白銀期貨近日持續(xù)走高，連創(chuàng)31年新高且表現(xiàn)好于黃金期貨，因投資成本較低。Comex五月白銀期貨上漲16.5美分，至1980年1月21日以來(lái)最高結(jié)算價(jià)每盎司39.552美元，漲幅0.4%。該合約本月累計(jì)上漲4.4%，黃金期貨漲幅為1.4%。

隨著銀價(jià)的節(jié)節(jié)攀升，世界上最大的白銀基金—SLV非常看好白銀，昨日再次加倉(cāng)30.35噸，目前持倉(cāng)為11192.80噸。

回顧去年新興市場(chǎng)加息，白銀立刻產(chǎn)生回調(diào)行情。而今不管是發(fā)達(dá)國(guó)家，還是新興市場(chǎng)加息，對(duì)白銀影響甚微。以中國(guó)前日加息25個(gè)基點(diǎn)，以及歐洲央行昨日加息為例，并沒有抑制銀價(jià)上漲，相反對(duì)白銀起到推波助瀾作用。筆者認(rèn)為是由于全球的投資環(huán)境產(chǎn)生較大變化，從而引起投資者的偏好轉(zhuǎn)變。

去年以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家，大搞量化寬松貨幣政策后。資本通過各種渠道流向很多新興市場(chǎng)，尤其中國(guó)、印度、巴西等高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體。這些資本的大規(guī)模涌入，推升商品價(jià)格，引起嚴(yán)重的通貨膨脹，印度去年曾達(dá)到兩位數(shù)的通脹，而中國(guó)的通脹也超出3%的國(guó)際警戒線。

在局部地區(qū)通脹的情況下，新興市場(chǎng)加息，向市場(chǎng)傳遞通脹能夠被有效遏制的信息。因此，支撐銀價(jià)上漲的通脹預(yù)期被消除，使得白銀階段性的回調(diào)。到目前為止，已過去半年多時(shí)間，新興市場(chǎng)依然非常嚴(yán)峻，并沒有如市場(chǎng)預(yù)期那樣。以中國(guó)為例，已經(jīng)連續(xù)加息4次，存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到20%的歷史新高，但通脹水平依舊在4%上方。

除此之外，通脹不再是新興市場(chǎng)的問題，已經(jīng)逐步蔓延到發(fā)達(dá)國(guó)家。從全球經(jīng)濟(jì)一體化角度講，這是一個(gè)必然的過程。因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家是資本輸出國(guó)，而新興市場(chǎng)主要是產(chǎn)品輸出國(guó)。故在大規(guī)模量化后，短期內(nèi)新興市場(chǎng)會(huì)受到資本沖擊，引起通貨膨脹，但隨著新興市場(chǎng)產(chǎn)品出口到達(dá)到國(guó)家，長(zhǎng)期內(nèi)發(fā)達(dá)國(guó)家也會(huì)出現(xiàn)通脹問題。

目前歐洲的通脹已經(jīng)超過2%的控制目標(biāo)，而美國(guó)的通脹也開始逐步顯現(xiàn)。不過，這些僅僅是問題的開始，隨著新興市場(chǎng)產(chǎn)品的不斷輸入，日后會(huì)更加嚴(yán)重。美國(guó)的核心通脹是剔除食品和能源的價(jià)格，表面上看起來(lái)不是那么的嚴(yán)峻，實(shí)際上通脹恐怕比歐洲地區(qū)更嚴(yán)重。

正因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期未來(lái)通脹還會(huì)繼續(xù)持續(xù)，使得加息成了向投資者釋放通脹日趨嚴(yán)重的信號(hào)。在去年白銀從眾多貴金屬產(chǎn)品中脫穎而出，成為最佳的保值新寵。當(dāng)這種加息預(yù)期增強(qiáng)時(shí)，自然會(huì)首選白銀作為保值工具，從而增加白銀的需求量，推動(dòng)銀價(jià)上漲。

另外，從白銀的相關(guān)市場(chǎng)看，大宗商品繼續(xù)處于牛市狀態(tài)。其價(jià)格的攀升，引起原材料價(jià)格的上漲，從而加劇未來(lái)通脹。例如投資大師羅杰斯也非?？春么笞谏唐肥袌?chǎng)，而原料生產(chǎn)商成了他的投資者對(duì)象。他預(yù)計(jì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格還有一定的上升空間，而橡膠、原油等大宗商品也面臨著工業(yè)短缺問題。也就是說(shuō)，未來(lái)的通脹不會(huì)隨著一兩次加息而改變。

總之，在通脹日趨嚴(yán)重的情況下，加息成了加速白銀上漲的催化劑。