整體來看，今年前3季度，有54款結構性理財產(chǎn)品未實現(xiàn)最高預期收益率，從掛鉤標的來看，掛鉤黃金價格的產(chǎn)品最多，為24款。

普益財富統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年前3季度共1279款結構性產(chǎn)品到期，其中有852款產(chǎn)品公布了到期收益率。

在這852款產(chǎn)品中，有超過九成共792款產(chǎn)品實現(xiàn)了最高預期收益率；有6款產(chǎn)品到期收益率超過最高預期收益率。同時，有54款產(chǎn)品未實現(xiàn)最高預期收益率，其中30款僅實現(xiàn)最低預期收益率，另外有24款到期收益率介于最高預期收益率和最低預期收益率之間的產(chǎn)品。

從這54款未實現(xiàn)最高預期收益率的結構性理財產(chǎn)品的掛鉤標的來看，掛鉤黃金價格和匯率的產(chǎn)品最多，分別為24款和23款。

未實現(xiàn)最高預期收益率的掛鉤黃金價格的結構性理財產(chǎn)品全部來自4家中資銀行，以某股份制銀行和某國有銀行產(chǎn)品數(shù)量最多。

從收益條款設計上來看，該股份制銀行發(fā)行的產(chǎn)品多為區(qū)間型，以該行在今年年初發(fā)行的三款產(chǎn)品為例，三款產(chǎn)品的投資起始日均在2月末，期限分別為34天、96天和187天，掛鉤標的為倫敦金銀協(xié)會黃金下午定盤價。

產(chǎn)品收益設計為：若在產(chǎn)品到期日掛鉤標的價格大于2300美元(96天產(chǎn)品為2700美元，186天產(chǎn)品為3000美元)投資者最終可獲得的年化收益率為5.8%；若在產(chǎn)品到期日掛鉤標的價格小于2300美元(96天產(chǎn)品為2700美元，186天產(chǎn)品為3000美元)，同時大于等于1300美元(96天產(chǎn)品為1200美元，186天產(chǎn)品為1000美元)，投資者最終可獲得的年化收益率為4%(96天產(chǎn)品為4.8%，186天產(chǎn)品為5%)；若在產(chǎn)品到期日掛鉤標的價格小于1300美元(96天產(chǎn)品為1200美元，186天產(chǎn)品為1000美元)，投資者最終可獲得的年化收益率為2%(96天和186天產(chǎn)品為3%)。

從銀行的收益結構上來看，銀行在設計上傾向于認為未來國際黃金價格在2月份以后的至少半年內(nèi)將延續(xù)今年年初以來的強勁反彈勢頭，因此三款產(chǎn)品都只有在金價突破其設定的上限之后才能獲得較高收益，否則只能獲得較低收益。

從價格走勢來看，國際金價在3月份開始扭轉(zhuǎn)此前2個月的上漲勢頭開始快速下滑，美國公布的包括非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)在內(nèi)的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮麗，令市場對于美聯(lián)儲再度實施量化寬松的預期快速降溫，美聯(lián)儲繼續(xù)維持貨幣政策不變導致國際金價從2月份逼近1790美元/盎司附近的高點震蕩下挫，并在5月份一度跌至1526美元/盎司附近的年內(nèi)低點，盡管在隨后的1個月中金價小幅反彈，但直到7月中旬金價才再度展開反彈，并且在9月份美聯(lián)儲宣布實施第三輪量化寬松政策的刺激下觸及2月份的高點附近。

從黃金價格的走勢可以明顯看出，該股份制銀行發(fā)行的這三款產(chǎn)品均無法獲得最高預期收益率，同時黃金價格始終在1500美元上方運行，因此三款產(chǎn)品到期分別獲得4%、4.8%和5%的收益率。

該股份制銀行不少掛鉤黃金價格的產(chǎn)品均采用此種設計，其弊端在其設定的價格觸發(fā)上限太高，以2月末國際金價在1780美元附近來計算，要在產(chǎn)品運行期內(nèi)觸發(fā)價格上限，國際金價需要分別上漲29.21%、51.69%和68.54%，這對于分別大約僅有1個月、3個月和6個月的產(chǎn)品時間跨度來說，即使金價處于上升通道中，要達到上述觸發(fā)價格也是很難的，從這個角度來說，投資者對于理財產(chǎn)品設計的觸發(fā)價格實現(xiàn)的難易程度需要有一定的判斷，對于這種在當時市場環(huán)境下實現(xiàn)高收益條件很難的產(chǎn)品就應當回避。

另一家國有銀行發(fā)行的掛鉤黃金價格的結構性理財產(chǎn)品未實現(xiàn)最高預期收益率卻是另外的原因。該國有銀行發(fā)行的該類產(chǎn)品期限多在40天、60天和90天，收益結構設計上與上述股份制銀行不同的是，該銀行產(chǎn)品主要以單邊價格觸發(fā)條款為主。

以該行在今年2月初發(fā)行的某款產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品期限為91天，產(chǎn)品掛鉤國際黃金現(xiàn)貨價格，收益結構設計為：如果在觀察期內(nèi)某個觀察日，掛鉤指標曾經(jīng)低于或者等于觀察水平則投資者的到期收益率為5.80%；如果在觀察期內(nèi)每個觀察日，掛鉤指標始終保持在觀察水平之上則投資者的到期收益率為2.00%。其中，觀察水平為2月9日掛鉤標的的價格 -70美元。根據(jù)當時的市場行情，該產(chǎn)品的初價格為1734美元，觀察水平則為1664美元。在產(chǎn)品運行期的3個月時間內(nèi)，國際金價從2月份到5月份經(jīng)過了明顯的沖高回落過程，并且在4月月初跌破觀察水平一度觸及1611美元附近的低點，因此該產(chǎn)品到期錄得5.80%的最高收益率。

但是，由于該行發(fā)行的產(chǎn)品收益條款通常會根據(jù)市場行情進行改變，因此倘若出現(xiàn)預判失誤或者時點沒有“踩好”的情況，那么投資者將無法獲得最高預期收益率。

比如該行在2月中旬發(fā)行的另一款期限為73天的產(chǎn)品，其收益設計變?yōu)榱耍喝绻谟^察期內(nèi)某個觀察日，掛鉤指標曾經(jīng)高于或者等于觀察水平則投資者的到期收益率為6.00% ；如果在觀察期內(nèi)每個觀察日，掛鉤指標始終保持在觀察水平之下則投資者的到期收益率為3.00% 。其中，觀察水平為2月21日掛鉤標的價格+100美元。根據(jù)當時市場行情，該產(chǎn)品的起初價格為1738美元，觀察水平則為1838美元。在產(chǎn)品運行的2個多月時間內(nèi)，國際金價沖高回落，不僅沒有上漲反而大幅下挫，這使得該產(chǎn)品到期只能獲得3%的較低收益。

因此，盡管該行產(chǎn)品設計的高收益觸發(fā)價格與上述股份制銀行相比較為合理，但是由于對未來價格走勢判斷失誤，使得產(chǎn)品最終無法獲得最高預期收益率。

整體來看，今年前3季度，掛鉤黃金的結構性理財產(chǎn)品未能獲得最高預期收益率主要是由于一方面部分發(fā)行銀行在產(chǎn)品設計中設定了難以達到的觸發(fā)條件，因而無法令產(chǎn)品獲得令投資者滿意的收益；另一方面，部分銀行的產(chǎn)品在產(chǎn)品設計中雖然積極跟隨市場行情變化進行預判，但是部分產(chǎn)品由于預判方向錯誤或者時點沒有“踩好”使得產(chǎn)品收益率不甚理想。

對于投資者來看，購買這類結構性產(chǎn)品不能僅憑最高收益率選擇購買，而是要根據(jù)產(chǎn)品說明書中的收益結構條款研判該產(chǎn)品的高收益觸發(fā)條件是合理，并且要根據(jù)自己對市場未來走勢判斷購買產(chǎn)品，倘若是由于自己判斷失誤而未能獲得產(chǎn)品的最高預期收益率，那么很明顯不能將過錯歸咎于銀行。

掛鉤黃金的結構性理財產(chǎn)品未能獲得最高預期收益率主要是由于一方面部分發(fā)行銀行在產(chǎn)品設計中設定了難以達到的觸發(fā)條件，因而無法令產(chǎn)品獲得令投資者滿意的收益；另一方面，部分銀行的產(chǎn)品在產(chǎn)品設計中雖然積極跟隨市場行情變化進行預判，但是部分產(chǎn)品由于預判方向錯誤或者時點沒有“踩好”使得產(chǎn)品收益率不甚理想。