金投期貨提供了股指期貨投資技巧知識(shí)，進(jìn)行什么是股指期貨合約展期內(nèi)容展示：

在利用股指期貨進(jìn)行套期保值的操作中，當(dāng)套期保值的期限超過可用來對(duì)沖的期貨合約的存續(xù)期限時(shí)，或者出于流動(dòng)性考慮而使用近月合約進(jìn)行較長期限的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖時(shí)，則在持有期貨合約到期時(shí)，套保者就需要考慮把期貨合約向前滾動(dòng)實(shí)現(xiàn)期限匹配以達(dá)到最佳的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避效果，這種套期保值的方式被稱為展期套期保值(Rolling Hedge)。

理論上，一些學(xué)者提出兩種展期套保的持倉思路，一種是在每一階段都使用一種期貨合約來進(jìn)行保值；另一種是在每個(gè)保值階段使用多個(gè)到期日不同的一系列的期貨合約組合進(jìn)行套期保值。但在實(shí)務(wù)操作中，出于操作的簡易實(shí)用性、以及現(xiàn)有合約交易特性的考慮，往往采用第一種持倉思路，即在每次展期時(shí)，僅僅使用一種期貨合約進(jìn)行套期保值。

目前，我國的滬深300股指期貨合約主要分為當(dāng)月連續(xù)、下月連續(xù)、下季連續(xù)和隔季連續(xù)四個(gè)合約。從近一年的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，近月合約的交易活躍度遠(yuǎn)大于遠(yuǎn)月合約，近月合約的成交量(當(dāng)月和下月成交量之和)平均占該月份所有合約總成交量的98.7%。因此，出于合約流動(dòng)性以及套保穩(wěn)健性的考慮，本文在展期策略中主要圍繞使用近月合約進(jìn)行套期保值而展開。

先通過一個(gè)簡單的例子來比較展期和不展期的情況。假設(shè)某機(jī)構(gòu)投資者對(duì)現(xiàn)貨資產(chǎn)進(jìn)行賣出套期保值的期限為20100416至20100617，共41個(gè)交易日，可供選擇的近月合約有IF1005和IF1006。假設(shè)按如下兩種策略進(jìn)行賣出套期保值：(1)期初直接賣空下月合約IF1006一直持有至套保結(jié)束；(2)期初賣空當(dāng)月合約IF1005，在交割日20100521進(jìn)行展期滾動(dòng)到IF1006。

為了進(jìn)行粗略的比較，不考慮開倉合約數(shù)量上的差異以及交易成本，策略1的盈虧點(diǎn)數(shù)為b1-b3，策略2的盈虧點(diǎn)數(shù)為a1-a2+b2-b3，待入實(shí)際數(shù)據(jù)計(jì)算得，策略1中股指期貨空頭的盈利點(diǎn)數(shù)為697.4，策略2的盈利點(diǎn)數(shù)為722.6。從結(jié)果看出在該展期操作中獲得了超額的收益，其中的關(guān)鍵在于展期的時(shí)點(diǎn)20100521時(shí)，IF1006和IF1005的價(jià)差高達(dá)51.2。

再假設(shè)復(fù)雜一些的情況，如果套保期限超過兩個(gè)月，如20100416至20100716，共62個(gè)交易日，由于三個(gè)月的跨度超過了近月合約的時(shí)間段，因此展期的策略可以有多種。如：(1)由IF1005展期到IF1006，再由IF1006展期到IF1007；(2)由IF1006展期到IF1007；(3)由IF1005展期到IF1007；(4)或是持有不同到期日的期貨合約組合。

從中可以看出隨著套保期限的延長，展期時(shí)合約選擇的自由度增加，但本質(zhì)上展期能否獲得超額收益還是體現(xiàn)在對(duì)價(jià)差的把握上。因此，關(guān)于展期時(shí)點(diǎn)的選擇，并不是在最后交割日進(jìn)行展期最優(yōu)，因?yàn)樽詈蠼桓钊盏膬r(jià)差并不一定是最有利于空頭套期保值展期的。并且，最后交割日的日平均成交量在13000手左右，如果展期頭寸過大則沖擊成本的影響不能忽略。在一般情況下，期貨合約的展期時(shí)點(diǎn)從老主力合約開始換月移倉時(shí)進(jìn)行。