目前市場還存在更為悲觀的預期，就是世界經(jīng)濟步入通貨緊縮和蕭條的時代。如果這樣，黃金的牛市也可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。諾貝爾獎得主克魯格曼最近撰文指出，美國和歐洲似乎都正在走向日本式的通貨緊縮困境，世界各國政府均表現(xiàn)出對通貨膨脹的過度擔憂，而事實上真正的威脅卻來自通貨緊縮。

目前美國2年期國債收益率降至歷史新低、10年期國債收益率跌破3%、30年長期國債收益率跌破4%也似乎在指向一個通貨緊縮的環(huán)境。同時，股市的大幅調(diào)整也被一些市場人士解讀為經(jīng)濟二次探底的信號。繼2009年開動印鈔機的救市措施之后，目前各國政府似乎希望通過退出一系列經(jīng)濟刺激計劃來實現(xiàn)未來貨幣政策的重建。

近期G20峰會達成2013年實現(xiàn)財政赤字減半的決議。歐元區(qū)國家也在希望通過降低赤字來解決歐洲主權(quán)債務危機。這種勒緊褲腰帶度過危機方式將增加通縮發(fā)生的概率，同時拉長經(jīng)濟復蘇的進程。如果這種模式付諸實施，建立在流動性泛濫和通脹預期之上的黃金牛市可能會戛然而止。

黃金暴跌對世界經(jīng)濟的影響應該還是很大的，如果黃金大跌，就有跡象表明美國經(jīng)濟會好轉(zhuǎn)（因為美元是和黃金直接掛鉤的），或者大家這樣預測，但事實的情況美國的經(jīng)濟又并未好轉(zhuǎn)的話，那就難說了，也許世界貨幣基金組織就會考慮黃金和美元脫鉤，那時候說不定美元的霸主地位就可能不保了，將在世界范圍內(nèi)從新站起來一種很強的貨幣，也許是人民幣，呵呵這是希望，不過想在我們還沒有這么強的實力。

黃金牛市后勁不足危機是此輪黃金牛市的助推手。歐洲債務危機，吸引了大量資金進入黃金和美元市場避險，提振了金價與美元共同走強。但是，在本周四，歐元和英鎊相對于美元都出現(xiàn)了強勁的反彈，顯示出資本市場對歐債危機的恐慌暫時告一段落。夏季是黃金的消費淡季。目前來看第二條腿不會為黃金牛市貢獻多大力量。所以近期只有一條腿支撐的黃金牛市顯得格外震蕩。如果我們發(fā)現(xiàn)當這條唯一的支撐腿都不愿發(fā)力繼續(xù)支撐金價上行時，金價局部調(diào)整無疑大增。楊易君說。從黃金市場的多空博弈來看，多頭部隊已經(jīng)沒有子彈再乘勝追擊了。

6月以來，SPDRGoldTrust全球最大黃金ETF的實物黃金增倉速度明顯減慢，到了周四，其黃金持倉量由歷史高位的1320.44噸減少1.22噸至1319.22噸，為6月份以來首次減持。上海金業(yè)研究員陳逸群指出：目前，黃金ETF、CFTC（美國商品期貨交易委員會）商業(yè)頭寸和COMEX（紐約商品期貨交易所）的多頭持倉都在高位，尤其是最近CFTC的持倉報告顯示，散戶頭寸超過了5萬手。歷史證明散戶多頭力量爆發(fā)式跟進，往往是市場出現(xiàn)調(diào)整的時候。因此，如果未來出現(xiàn)價格下跌，而ETF不再加倉，那黃金價格短期就會出現(xiàn)調(diào)整。

興業(yè)銀行黃金分析師蔣舒表示：黃金隨美元大跌，可能表明歐債危機恐慌有所減弱而不是市場普遍認為的增強。即便主權(quán)債務危機的題材能夠進一步得到發(fā)揮，其對黃金與美元的提振也未必能做到流暢和連續(xù)。威爾鑫首席分析師楊易君指出，支撐黃金牛市有兩條腿：一是黃金投資與投機需求，二是黃金實物消費需求。

楊易君指出：從上周基金在黃金期貨市場中的表現(xiàn)來看，再度出現(xiàn)較明顯的多空分歧，基金呈現(xiàn)多空雙向加倉局面。此外，商業(yè)機構(gòu)再次明顯加大套期保值操作。上周整個市場的資金動向是一個市場矛盾越來越強的資金分布格局，應該當心（黃金）本周見頂?shù)臉O大可能。

從技術(shù)面上，黃金價格也面臨著中期調(diào)整。楊易君指出，從時間周期上看，本周是黃金價格見底回升后的第21周，需要密切留意本周金價階段性見頂?shù)目赡堋Ｔ谝酝攴?，黃金價格中期牛市往往都難以持續(xù)21周，多在19周左右即見重要階段性頂部。

黃金目前將展開一波中期調(diào)整。金市結(jié)構(gòu)性調(diào)整結(jié)束后金價將會走得更有力、更高。調(diào)整目標應該在1200美元下方。黃金已經(jīng)跌破了3月以來的上升通道，此輪深度調(diào)整的下方暫時看到1100美元/盎司。