目前市場(chǎng)還存在更為悲觀的預(yù)期，就是世界經(jīng)濟(jì)步入通貨緊縮和蕭條的時(shí)代。如果這樣，黃金的牛市也可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。諾貝爾獎(jiǎng)得主克魯格曼最近撰文指出，美國(guó)和歐洲似乎都正在走向日本式的通貨緊縮困境，世界各國(guó)政府均表現(xiàn)出對(duì)通貨膨脹的過(guò)度擔(dān)憂，而事實(shí)上真正的威脅卻來(lái)自通貨緊縮。

目前美國(guó)2年期國(guó)債收益率降至歷史新低、10年期國(guó)債收益率跌破3%、30年長(zhǎng)期國(guó)債收益率跌破4%也似乎在指向一個(gè)通貨緊縮的環(huán)境。同時(shí)，股市的大幅調(diào)整也被一些市場(chǎng)人士解讀為經(jīng)濟(jì)二次探底的信號(hào)。繼2009年開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)的救市措施之后，目前各國(guó)政府似乎希望通過(guò)退出一系列經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃來(lái)實(shí)現(xiàn)未來(lái)貨幣政策的重建。

近期G20峰會(huì)達(dá)成2013年實(shí)現(xiàn)財(cái)政赤字減半的決議。歐元區(qū)國(guó)家也在希望通過(guò)降低赤字來(lái)解決歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。這種勒緊褲腰帶度過(guò)危機(jī)方式將增加通縮發(fā)生的概率，同時(shí)拉長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。如果這種模式付諸實(shí)施，建立在流動(dòng)性泛濫和通脹預(yù)期之上的黃金牛市可能會(huì)戛然而止。

黃金暴跌對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響應(yīng)該還是很大的，如果黃金大跌，就有跡象表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)好轉(zhuǎn)（因?yàn)槊涝呛忘S金直接掛鉤的），或者大家這樣預(yù)測(cè)，但事實(shí)的情況美國(guó)的經(jīng)濟(jì)又并未好轉(zhuǎn)的話，那就難說(shuō)了，也許世界貨幣基金組織就會(huì)考慮黃金和美元脫鉤，那時(shí)候說(shuō)不定美元的霸主地位就可能不保了，將在世界范圍內(nèi)從新站起來(lái)一種很強(qiáng)的貨幣，也許是人民幣，呵呵這是希望，不過(guò)想在我們還沒(méi)有這么強(qiáng)的實(shí)力。

黃金牛市后勁不足危機(jī)是此輪黃金牛市的助推手。歐洲債務(wù)危機(jī)，吸引了大量資金進(jìn)入黃金和美元市場(chǎng)避險(xiǎn)，提振了金價(jià)與美元共同走強(qiáng)。但是，在本周四，歐元和英鎊相對(duì)于美元都出現(xiàn)了強(qiáng)勁的反彈，顯示出資本市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)的恐慌暫時(shí)告一段落。夏季是黃金的消費(fèi)淡季。目前來(lái)看第二條腿不會(huì)為黃金牛市貢獻(xiàn)多大力量。所以近期只有一條腿支撐的黃金牛市顯得格外震蕩。如果我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)這條唯一的支撐腿都不愿發(fā)力繼續(xù)支撐金價(jià)上行時(shí)，金價(jià)局部調(diào)整無(wú)疑大增。楊易君說(shuō)。從黃金市場(chǎng)的多空博弈來(lái)看，多頭部隊(duì)已經(jīng)沒(méi)有子彈再乘勝追擊了。

6月以來(lái)，SPDRGoldTrust全球最大黃金ETF的實(shí)物黃金增倉(cāng)速度明顯減慢，到了周四，其黃金持倉(cāng)量由歷史高位的1320.44噸減少1.22噸至1319.22噸，為6月份以來(lái)首次減持。上海金業(yè)研究員陳逸群指出：目前，黃金ETF、CFTC（美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)）商業(yè)頭寸和COMEX（紐約商品期貨交易所）的多頭持倉(cāng)都在高位，尤其是最近CFTC的持倉(cāng)報(bào)告顯示，散戶頭寸超過(guò)了5萬(wàn)手。歷史證明散戶多頭力量爆發(fā)式跟進(jìn)，往往是市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整的時(shí)候。因此，如果未來(lái)出現(xiàn)價(jià)格下跌，而ETF不再加倉(cāng)，那黃金價(jià)格短期就會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。

興業(yè)銀行黃金分析師蔣舒表示：黃金隨美元大跌，可能表明歐債危機(jī)恐慌有所減弱而不是市場(chǎng)普遍認(rèn)為的增強(qiáng)。即便主權(quán)債務(wù)危機(jī)的題材能夠進(jìn)一步得到發(fā)揮，其對(duì)黃金與美元的提振也未必能做到流暢和連續(xù)。威爾鑫首席分析師楊易君指出，支撐黃金牛市有兩條腿：一是黃金投資與投機(jī)需求，二是黃金實(shí)物消費(fèi)需求。

楊易君指出：從上周基金在黃金期貨市場(chǎng)中的表現(xiàn)來(lái)看，再度出現(xiàn)較明顯的多空分歧，基金呈現(xiàn)多空雙向加倉(cāng)局面。此外，商業(yè)機(jī)構(gòu)再次明顯加大套期保值操作。上周整個(gè)市場(chǎng)的資金動(dòng)向是一個(gè)市場(chǎng)矛盾越來(lái)越強(qiáng)的資金分布格局，應(yīng)該當(dāng)心（黃金）本周見(jiàn)頂?shù)臉O大可能。

從技術(shù)面上，黃金價(jià)格也面臨著中期調(diào)整。楊易君指出，從時(shí)間周期上看，本周是黃金價(jià)格見(jiàn)底回升后的第21周，需要密切留意本周金價(jià)階段性見(jiàn)頂?shù)目赡?。在以往年份，黃金價(jià)格中期牛市往往都難以持續(xù)21周，多在19周左右即見(jiàn)重要階段性頂部。

黃金目前將展開(kāi)一波中期調(diào)整。金市結(jié)構(gòu)性調(diào)整結(jié)束后金價(jià)將會(huì)走得更有力、更高。調(diào)整目標(biāo)應(yīng)該在1200美元下方。黃金已經(jīng)跌破了3月以來(lái)的上升通道，此輪深度調(diào)整的下方暫時(shí)看到1100美元/盎司。