繼5月份的券商創(chuàng)新大會之后，券商創(chuàng)新的相關(guān)配套政策將在10月份密集出臺，具體包括券商集合理財產(chǎn)品備案制、券商新設(shè)網(wǎng)點全面開放等。隨著監(jiān)管部門對行政管制的放松，券商的經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍得到空前拓展，各大券商的股本融資需求更加強烈。

瞄準(zhǔn)30億元的巨額融資目標(biāo)，國金證券在二級市場頻頻搔首弄姿：9月27日，國金證券發(fā)布公告稱，證監(jiān)會發(fā)審委已審核通過公司非公開發(fā)行股票的申請。當(dāng)天，國金證券股價強勁上漲，并領(lǐng)先漲停。9月28日，再度大漲7.57%。繼宏源證券、東北證券之后，國金證券將成為2012年第三家實施定向增發(fā)的券商。

在國金證券之后，國海證券、興業(yè)證券、光大證券、太平洋證券等四家券商也都在緊鑼密鼓地準(zhǔn)備定向增發(fā)。同時，國信證券、東方證券、東興證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、中原證券等五家券商則在準(zhǔn)備首發(fā)融資(IPO)。

為了配合定向增發(fā)，國金證券、國海證券等券商股的股價都出現(xiàn)強勁上漲，較它們的增發(fā)價形成較大溢價。但是，其股價的優(yōu)異表現(xiàn)與其較差基本面間的反差也愈加強烈。

國金證券揮金如土

按照定向增發(fā)方案，國金證券將向10名特定投資者發(fā)放不超過3億股，發(fā)行價10.21元/股。該方案于2012年3月20日由公司董事會審議通過，并于4月6日獲得股東大會的審議通過。

國金證券稱，30億元融資將用于擴充業(yè)務(wù)范圍，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。“資本金規(guī)模的不足在很大程度上限制了國金證券各項業(yè)務(wù)，特別是直接投資、融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。”在《非公開發(fā)行股票預(yù)案》中，國金證券董事會如此闡述此次增發(fā)融資的必要性。

截至2012年6月30日，國金證券的凈資產(chǎn)僅33.45億元，公司業(yè)務(wù)收入主要來自經(jīng)紀(jì)、投行與自營，收入結(jié)構(gòu)比較單一。

雖然公司凈資產(chǎn)規(guī)模偏小，經(jīng)營業(yè)績乏善可陳，但國金證券高管們的薪酬卻居高不下：2011年，公司總經(jīng)理金鵬、副總經(jīng)理李蒲賢、姜文國的年薪分別高達250.81萬元、324.53萬元、266.87萬元。同時，公司還高薪供養(yǎng)著專職的正、副董事長各1名，2011年兩人共支取薪酬564.52萬元。

揮金如土在其子公司也司空見慣：國金證券控股49%的國金通用基金成立于2011年11月2日，注冊資金1.6億元。截至2012年6月30日，國金通用基金的凈資產(chǎn)僅剩553.6萬元，1.6億元初始資本金消耗殆盡，公司接近破產(chǎn)邊緣。2012年9月，各股東不得不緊急輸血1.2億元，將公司的注冊資本增加至2.8億元。

國海證券疑點重重

相對于國金證券而言，國海證券出手更狠：2012年1月18日，國海證券董事會通過《關(guān)于批準(zhǔn)向特定對象非公開發(fā)行股票方案的議案》，擬定向增發(fā)4.94億股，發(fā)行價不低于10.12元/股，擬募集資金50億元。

為了配合定向增發(fā)，神秘資金瘋狂拉升國海證券股價：在2012年上半年，國海證券股價以178.97%的漲幅，在全部A股中位列第二。

與公司股價的凌厲表現(xiàn)形成強烈反差的是，國海證券的基本面卻相當(dāng)平淡：2012年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.88億元，較2011年同期增加3822萬元，增幅5.10%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2.20億元，較2011年同期減少1482，減幅6.32%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.49億元，較2011年同期減少611萬元，減幅3.94%。

2012年10月13日，國海證券發(fā)布的三季度業(yè)績預(yù)告及9月主要財務(wù)信息公告顯示，公司三季度盈利介于600萬元至1400萬元，其中，9月份虧損逾78萬元。

在較差的業(yè)績表現(xiàn)背后，國海證券存在著比較嚴(yán)重的治理結(jié)構(gòu)問題：公司董事長張雅鋒今年57歲，已滿法定退休年齡，但依然牢牢占據(jù)著一把手的位置，控制著公司的日常經(jīng)營管理：《國海證券董事會辦公制度》和《總裁工作細則》顯示，公司總裁齊國旗只有經(jīng)張雅鋒授權(quán)，才能代表公司簽署合同。張雅鋒每月至少召集一次董事長辦公會，審議事項包括各部門副職以上人員任免、各部門分配與激勵情況等。

作為前證監(jiān)會官員，張雅鋒是國海證券成為最后一家借殼上市券商的主要推手，也是這次定向增發(fā)的總操盤者。2012年上半年，在沒有任何基本面支持的情況下，國海證券股價狂飆突進，令整個市場為之瞠目，而公司的大比例送轉(zhuǎn)方案具有明顯的配合莊家炒作嫌疑。面對上述種種異常，相關(guān)監(jiān)管部門則保持沉默。