中國建筑年報顯示，2012年，公司新簽合同額達10573億元，跨入萬億訂單時代；實現營業(yè)收入5715億元，歸屬上市公司股東凈利潤157.4億元，同比增幅雙雙超過15%。

公司董事長易軍在年報中稱，成績來之不易，這是公司管理團隊和全體員工堅守發(fā)力的結果，也是廣大投資者和社會各界大力支持的結果。

這確實是“廣大投資者和社會各界大力支持的結果”，因為低于銀行存款的融資成本并不是每個企業(yè)都能拿到的。

“我們的融資成本至少7%~8%，7.8%這樣毛利率的工程肯定是沒法做的。”一家中小型房地產企業(yè)的有關人士這樣告訴記者。

資產負債率逼近監(jiān)管紅線

《投資者報》數據研究部統(tǒng)計顯示，中國建筑2012年的融資總額為1027.14億元，比2011年的713.67億元增長了四成多。其中取得借款收到的現金為785.09億元，占融資總額的七成之多。

中國建筑負責投資者關系的有關人士告訴《投資者報》記者，融資額增加主要是公司規(guī)模擴大的緣故。

華泰證券分析師黃亦愷認為，公司建筑業(yè)務方面的新簽合同增長穩(wěn)定，在手訂單充足。測算截至2012年底，公司房建業(yè)務在手訂單達到11530萬億元，是2012年房建業(yè)務營業(yè)收入的2.70倍；基建業(yè)務在手訂單2397億元，是2012年基建業(yè)務營業(yè)收入的3.02倍。這為公司未來兩年建筑業(yè)務的穩(wěn)定增長提供了保證。

不過，隨著融資增加，公司的資產負債率也在增加。2012年底資產負債率達到了78.59%，比2011年底增加了2個百分點，已經非常接近國資委80%的紅線。

黃亦愷表示，“城市綜合體”和“融資建造”等業(yè)務形式是公司未來建筑業(yè)務發(fā)展的一個方向，這使得公司未來對資金的需求將進一步加大，如果公司采取表內融資的方式，資產負債率將繼續(xù)提升。資產負債率的紅線或許會對公司未來業(yè)績的增長形成制約。

融資成本低于基準利率

中國建筑愿意多融資的原因還在于融資成本比較低。

數據顯示，公司下屬子公司發(fā)行債券的擔保票據的利率為4.875%，而10年期的擔保票據的發(fā)行利率甚至只有3.95%。遠低于銀行同期的貸款利率。目前，5年以上貸款的基準利率為6.55%。

前述中國建筑有關人士表示，經測算，公司總的融資成本比銀行利率要低一些。

上述中小房地產企業(yè)人士告訴《投資者報》記者，這么低的利率自己的企業(yè)肯定是拿不到的，至少要銀行基準利率，大多數還會上浮，比如上浮10%以上，因此銀行貸款利率至少也要7%~8%，而且銀行不一定會放貸。作為中小企業(yè)，發(fā)行債券的信用評級也達不到，小公司發(fā)債發(fā)不出去。因此，低利率的融資渠道幾乎沒有。

“如果在銀行拿不到貸款，那么只能尋求信托融資等方式。”上述人士稱，而信托融資的利率遠遠不止7%～8%，基本上都要在10%以上。

相比之下，中國建筑一手低成本融資，一手高利率放貸。截至2012年末，中國建筑對外委托貸款總額35.5億元，主要系公司開展融投資帶動總承包項目等所產生。比如，深圳市九策投資有限公司9800萬元的借款利率達到12.79%，時間跨度一年零兩個月。