最近幾個月貴金屬的慘淡業(yè)績是無法被粉飾掉的。但是，對持有貴金屬的理由的重審揭示了，持有貴金屬的根本理念是無懈可擊的。

事實上，也有一些新的引人注目的動態(tài)發(fā)展表明，對黃金和白銀持有者而言，長期以來的心理打擊很快就要結(jié)束了。

殘酷的真實寫照

近2年來，貴金屬持有者的日子并不好過。自2011年8月創(chuàng)下(名義)價格歷史新高以來，黃金價格的下跌超過了每盎司500美元，這是高達28%的下跌。同期，白銀的下跌達到了56%。

在過去7個月，下跌的幅度很大，大致顯現(xiàn)出價格穩(wěn)步下跌被急劇的（具有歷史意義的）暴跌所打斷。

除了這些嚴酷的圖表，每日宣稱黃金消亡的新聞頭條在媒體上幾乎無處不在。更不要指望貴金屬礦業(yè)股票了。對投資者而言，他們一直充當著絕對的危機創(chuàng)造者：很難說貴金屬礦業(yè)股票在當今的市場中不是最令人痛恨的行業(yè)。

央行對紙幣不計后果的印刷發(fā)行是不是已經(jīng)泛濫于全世界，正在把黃金價格（以及黃金的“姐妹”白銀的價格）推向一個極高的位置呢？由于美國、歐盟和日本未解決的經(jīng)濟問題和金融危機進一步被暴露，市場是不是即將崩盤？是不是會將更多的資金導向金銀市場并因此而進一步推高貴金屬價格呢？逐步上升的開采成本是不是會使得貴金屬的底部支撐價格再度提高呢？

為什么上述的這些情況沒有任何一項已經(jīng)發(fā)生了？我們買入黃金和白銀的理由不成立嗎？

我們難道是游戲中無能的受騙者嗎？

人之常情

這些提出的問題都是非常能夠被理解的。如果你不理解，就說明你不是常人。

所以，回到投資的第一堂課（即永遠不要迷戀于你的倉位/定位）是明智的。一定要定期且經(jīng)常質(zhì)疑你的論點論據(jù)。從你的決策中排除情感因素、專注于數(shù)據(jù)告訴了你什么，并不斷地問自己：不考慮我過去的決策，我今天會購買這項投資嗎？如果答案是否定的，那么減輕你的倉位幾乎總是正確的決定。

克里斯(Chris)和我每天都密切關(guān)注貴金屬市場，我們經(jīng)常對支持其價格原因的邏輯性提出質(zhì)疑。但這次，我們什么都發(fā)現(xiàn)不了- 什么也沒有- 在過去的兩年中曾有過這樣什么也發(fā)現(xiàn)不了的情況，這使我們所羅列的持有貴金屬的主要理由變得沒有價值。你可以在我們的基本報告《令人驚嘆的持有黃金與白銀的基本原理》中仔細重審這些理由。

對于我們這些投資者而言殘酷的真理是，長期的市場趨勢需要一段時間才能發(fā)揮出來。任何趨勢都不會在一條直線上移動。并且一路上會有許多虛假信號出現(xiàn)。沒有穩(wěn)贏的賭注，也沒有無風險就能贏的可能。

但好消息是，物理現(xiàn)象和理性的規(guī)律總是會最終獲勝。如果你能準確辨別最終結(jié)局，并以此堅定地定位自己，一路上混亂的波動對大局就真的沒有太大的影響。

但是真有什么改變了嗎？

 由于礦石品位降低以及燃料和設備成本升高，新開采的貴金屬的價格持續(xù)攀升走高。

負的實際利率一直在支持著黃金價格。雖然無可否認，在過去兩年情況并非如此，但我們現(xiàn)在可以看到歷史性的關(guān)聯(lián)自己在重新詮釋。終究，當現(xiàn)金儲蓄回報率幾乎為零并且紙幣一直在被印制發(fā)行時，通貨膨脹在蠶食信用貨幣的購買力。而黃金，作為貨幣，對此提供著保護。

或許這一次情況不同，但我們不這樣認為。

財政和貨幣的無節(jié)制程度使我們感到驚訝，無論是對已經(jīng)采取的行動的力度，還是金融市場已經(jīng)對其適應并現(xiàn)已視為正常如果不說是遂其所愿這一真相。雖然美國的赤字已經(jīng)從歷史高位下降（這或多或少是由于賬務欺瞞），但高昂以致危險的債務與GDP比率（其他大多數(shù)發(fā)達國家亦是如此）在持續(xù)惡化。

在過去的十年中，開采成本一直是穩(wěn)步上行的，平均最低總成本現(xiàn)在已非常接近目前的黃金價格，我們重新審視了一直關(guān)注的信號，而這將表明長期的牛市已經(jīng)來臨（在這個時候無一因素是遠程可見的。）

如此艱難的時期是為了將你擊垮，并迫使較弱方在形勢扭轉(zhuǎn)之前屈服。我們?nèi)匀粓孕?，貴金屬投資理念仍然健康完好無損，對黃金價格和白銀而言真正的價格動向仍有待觀察。正如我們在第二部分詳細闡述的，越來越多的證據(jù)在表明未來向上的大逆轉(zhuǎn)近在咫尺。