4月西班牙面臨較強(qiáng)的國(guó)債本息償還壓力，但在西班牙政府順利完成融資后，5、6月壓力驟減，這有利于歐元兌美元匯率走高。歐債危機(jī)對(duì)白銀價(jià)格的影響主要是通過(guò)流動(dòng)性緊縮和資產(chǎn)去杠桿化實(shí)現(xiàn)的。在歐洲央行前兩輪LTRO操作后，金融市場(chǎng)流動(dòng)性已經(jīng)較2011年年底大為改善，代表美元流動(dòng)性的TED息差指標(biāo)和美元Libor利率目前仍然處于今年以來(lái)的低位，充裕的流動(dòng)性將為白銀價(jià)格走勢(shì)提供支撐。但是如果西班牙因經(jīng)濟(jì)惡化而出現(xiàn)融資困難，將再度引發(fā)市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮，從而打壓白銀價(jià)格。

歐債危機(jī)陰影下，全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)均出現(xiàn)放緩跡象。商品價(jià)格最近半年的疲弱走勢(shì)也使得全球主要經(jīng)濟(jì)體的通脹水平不斷下滑，美國(guó)和中國(guó)的實(shí)際利率已持續(xù)幾個(gè)月回升。從美國(guó)實(shí)際利率和白銀價(jià)格走勢(shì)關(guān)系看，當(dāng)實(shí)際利率低于2%時(shí)，白銀價(jià)格往往走勢(shì)強(qiáng)勁。1973年-1981年和2003年-2011年黃金的兩次大牛市中兩者均保持了這種關(guān)系，主要原因是實(shí)際利率持續(xù)低位將削弱居民儲(chǔ)蓄意愿，提升黃金對(duì)沖通脹的需求。目前美國(guó)實(shí)際利率仍為負(fù)值，中國(guó)3月份CPI的回升也使得實(shí)際利率由正轉(zhuǎn)負(fù)。白銀價(jià)格受實(shí)際利率的影響，未來(lái)有望繼續(xù)上行。

美歐央行再度實(shí)施貨幣寬松的腳步臨近。美聯(lián)儲(chǔ)多位高官近期表示，在失業(yè)率高企、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)情況下，支持再度推出貨幣寬松措施。西班牙債務(wù)危機(jī)的惡化也令歐洲央行不得不考慮購(gòu)買更多的主權(quán)債，法國(guó)和意大利官員正在游說(shuō)德國(guó)增大金融救援的規(guī)模。要保住歐元貨幣，歐洲央行必須采取更多的貨幣寬松措施。

印度、巴西近期先后宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率50和75個(gè)基點(diǎn)，澳大利亞也在5月1日宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，至3.75%。眾多國(guó)家央行為刺激經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施新一輪的貨幣寬松政策。中國(guó)央行多次表示，將通過(guò)降低存款準(zhǔn)備金率來(lái)穩(wěn)步增加流動(dòng)性，中國(guó)股市受流動(dòng)性的驅(qū)動(dòng)已經(jīng)先行走強(qiáng)，這將提振黃金的投資需求。

雖然印度在4月份提高黃金進(jìn)口關(guān)稅后消費(fèi)需求減弱，但中國(guó)增大黃金購(gòu)買量完全能夠彌補(bǔ)這一缺口。中國(guó)央行2月份從香港購(gòu)買黃金40噸，而去年同期僅有3.15噸，同比增加近12倍。從往年數(shù)據(jù)看，由香港購(gòu)買的黃金占央行購(gòu)買總量的二分之一，這反映出央行在增加黃金儲(chǔ)備。多個(gè)國(guó)家開(kāi)啟貨幣寬松措施以及美國(guó)實(shí)際利率處于歷史低位均有利于白銀價(jià)格中長(zhǎng)期走高。白銀行情目前再度跌至長(zhǎng)期趨勢(shì)線的下沿，投資者可逢低買入。