出地區(qū)，因此導(dǎo)致石油價格飆漲，同時發(fā)生在日本的災(zāi)難也在不短增加金融市場的不確定因素。
正是因為這一系列突發(fā)事件的影響，貴金屬價格在本月連創(chuàng)新高，從投資的角度來說，這樣的價格沖高自然會帶來一系列高位拋售打壓價格的風(fēng)險，但更加明顯的是，近期各種事件所激發(fā)的避險情緒并未讓資金選擇傳統(tǒng)的避險貨幣——美元，反而不約而同的流進(jìn)了貴金屬市場，這同樣也意味著市場的最終選擇必定是真金白銀。
當(dāng)然，不斷創(chuàng)出新高的白銀會在短期內(nèi)累積無數(shù)的回調(diào)風(fēng)險，但是對于中長期投資者來說，這樣的風(fēng)險反而是買入白銀的絕佳機(jī)會。白銀價格在1980年達(dá)到50美元/盎司，目前銀價已接近40美元/盎司，若不出意外，今年就可能打破1980年的記錄。但若剔除通脹因素，當(dāng)年的價格遠(yuǎn)不止50美元/盎司，而是150美元/盎司，也就是說，目前的實際價格還不到歷史最高點(diǎn)三分之一。
高賽爾 2011-3-30
